tag:blogger.com,1999:blog-36181438975793554002024-02-18T21:23:25.535-08:00Thị Trường & Tự Do“The advantage of a free market is that it allows millions of decision-makers to respond individually to freely determined prices, allocating resources — labor, capital and human ingenuity — in a manor that can’t be mimicked by a central plan, however brilliant the central planner.” — Friedrich von HayekThị trường và Tự dohttp://www.blogger.com/profile/11233156655620682660noreply@blogger.comBlogger87125tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-15779423549906899842013-05-02T12:32:00.000-07:002013-05-02T17:09:56.443-07:00<br />
<i>LTS: Sau khi cuốn sách "<a href="http://theanh98.blogspot.com/2013/03/gioi-thieu-sach.html">Kinh tế Việt Nam: Từ chính sách bình ổn tổng cầu sang chính sách trọng cung để thúc đẩy tăng trưởng dài hạn</a>" được xuất bản, đã có nhiều ý kiến ủng hộ cũng như phản biện về sự cần thiết hơn của các chính sách trọng cung hiện nay đối với Việt Nam. Anh Lê Hồng Giang có bài viết về chính sách trọng cung <a href="http://kinhtetaichinh.blogspot.com/2013/04/supply-side.html">ở đây</a> còn anh Phan Minh Ngọc có bài viết phản biện đích danh <a href="http://phan-minh-ngoc.blogspot.com/2013/05/chinh-sach-kinh-te-o-viet-nam-trong-cau.html">ở đây.</a></i><br />
<br />
<i>Thời báo kinh tế Sài gòn hôm nay (2/5/2013 đã cho đăng bài phản biện của anh Minh Ngọc ở trên và bài bảo vệ dưới đây của tôi. Ngoài ra tôi còn để bài viết ở <a href="http://theanh98.blogspot.com/2013/05/vi-sao-lai-can-hon-cac-chinh-sach-trong.html">trang này</a>. Bạn đọc có thể đăng nhập vào <a href="http://www.thesaigontimes.vn/epaper2010/TB-KTSG/860/">TBKTSG</a> số ra ngày 2/5/2013 để đọc trực tiếp.</i><br />
<i>----------------- </i><br />
Phạm Thế Anh<br />
<!--[if gte mso 9]><xml>
<w:WordDocument>
<w:View>Normal</w:View>
<w:Zoom>0</w:Zoom>
<w:TrackMoves/>
<w:TrackFormatting/>
<w:DoNotShowComments/>
<w:DoNotShowInsertionsAndDeletions/>
<w:PunctuationKerning/>
<w:ValidateAgainstSchemas/>
<w:SaveIfXMLInvalid>false</w:SaveIfXMLInvalid>
<w:IgnoreMixedContent>false</w:IgnoreMixedContent>
<w:AlwaysShowPlaceholderText>false</w:AlwaysShowPlaceholderText>
<w:DoNotPromoteQF/>
<w:LidThemeOther>EN-US</w:LidThemeOther>
<w:LidThemeAsian>X-NONE</w:LidThemeAsian>
<w:LidThemeComplexScript>X-NONE</w:LidThemeComplexScript>
<w:Compatibility>
<w:BreakWrappedTables/>
<w:SnapToGridInCell/>
<w:WrapTextWithPunct/>
<w:UseAsianBreakRules/>
<w:DontGrowAutofit/>
<w:SplitPgBreakAndParaMark/>
<w:DontVertAlignCellWithSp/>
<w:DontBreakConstrainedForcedTables/>
<w:DontVertAlignInTxbx/>
<w:Word11KerningPairs/>
<w:CachedColBalance/>
</w:Compatibility>
<m:mathPr>
<m:mathFont m:val="Cambria Math"/>
<m:brkBin m:val="before"/>
<m:brkBinSub m:val="--"/>
<m:smallFrac m:val="off"/>
<m:dispDef/>
<m:lMargin m:val="0"/>
<m:rMargin m:val="0"/>
<m:defJc m:val="centerGroup"/>
<m:wrapIndent m:val="1440"/>
<m:intLim m:val="subSup"/>
<m:naryLim m:val="undOvr"/>
</m:mathPr></w:WordDocument>
</xml><![endif]--><br />
<!--[if gte mso 9]><xml>
<w:LatentStyles DefLockedState="false" DefUnhideWhenUsed="true"
DefSemiHidden="true" DefQFormat="false" DefPriority="99"
LatentStyleCount="267">
<w:LsdException Locked="false" Priority="0" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Normal"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="heading 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 7"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 8"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 9"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 7"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 8"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 9"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="35" QFormat="true" Name="caption"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="10" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Title"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="1" Name="Default Paragraph Font"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="11" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtitle"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="22" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Strong"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="20" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="59" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Table Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" UnhideWhenUsed="false" Name="Placeholder Text"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="1" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="No Spacing"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" UnhideWhenUsed="false" Name="Revision"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="34" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="List Paragraph"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="29" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Quote"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="30" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Quote"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="19" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtle Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="21" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="31" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtle Reference"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="32" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Reference"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="33" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Book Title"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="37" Name="Bibliography"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" QFormat="true" Name="TOC Heading"/>
</w:LatentStyles>
</xml><![endif]--><!--[if !mso]><img src="//img2.blogblog.com/img/video_object.png" style="background-color: #b2b2b2; " class="BLOGGER-object-element tr_noresize tr_placeholder" id="ieooui" data-original-id="ieooui" />
<style>
st1\:*{behavior:url(#ieooui) }
</style>
<![endif]--><!--[if gte mso 10]>
<style>
/* Style Definitions */
table.MsoNormalTable
{mso-style-name:"Table Normal";
mso-tstyle-rowband-size:0;
mso-tstyle-colband-size:0;
mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-parent:"";
mso-padding-alt:0in 5.4pt 0in 5.4pt;
mso-para-margin:0in;
mso-para-margin-bottom:.0001pt;
text-align:center;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:11.0pt;
font-family:"Calibri","sans-serif";
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:"Times New Roman";
mso-fareast-theme-font:minor-fareast;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;}
</style>
<![endif]-->
<br />
<div class="Style1" style="text-indent: .5in;">
Như tiêu đề của bài báo đã chỉ ra “<i style="mso-bidi-font-style: normal;">Cần hơn các chính sách trọng cung</i>”, trước
tiên chúng tôi xin nhắc lại thông điệp chính của bài viết đăng trên <i style="mso-bidi-font-style: normal;"><span lang="VI" style="mso-ansi-language: VI;">TBKTSG</span></i><span lang="VI" style="mso-ansi-language: VI;"> số ra ngày 4-4-2013</span> đó là kinh tế
Việt Nam hiện nay cần chú trọng hơn vào các chính sách trọng cung chứ không phủ
nhận các lý thuyết cũng như thực tiễn quản lý tổng cầu trong lịch sử kinh tế thế
giới.</div>
<div class="Style1" style="text-indent: .5in;">
<br /></div>
<div class="Style1" style="text-indent: .5in;">
Có thể nói một cách khái quát rằng, lý
thuyết trọng cung và lý thuyết quản lý tổng cầu là hai nhánh chính trong kinh tế
học. Mỗi chính sách thuộc một trong hai lý thuyết này, một khi được thiết kế phù
hợp và thực thi đúng thời điểm, sẽ giúp các nền kinh tế đạt được các mục tiêu
mà chúng theo đuổi. Vai trò của các chính sách quản lý tổng cầu là không thể phủ
nhận trong việc giúp kinh tế thế giới tránh được những hậu quả nặng nề của một
cuộc đại suy thoái trong giai đoạn 2008– nay. Hay xa hơn, sự phản ứng sai lầm của
chính sách tiền tệ và chậm trễ của chính sách tài khoá đã khiến kinh tế thế giới
chìm đắm vào cuộc đại suy thoái kéo dài cả thập kỉ 30 của thế kỉ trước. Ngược lại,
các chính sách quản lý tổng cầu lại không giải quyết được tình trạng đình trệ sản
xuất và lạm phát cao của những năm 1970s. Trong khi đó, việc chuyển mạnh sang
các chính sách trọng cung, bao gồm giảm các loại thuế phí, dỡ bỏ các rào cản
thương mại, dỡ bỏ các chính sách điều tiết ngành và tư nhân hoá các DNNN, ưu
đãi thuế cho các cá nhân và doanh nghiệp đầu tư vào khoa học công nghệ, giáo dục
đại học và đào tạo nghề, v.v. từ đầu những năm 1980s lại giúp cho các nền kinh
tế <span style="letter-spacing: -.3pt;">phát triển (Anh, Mỹ, Pháp,…) cũng như đang
phát triển (Hàn Quốc, Đài Loan, Thái Lan, Bra-xin,…) </span>đạt được quãng thời
gian tăng trưởng cao và gần như liên tục cho tới trước khi cuộc khủng hoảng
kinh tế 2008–2009 xảy ra.</div>
<div class="Style1" style="text-indent: .5in;">
<br /></div>
<div class="Style1" style="text-indent: .5in;">
Quay trở lại kinh tế Việt Nam, những
năm gần đây chúng ta thường lạm dụng các chính sách quản lý tổng cầu, bao gồm cả
mở rộng tài khoá và tiền tệ. Sự gia tăng mạnh và liên tục của tổng cầu thông
qua đầu tư công, chi tiêu NSNN và cung tiền M2, nhưng lại thiếu những biện pháp
tập trung cải thiện tổng cung tiềm năng, đã khiến cho tốc độ tăng trưởng kinh tế
trung bình ngày càng thấp đi. Khi tổng cung không được cải thiện tương xứng với
tổng cầu, các loại giá cả bao gồm từ giá tiêu dùng, tiền lương, đến lãi suất và
giá các loại tài sản đã tăng mạnh, kéo theo làn sóng đầu cơ và bất ổn. Tuy
nhiên, thay vì nhìn nhận các vấn đề này là nguyên nhân của các sai lầm về thiết
kế và thực thi chính sách quản lý tổng cầu, Chính phủ Việt Nam lại coi đó là những
khiếm khuyết của kinh tế thị trường, đồng thời ngày càng gia tăng các biện pháp
cưỡng ép hành chính và gọi chúng là “các chính sách bình ổn.”</div>
<div class="Style1" style="text-indent: .5in;">
<br /></div>
<div class="Style1" style="text-indent: .5in;">
Để minh chứng cho sự kém hiệu quả của
các chính sách quản lý tổng cầu ở Việt Nam gần đây chúng ta có thể nhìn vào các
chỉ tiêu lạm phát và tăng trưởng kinh tế. Trong giai đoạn 2007–2012, tỷ lệ lạm
phát và tăng trưởng kinh tế trung bình lần lượt là 12,6% và 6,2%, xấu đi đáng kể
so với các con số tương ứng 4,9% và 7,6% của giai đoạn 2001–2006. Tức là, tăng
trưởng gần đây thấp đi còn lạm phát lại cao hơn. Không chỉ có vậy, giai đoạn
2007–2012 cũng chứng kiến sự bất ổn, đo lường theo độ lệch chuẩn của các biến,
tăng gấp đôi so với các con số tương ứng của giai đoạn trước đó. Điều này hàm
ý, doanh nghiệp và người dân Việt Nam những năm gần đây đang sống
trong một môi trường kinh tế bất ổn/tăng giảm thất thường hơn so với khoảng chục
năm trước đây. Nguyên nhân của sự suy giảm kinh tế và bất ổn gia tăng này có lẽ
có sự góp phần không nhỏ của các chính sách mở rộng tổng cầu thái quá với tốc độ
tăng trưởng tổng phương tiện thanh toán M2 trung bình trên 26%/năm, và tăng trưởng
chi tiêu NSNN là khoảng xấp xỉ 20%/năm. Đặc biệt, trong giai đoạn 2007–2012,
các chính sách vĩ mô của Việt Nam cũng thay đổi khó lường hơn, với độ lệch chuẩn
của tốc độ tăng cung tiền và tốc độ tăng chi NSNN lần lượt là 9,3% và 9,6%, so
với các con số 3,0% và 4,9% tương ứng của giai đoạn 2001–2006.</div>
<div class="Style1" style="text-indent: .5in;">
<br /></div>
<div align="left" class="HINH" style="text-align: left;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;">Bảng: Trung bình và độ lệch chuẩn của lạm phát, tăng trưởng và chính
sách vĩ mô (%)</b></div>
<div align="center">
<table border="0" cellpadding="0" cellspacing="0" class="MsoNormalTable" style="border-collapse: collapse; margin-left: -37.75pt; mso-padding-alt: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; mso-yfti-tbllook: 1184;">
<tbody>
<tr style="mso-yfti-firstrow: yes; mso-yfti-irow: 0;">
<td style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: none; border-top: solid windowtext 1.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 118.0pt;" valign="top" width="157"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly; text-align: justify;">
<br /></div>
</td>
<td colspan="2" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: none; border-top: solid windowtext 1.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 91.55pt;" valign="top" width="122"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">2001</span></b><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">–<b style="mso-bidi-font-weight: normal;">2006</b></span></div>
</td>
<td colspan="2" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: none; border-top: solid windowtext 1.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 84.7pt;" valign="top" width="113"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">2007</span></b><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">–<b style="mso-bidi-font-weight: normal;">2012</b></span></div>
</td>
<td colspan="2" style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border-left: none; border-right: none; border-top: solid windowtext 1.0pt; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 82.5pt;" valign="top" width="110"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">2001</span></b><span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">–<b style="mso-bidi-font-weight: normal;">2012</b></span></div>
</td>
</tr>
<tr style="mso-yfti-irow: 1;">
<td style="border: none; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 118.0pt;" valign="top" width="157"><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-outline-level: 1; mso-pagination: widow-orphan lines-together; page-break-after: avoid; text-align: justify;">
<br /></div>
</td>
<td style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border: none; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 41.45pt;" valign="top" width="55"><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">Trung bình</span></div>
</td>
<td style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border: none; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 50.1pt;" valign="top" width="67"><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">Độ lệch chuẩn</span></div>
</td>
<td style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border: none; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 41.5pt;" valign="top" width="55"><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">Trung bình</span></div>
</td>
<td style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border: none; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: .6in;" valign="top" width="58"><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">Độ lệch chuẩn</span></div>
</td>
<td style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border: none; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 38.5pt;" valign="top" width="51"><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">Trung bình</span></div>
</td>
<td style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border: none; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 44.0pt;" valign="top" width="59"><div class="MsoNormal" style="line-height: normal; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">Độ lệch chuẩn</span></div>
</td>
</tr>
<tr style="mso-yfti-irow: 2;">
<td style="padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 118.0pt;" valign="top" width="157"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; margin-left: -26.7pt; margin-right: 0in; margin-top: 0in; mso-line-height-rule: exactly; text-align: justify; text-indent: 26.7pt;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">Lạm phát</span></div>
</td>
<td style="border: none; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 41.45pt;" valign="top" width="55"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">4,9</span></div>
</td>
<td style="border: none; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 50.1pt;" valign="top" width="67"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">3,6</span></div>
</td>
<td style="border: none; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 41.5pt;" valign="top" width="55"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">12,6</span></div>
</td>
<td style="border: none; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: .6in;" valign="top" width="58"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">7,1</span></div>
</td>
<td style="border: none; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 38.5pt;" valign="top" width="51"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">8,8</span></div>
</td>
<td style="border: none; mso-border-top-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 44.0pt;" valign="top" width="59"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">6,8</span></div>
</td>
</tr>
<tr style="mso-yfti-irow: 3;">
<td style="padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 118.0pt;" valign="top" width="157"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">Tăng trưởng GDP</span></div>
</td>
<td style="padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 41.45pt;" valign="top" width="55"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">7,6</span></div>
</td>
<td style="padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 50.1pt;" valign="top" width="67"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">0,8</span></div>
</td>
<td style="padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 41.5pt;" valign="top" width="55"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">6,2</span></div>
</td>
<td style="padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: .6in;" valign="top" width="58"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">1,5</span></div>
</td>
<td style="padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 38.5pt;" valign="top" width="51"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">6,9</span></div>
</td>
<td style="padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 44.0pt;" valign="top" width="59"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">1,4</span></div>
</td>
</tr>
<tr style="mso-yfti-irow: 4;">
<td style="padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 118.0pt;" valign="top" width="157"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">Tăng trưởng M2</span></div>
</td>
<td style="padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 41.45pt;" valign="top" width="55"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">23,5</span></div>
</td>
<td style="padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 50.1pt;" valign="top" width="67"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">3,0</span></div>
</td>
<td style="padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 41.5pt;" valign="top" width="55"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">26,4</span></div>
</td>
<td style="padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: .6in;" valign="top" width="58"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">9,3</span></div>
</td>
<td style="padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 38.5pt;" valign="top" width="51"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">24,9</span></div>
</td>
<td style="padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 44.0pt;" valign="top" width="59"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">7,0</span></div>
</td>
</tr>
<tr style="mso-yfti-irow: 5; mso-yfti-lastrow: yes;">
<td style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border: none; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 118.0pt;" valign="top" width="157"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly; text-align: justify;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">Tăng trưởng chi NSNN</span></div>
</td>
<td style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border: none; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 41.45pt;" valign="top" width="55"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">19,1</span></div>
</td>
<td style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border: none; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 50.1pt;" valign="top" width="67"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">4,9</span></div>
</td>
<td style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border: none; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 41.5pt;" valign="top" width="55"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">19,6</span></div>
</td>
<td style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border: none; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: .6in;" valign="top" width="58"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">9,6</span></div>
</td>
<td style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border: none; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 38.5pt;" valign="top" width="51"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">19,3</span></div>
</td>
<td style="border-bottom: solid windowtext 1.0pt; border: none; mso-border-bottom-alt: solid windowtext .5pt; padding: 0in 1.45pt 0in 1.45pt; width: 44.0pt;" valign="top" width="59"><div class="MsoNormal" style="line-height: 17.0pt; margin-bottom: .0001pt; margin-bottom: 0in; mso-line-height-rule: exactly;">
<span style="font-family: "Arial","sans-serif"; font-size: 9.0pt; mso-fareast-font-family: "Times New Roman";">7,6</span></div>
</td>
</tr>
</tbody></table>
</div>
<div class="Style1" style="margin-left: .5in; text-indent: .5in;">
<i style="mso-bidi-font-style: normal;"><span style="font-size: 10.0pt; line-height: 120%; mso-bidi-font-size: 12.0pt;">Nguồn: Tính toán của tác giả từ số liệu của TCTK và NHNN</span></i></div>
<div class="Style1" style="text-indent: .5in;">
<br /></div>
<div class="Style1" style="text-indent: .5in;">
Có thể nói, chính sách kích thích tổng
cầu của Việt Nam trong những năm vừa qua đã mắc sai lầm ngay từ khâu thiết kế,
đến thực thi, giám sát và thời điểm cần kết thúc. Thay vì phải hướng trọng tâm chính
sách vào kích thích đầu tư tư nhân và xuất khẩu thì nó lại thiên về mở rộng đầu
tư công thông qua hệ thống các DNNN và chi tiêu ngân sách. Mỗi năm có hàng trăm
ngàn tỉ đồng trái phiếu chính phủ (TPCP) và TPCP bảo lãnh được phát hành (Theo
HNX năm 2012 là 167 ngàn tỉ đồng) để tài trợ cho chi tiêu của khu vực công. Các
tổ chức tín dụng, thay vì hướng nguồn vốn nhàn rỗi đến các doanh nghiệp tư nhân
bằng cách hạ lãi suất thì lại đổ tiền vào TPCP với lãi suất cao (và gần đây là cả
vào vàng). Do vậy, lãi suất cho vay vẫn tiếp tục cao ngất ngưởng bất chấp áp lực
lạm phát giảm, sản xuất đình trệ và những nỗ lực cắt giảm lãi suất hành chính của
NHNN.</div>
<div class="Style1" style="text-indent: .5in;">
<br /></div>
<div class="Style1" style="text-indent: .5in;">
Ngoài ra, hậu quả của các chính sách
kích thích tổng cầu hướng vào hệ thống DNNN kém hiệu quả và thiếu giam sát đã để
lại cả một núi nợ xấu của khu vực này cho hệ thống ngân hàng. Quy mô kích cầu
thái quá và kéo dài cũng đã khiến sản xuất của nền kinh tế lệch lạc vào những ngành
nghề mang tính đầu cơ cao kém bền vững. Hậu quả là, gánh nặng nợ công, nếu tính
cả nợ của hệ thống DNNN, đã xấp xỉ bằng với quy mô GDP của cả nền kinh tế.</div>
<div class="Style1" style="text-indent: .5in;">
<br /></div>
<div class="Style1" style="text-indent: .5in;">
Chính sách quản lý tổng cầu, nếu cần chú
trọng, phải là những chính sách theo định hướng thay đổi cấu phần của tổng cầu
chứ dứt khoát không phải là kích thích chi tiêu công hay tăng trưởng cung tiền
thêm nữa. Chi tiêu công cần phải được cắt giảm để tạo cơ hội cho lãi suất giảm,
từ đó đầu tư tư nhân sẽ tăng. Thuế phí phải được hạn chế, đồng thời tăng trưởng
cung tiền phải được giữ ở mức thấp nhằm kiềm chế lạm phát, tạo tiền đề cho sức
mua của khu vực tư nhân tăng trở lại.</div>
<div class="Style1" style="text-indent: .5in;">
<br /></div>
<div class="Style1" style="text-indent: .5in;">
Một số ý kiến cá nhân cho rằng, song
hành với những thành tựu kinh tế đạt được trong hai thập kỉ qua là <span lang="VI" style="color: black; mso-ansi-language: VI;">dấu vết can thiệp sâu rộng hơn
</span><span style="color: black;">(quy mô chi tiêu lớn hơn) </span><span lang="VI" style="color: black; mso-ansi-language: VI;">của Chính phủ </span><span style="color: black;">để rút ra kết luận rằng những thành tựu kinh tế đó là nhờ
chi tiêu chính phủ là rất thiếu cơ sở. Thứ nhất, lập luận này không dựa trên việc
xác định xem quy mô tối ưu của Chính phủ là bao nhiêu đối với tăng trưởng kinh
tế. Các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới hầu hết chỉ ra rằng quy mô tối ưu
này là không quá 25% GDP (trong khi ở Việt Nam chi NSNN trung bình trong 5 năm
qua, chưa kể chi của DNNN, đã là 38% GDP). Thứ hai, khi kinh tế và chi tiêu
công cùng tăng thì không có nghĩa chi tiêu công là nguyên nhân của tăng trưởng
kinh tế. Câu hỏi nghi vấn phù hợp nhất đặt ra ở đây phải là liệu tăng trưởng
kinh tế sẽ cao hơn, hay thấp hơn, nếu chính phủ giảm sự can thiệp của mình vào
nền kinh tế. Trong bối cảnh của nền kinh tế Việt Nam hiện nay, phân tích thực nghiệm
của chúng tôi đưa ra câu trả lời là tăng trưởng sẽ cao và ổn định hơn.</span></div>
<div class="Style1" style="text-indent: .5in;">
<br /></div>
<div class="Style1" style="text-indent: .5in;">
Đã 5 năm trôi qua kể từ khi kinh tế
bắt đầu suy giảm, các chương trình tái cơ cấu luôn được nhắc đến trong các chương
trình nghị sự của Quốc hội cũng như Chính phủ. Tuy nhiên, chúng tôi chưa nhận
thấy một chính sách cụ thể nào được thực hiện để cải thiện năng lực sản xuất của
nền kinh tế. Năng suất của nền kinh tế và các điều kiện để cải thiện nó vẫn giậm
chân tại chỗ và ngày càng tụt hậu so với các nước trong khu vực. Chính vì thế,
chúng tôi cho rằng đã tới thời điểm Việt Nam cần phải chú trọng hơn tới các
chính sách trọng cung. Đây chính là thông điệp chính của cuốn sách <i style="mso-bidi-font-style: normal;">Kinh tế Việt Nam: Từ chính sách bình ổn tổng
cầu sang chính sách trọng cung để thúc đẩy tăng trưởng dài hạn</i> mới được chúng
tôi hoàn thành.</div>
The Anh Phamhttp://www.blogger.com/profile/18072003893169093400noreply@blogger.com3tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-57651249887822871422013-04-04T11:13:00.001-07:002013-05-29T15:52:07.142-07:00Kinh tế Việt Nam: Cần hơn các chính sách trọng cung<div class="Style1">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span style="mso-tab-count: 5;"> </span><span style="mso-tab-count: 3;"> </span>Phạm Thế Anh và Đinh Tuấn Minh</b></div>
<br />
<div class="Style1">
</div>
<div class="Style1">
<i style="mso-bidi-font-style: normal;">(Saigontimes đăng bài này nhưng quên ghi tên đồng tác giả Đinh Tuấn Minh)</i></div>
<br />
<div class="Style1" style="text-indent: 0in;">
</div>
<div class="Style1" style="text-indent: 0in;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;">Chính
sách trọng cung và kinh nghiệm thực tiễn</b></div>
<br />
<div class="Style1" style="text-indent: 0.5in;">
Chính sách trọng cung là một tập hợp
các biện pháp nhằm khuyến khích hành vi và nâng cao năng lực sản xuất của nền
kinh tế thông qua việc làm tăng cung các yếu tố đầu vào, nâng cao hiệu quả hoạt
động của các thị trường và ngành, cải thiện tổng cung tiềm năng của nền kinh tế,
và do vậy có thể dẫn đến tốc độ tăng trưởng cao hơn của thu nhập quốc dân trong
tương lai. Thực tiễn cho thấy, để thoát khỏi tình trạng đình đốn sản xuất và lạm
phát cao trước đó, bắt đầu từ thập niên 1980s, các quốc gia trên thế giới như
Anh, Pháp, Mỹ, Hàn Quốc, Xing-ga-po, v.v. đã chuyển mạnh sang chính sách trọng
cung, tức tạo ra các khuyến khích để phát triển các yếu tố sản xuất. Một loạt
các chính sách như giảm các loại thuế phí, dỡ bỏ các rào cản thương mại, dỡ bỏ
các chính sách điều tiết ngành, và tư nhân hoá các DNNN lần lượt được thực hiện.
Các chính sách trợ cấp thất nghiệp và trợ cấp xã hội cũng được thu hẹp, đồng thời
nhiều điều lệ ngăn cản sa thải nhân công cũng được dỡ bỏ. Điều này đã giúp tạo
ra những khuyến khích khiến cho người lao động phải tích cực tìm kiếm việc làm
thay vì ỉ lại vào chính phủ. Nhiều chính sách ưu đãi thuế cho các cá nhân và
doanh nghiệp đầu tư vào khoa học công nghệ, giáo dục đại học và đào tạo nghề
cũng được các chính phủ đưa ra để nâng cao năng suất của nền kinh tế. Những
chính sách trọng cung này đã tạo đà phát triển liên tục và ở mức cao cho các nền
kinh tế theo đuổi <span style="letter-spacing: -0.3pt;">chúng, cả phát triển và
đang phát triển, trong suốt giai đoạn từ giữa thập niên</span> 1980s cho đến
khi đại suy giảm kinh tế thế giới 2008–2009 vừa qua. Đó là quãng thời gian tăng
trưởng liên tục dài nhất trong lịch sử kinh tế thế giới.</div>
<br />
<div class="Style1" style="text-indent: 0.5in;">
Cuộc đại suy giảm kinh tế thế giới
2008–2009 khiến nhiều quốc gia quay trở lại chính sách kích cầu. Tuy nhiên, đây
chỉ là những chính sách ngắn hạn. Những nền tảng chính sách trọng cung được thiết
lập trong các thời kỳ trước như giảm thuế, tự do thương mại, dỡ bỏ các rào cản
nhập ngành v.v. hầu như vẫn được các quốc gia duy trì.</div>
<br />
<div class="Style6">
<b>Các khuyến nghị chính sách trọng cung
cho Việt Nam</b></div>
<br />
<div class="Style1" style="text-indent: 0.5in;">
Tương tự như Trung Quốc sau khi thực
hiện chính sách “mở cửa,” có thể nói một cách khái quát rằng, những thành tựu
kinh tế mà Việt Nam đạt được thông qua công cuộc “đổi mới” kể từ cuối thập niên
1980s là chủ yếu nhờ những chính sách dựa trên nền tảng lý thuyết trọng cung chứ
không phải quản lý tổng cầu. Có thể kể đến những chính sách mang tinh thần trọng
cung được thực hiện trong giai đoạn 1988–1991 bao gồm: dỡ bỏ các hàng rào nội
thương, cho phép thành lập công ty tư nhân, khoán 10 giao ruộng đất từ các hợp
tác xã về cho các hộ nông dân, giải thể và sáp nhập các DNNN yếu kém, giải ngũ
và cắt giảm biên chế, mở cửa thu hút đầu tư nước ngoài. Tương tự, nhiều cải
cách lớn trong giai đoạn 1999–2006 cũng mang tinh thần trọng cung như cho phép
các doanh nghiệp được quyền trực tiếp xuất nhập khẩu, ban hành Luật Doanh nghiệp
năm 2000 để dỡ bỏ các rào cản thành lập doanh nghiệp, đẩy mạnh tiến trình cổ phần
hoá DNNN, ký hiệp định thương mại song phương với Mỹ, hình thành sở giao dịch
chứng khoán và cải cách lại một loạt các bộ luật về thương mại, đầu tư, đất
đai, v.v. để gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO).</div>
<br />
<div class="Style1" style="text-indent: 0.5in;">
Tiếc rằng từ năm 2007 tới nay, Việt Nam lại
bị sa lầy vào chính sách quản lý tổng cầu để loay hoay hết kiềm chế lạm phát lại
sang kích thích tăng trưởng, mà không ý thức được rằng các chính sách này chỉ
có tính ngắn hạn và nhất thời. Việc sử dụng chúng liên tục như là một chính
sách dài hạn là nguyên nhân chính khiến cho nền kinh tế bất ổn liên tục trong
những năm vừa qua. Trong khi đó, dư địa cho các chính sách trọng cung để nâng
cao sản lượng tiềm năng của Việt Nam còn rất lớn nhưng lại không được
quan tâm khai thác đúng mức. Cụ thể, các chính sách trọng cung chúng tôi khuyến
nghị ở đây bao gồm:</div>
<div class="Style1" style="text-indent: 0.5in;">
</div>
<i>Khuyến nghị 1: </i><span style="font-weight: normal;"><i>Giảm các loại thuế phí và cắt giảm chi tiêu công</i> </span><br />
<br />
<div class="Style1" style="text-indent: 0.5in;">
Nội dung quan trọng nhất trong gói
chính sách trọng cung là cắt giảm các mức thuế và đồng thời cắt giảm chi tiêu
chính phủ. Mục đích của chính sách giảm tỷ lệ thuế và phí là để tạo ra sự khuyến
khích giúp doanh nghiệp tăng chi tiêu đầu tư, giúp hình thành lượng vốn/tư bản
và năng lực sản xuất nền kinh tế trong tương lai. Thực tiễn cho thấy, trong
giai đoạn đầu của quá trình phát triển khi lượng vốn sản xuất/tư bản trong nền
kinh tế còn thấp, để thu hút đầu tư các quốc gia trên thế giới thường áp dụng một
mức thuế thu nhập doanh nghiệp thấp (dưới 15%). Trong giai đoạn sau, khi nền kinh
tế đã phát triển, mức thuế này thường được nâng cao (>30%) kèm theo những cải
thiện về cơ sở hạ tầng và dịch vụ xã hội. Cụ thể, Thái Lan sau khủng hoảng tài
chính châu Á 1997 và Ai Len những năm gần đây là các quốc gia điển hình áp dụng
thuế thu nhập doanh nghiệp ở mức thấp và đã thu hút được một lượng vốn đầu tư
khổng lồ từ nước ngoài cũng như từ khu vực tư nhân trong nước, nhanh chóng hồi
phục và duy trì được tốc độ tăng trưởng cao trong một thời gian dài.</div>
<br />
<div class="Style1" style="text-indent: 0.5in;">
Tuy nhiên, việc giảm tỷ lệ thuế và phí
cần đi song hành với cắt giảm chi tiêu chính phủ. Nếu không cắt giảm chi tiêu
chính phủ ngân sách sẽ bị thâm hụt, nợ công sẽ tăng cao, không những làm tăng mặt
bằng lãi suất mà còn đe dọa khả năng duy trì mức thuế và phí thấp trong dài hạn.</div>
<div class="Style1" style="text-indent: 0.5in;">
</div>
<i>Khuyến nghị 2: <span style="font-weight: normal;">Đẩy nhanh hơn nữa tiến độ cổ phần hoá các DNNN</span></i><br />
<br />
<div class="Style1" style="text-indent: 0.5in;">
Trong gần hai thập kỉ qua nhiều DNNN
đã được cổ phần hoá, tuy nhiên quá trình này được đánh giá là còn chậm và chưa
triệt để. Hầu hết các doanh nghiệp sau cổ phần hoá vẫn là nhà nước chiếm tỷ lệ
sở hữu chi phối, được hưởng nhiều ưu đãi và giữ thế độc quyền trong nhiều lĩnh
vực. <span style="letter-spacing: -0.3pt;">Để tạo môi trường cạnh tranh và nâng
cao hiệu quả của nền kinh tế, Chính</span> phủ nên xây dựng một lộ trình kiên
quyết nhằm thu hẹp khu vực DNNN <span style="letter-spacing: -0.2pt;">thông qua
bán toàn bộ hoặc cổ phần hóa triệt để các doanh nghiệp hoạt động</span> <span style="letter-spacing: -0.3pt;">kinh doanh ngoài lĩnh vực công ích. Nhà nước chỉ
nên sử dụng các DNNN với</span> vai trò là công cụ khắc phục những thất bại của
thị trường, tránh sử dụng chúng như những công cụ để điều tiết nền kinh tế.</div>
<div class="Style1" style="text-indent: 0.5in;">
</div>
<i>Khuyến nghị 3: <span style="font-weight: normal;">Giải điều tiết các thị trường, tăng cường cạnh tranh và tự do thương mại</span></i><br />
<br />
<div class="Style1" style="text-indent: 0.5in;">
Các chính sách giải điều tiết
(deregulation) gỡ bỏ các kiểm soát, thúc đẩy cạnh tranh và tự do thương mại có
thể làm tăng cung thị trường, giảm giá cả và mở rộng sự lựa chọn cho người tiêu
dùng. Giải điều tiết giúp tăng số lượng doanh nghiệp tham gia cung ứng hàng hóa
và dịch vụ trong cùng một lĩnh vực. Bên cạnh đó, Chính phủ có thể tiến hành các
chính sách hỗ trợ cạnh tranh như các ban hành các quy định về chống độc quyền
áp đặt giá, chống lạm dụng vị thế chi phối thị trường của các tập đoàn lớn, hoặc
thúc đẩy quá trình cổ phần hoá các tập đoàn, tổng công ty nhà nước. </div>
<br />
<div class="Style1" style="text-indent: 0.5in;">
Ngoài ra, thuế quan cần được tiếp tục
cắt giảm hơn nữa nhằm thúc đẩy tự do thương mại. Kể từ khi chính thức gia nhập
WTO vào năm 2007, Việt Nam đã và đang thực hiện theo lộ trình cam kết cắt giảm
thuế quan ở khoảng 3.800 dòng thuế khác nhau, chiếm khoảng 35,5% số dòng của biểu
thuế. Tuy nhiên, mức độ cắt giảm ở mỗi dòng thuế được đánh giá vẫn còn khiêm tốn,
phổ biến ở mức từ 1–3%, do những lo ngại về khả năng cạnh tranh kém và chưa sẵn
sàng của các doanh nghiệp trong nước. Ngoài ra, vẫn còn tới khoảng 6.870 dòng,
chiếm 64,5% số dòng của biểu thuế được ràng buộc ở mức thuế trần hoặc không được
cắt giảm so với thời điểm trước khi gia nhập WTO. Số lượng mức thuế suất cũng mới
được giảm từ 48 xuống còn 33 mức, vẫn cao hơn nhiều so với từ 3–5 mức như đang
áp dụng ở các nước trong khu vực.</div>
<div class="Style1" style="text-indent: 0.5in;">
</div>
<i><span style="letter-spacing: -0.1pt;">Khuyến
nghị 4: </span><span style="font-weight: normal; letter-spacing: -0.1pt;">Khuyến
khích đầu tư vào phát triển công nghệ, giáo dục</span><span style="font-weight: normal;"> <span style="letter-spacing: -0.1pt;">và đào tạo để cải thiện năng suất
và phát triển vốn con người</span></span></i><br />
<i>
</i><br />
<div class="Style1" style="text-indent: 0.5in;">
Tăng trưởng kinh tế trong dài hạn của
Việt Nam
không thể không dựa trên nền tảng lao động chất lượng cao với khả năng sáng tạo
và ứng dụng công nghệ mới. Đối với hệ thống giáo dục và đào tạo, thay vì mở rộng
quy mô như hiện nay, Việt Nam cần chú trọng xây dựng và hỗ trợ phát triển các
trường đại học/chương trình đào tạo trọng điểm chất lượng cao, tách biệt với
các trường/chương trình đào tạo vì mục tiêu tài chính hay vì mục tiêu phổ cập.
Các trường đại học/chương trình đào tạo trọng điểm này cần cạnh tranh với nhau
để nhận sự hỗ trợ tài chính của nhà nước nhằm thu hút được các giảng viên và
sinh viên ưu tú, làm nòng cốt cho sự phát triển khoa học kĩ thuật và thúc đẩy
tăng trưởng của kinh tế trong tương lai. Đối với hệ thống khoa học và công nghệ,
Việt Nam cần xây dựng lại chuẩn mực khoa học trong hệ thống nghiên cứu; cần sửa
lại các biện pháp miễn giảm thuế cho đầu tư phát triển công nghệ theo hướng dễ
nhận biết hơn; cần xây dựng cơ chế phân bổ ngân sách nhà nước cho phát triển
khoa học và công nghệ theo hướng cạnh tranh và bình đẳng với tất cả các cơ sở
nghiên cứu, của nhà nước cũng như tư nhân; và cần có những chính sách để liên kết
hợp tác giữa các cơ sở nghiên cứu khoa học tại các trường đại học, các viện
nghiên cứu trọng điểm với khu vực doanh nghiệp.</div>
<br />
<div class="Style7" style="text-indent: 0in;">
<i>Khuyến nghị 5: <span style="font-weight: normal;">Cải thiện môi trường kinh doanh để thu hút đầu tư nước ngoài</span></i></div>
<br />
<div class="Style1" style="text-indent: 0.5in;">
Một trong những nguyên nhân chính khiến
môi trường kinh doanh của Việt Nam ngày càng xấu đi là do tham nhũng. Trong nhiều
năm qua, Việt Nam
luôn được Tổ chức Minh bạch Quốc tế xếp hạng vào một trong các quốc gia có tình
trạng tham nhũng nghiêm trọng nhất (Xếp thứ hạng 123/174 vào năm 2012). Không
chỉ trong lĩnh vực kinh tế, tham nhũng ở Việt Nam còn lan sang các lĩnh vực vốn
được coi trọng về đạo lý như giáo dục, y tế, thực hiện chính sách xã hội, và thậm
chí là ngay cả trong các cơ quan bảo vệ pháp luật và cơ quan phòng chống tham
nhũng. Bên cạnh đó, kết quả điều tra Chỉ số Năng lực Cạnh tranh Cấp tỉnh năm
2011 cũng cho thấy, tham nhũng đang là rào cản cho sự phát triển của các doanh
nghiệp trong nước và thu hút vốn đầu tư nước ngoài khi có tới hơn 52% số doanh
nghiệp được hỏi trả lời rằng họ phải chi trả dưới dạng tiền lót tay cho các cán
bộ hành chính địa phương, 7% số doanh nghiệp phải chi trả tới hơn 10% tổng thu
nhập của họ cho các khoản chi phí không chính thức. Rõ ràng, các hành vi tham
nhũng là nguy hại và cần được giảm thiểu nhằm cải thiện môi trường kinh doanh
trước khi Việt Nam
có thể đạt được tốc độ tăng trưởng kinh tế cao hơn trong dài hạn.</div>
<div class="Style1" style="text-indent: 0.5in;">
</div>
--------------------
<br />
<div class="Style1" style="text-indent: 0in;">
<span style="font-size: 10pt; line-height: 120%;">Bài viết này được trích lược từ cuốn <i style="mso-bidi-font-style: normal;">Kinh tế Việt Nam: Từ chính sách bình ổn tổng cầu sang chính sách trọng
cung để thúc đẩy tăng trưởng dài hạn</i> do các tác giả Phạm Thế Anh
(chủ
biên), Đinh Tuấn Minh và Nguyễn Thị Minh thực hiện. Xem giới thiệu sách ở
đây http://theanh98.blogspot.com/2013/03/gioi-thieu-sach.html</span></div>
<br />The Anh Phamhttp://www.blogger.com/profile/18072003893169093400noreply@blogger.com5tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-29885200585695554672013-03-06T00:06:00.002-08:002013-03-06T00:14:03.434-08:00Chính sách tỷ giá: Cần thả nổi có kiểm soát chứ không phải phá giá| Đinh Tuấn Minh |<br />
<br />
<div class="pBody">
<a href="http://sgtt.vn/Goc-nhin/175153/Can-tha-noi-co-kiem-soat-chu-khong-phai-pha-gia.html">(Một version của bài viết trên SGTT ngày 26.02.2013) </a> <!--[if gte mso 9]><xml>
<w:WordDocument>
<w:View>Normal</w:View>
<w:Zoom>0</w:Zoom>
<w:TrackMoves/>
<w:TrackFormatting/>
<w:DoNotShowPropertyChanges/>
<w:PunctuationKerning/>
<w:ValidateAgainstSchemas/>
<w:SaveIfXMLInvalid>false</w:SaveIfXMLInvalid>
<w:IgnoreMixedContent>false</w:IgnoreMixedContent>
<w:AlwaysShowPlaceholderText>false</w:AlwaysShowPlaceholderText>
<w:DoNotPromoteQF/>
<w:LidThemeOther>VI</w:LidThemeOther>
<w:LidThemeAsian>X-NONE</w:LidThemeAsian>
<w:LidThemeComplexScript>X-NONE</w:LidThemeComplexScript>
<w:Compatibility>
<w:BreakWrappedTables/>
<w:SnapToGridInCell/>
<w:WrapTextWithPunct/>
<w:UseAsianBreakRules/>
<w:DontGrowAutofit/>
<w:SplitPgBreakAndParaMark/>
<w:DontVertAlignCellWithSp/>
<w:DontBreakConstrainedForcedTables/>
<w:DontVertAlignInTxbx/>
<w:Word11KerningPairs/>
<w:CachedColBalance/>
</w:Compatibility>
<m:mathPr>
<m:mathFont m:val="Cambria Math"/>
<m:brkBin m:val="before"/>
<m:brkBinSub m:val="--"/>
<m:smallFrac m:val="off"/>
<m:dispDef/>
<m:lMargin m:val="0"/>
<m:rMargin m:val="0"/>
<m:defJc m:val="centerGroup"/>
<m:wrapIndent m:val="1440"/>
<m:intLim m:val="subSup"/>
<m:naryLim m:val="undOvr"/>
</m:mathPr></w:WordDocument>
</xml><![endif]--><br />
<!--[if gte mso 9]><xml>
<w:LatentStyles DefLockedState="false" DefUnhideWhenUsed="true"
DefSemiHidden="true" DefQFormat="false" DefPriority="99"
LatentStyleCount="267">
<w:LsdException Locked="false" Priority="0" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Normal"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="heading 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 7"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 8"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 9"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 7"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 8"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 9"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="35" QFormat="true" Name="caption"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="10" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Title"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="1" Name="Default Paragraph Font"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="11" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtitle"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="22" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Strong"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="20" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="59" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Table Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" UnhideWhenUsed="false" Name="Placeholder Text"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="1" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="No Spacing"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" UnhideWhenUsed="false" Name="Revision"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="34" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="List Paragraph"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="29" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Quote"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="30" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Quote"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="19" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtle Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="21" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="31" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtle Reference"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="32" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Reference"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="33" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Book Title"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="37" Name="Bibliography"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" QFormat="true" Name="TOC Heading"/>
</w:LatentStyles>
</xml><![endif]--><!--[if gte mso 10]>
<style>
/* Style Definitions */
table.MsoNormalTable
{mso-style-name:"Table Normal";
mso-tstyle-rowband-size:0;
mso-tstyle-colband-size:0;
mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-parent:"";
mso-padding-alt:0cm 5.4pt 0cm 5.4pt;
mso-para-margin-top:0cm;
mso-para-margin-right:0cm;
mso-para-margin-bottom:10.0pt;
mso-para-margin-left:0cm;
line-height:115%;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:11.0pt;
font-family:"Calibri","sans-serif";
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:"Times New Roman";
mso-fareast-theme-font:minor-fareast;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;}
</style>
<![endif]-->
<br />
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<span lang="EN-US">Sự biến động tỷ giá USD/VND bất ngờ tại Việt
Nam trong tuần qua sau hơn 1 năm yên ắng cộng với nhận định của một số chuyên
gia kinh tế về sự cần thiết phải phá giá VND với mức độ 3 – 4% để hỗ trợ xuất
khẩu khiến cho nhiều người nghĩ rằng đây là một xu hướng tất yếu trong năm
2013. Tôi không đồng ý với luận điểm này. Tôi cho rằng việc phá giá VND lúc này
là thiếu có cơ sở và trái ngược với mục tiêu tái cơ cấu nền kinh tế trong thời
điểm hiện tại. Điều mà Ngân hàng nhà nước cần làm (NHNN) là điều hành một chính
sách tỷ giá thả nổi có kiểm soát, tức để tỷ giá biến động hàng ngày linh hoạt
hơn theo cung và cầu thực về ngoại tệ trên thị trường, chứ không phải là một
chính sách khá cứng nhắc như hiện nay.</span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<a name='more'></a><br />
<div class="MsoNormal">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="EN-US">Đồng
nội tệ có xu hướng mạnh lên trong quá trình tái cơ cấu nền kinh tế</span></b></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<span lang="EN-US">Quá trình tái cơ cấu nền kinh tế của Việt
Nam đang khởi động sau một năm chuẩn bị. Với tình trạng nợ xấu tại các tổ chức
tín dụng ở mức tương đối cao cao, ít nhất là 8,8% như NHNN công bố,<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>tình trạng nợ đọng vốn giữa các doanh nghiệp
với nhau, tình trạng đóng băng thị trường bất động sản, tình trạng thâm hụt
ngân sách và nợ công cao, tình trạng lạm phát vẫn chưa thực sự ổn định thì Việt
Nam không thể trông cậy vào bất kỳ nguồn vốn nào ở trong nước để có thể vừa
chuyển đổi được cơ cấu nền kinh tế vừa duy trì được ổn định vĩ mô. Nguồn tiết
kiệm trong dân không thể đủ để giải quyết được nợ xấu và duy trì được mức đầu
tư cần thiết để đảm bảo tăng trưởng; không thể trông cậy vào ngân sách nhà nước
vì sẽ dẫn tới nợ công cao; và không thể in tiền để giải quyết vấn đề vì sẽ dẫn
đến lạm phát.</span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<span lang="EN-US">Như vậy, nguồn vốn khả dĩ duy nhất để đảm bảo
cho sự thành công của quá trình tái cơ cấu kinh tế tại Việt Nam lúc này là dòng
vốn đầu tư nước ngoài. (Vì Chính phủ Việt Nam không có ý định theo đuổi giải
pháp vay nợ các định chế tài chính quốc tế). Nếu thu hút được đầu tư nước ngoài
vào quá trình mua bán nợ xấu, vào việc mua bất động sản và vào việc mua cổ phần
tại các doanh nghiệp nhà nước thì tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế sẽ được đảm
bảo.</span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<span lang="EN-US">Nhưng việc thu hút một lượng lớn đầu tư nước
ngoài đòi hỏi phải có một kỳ vọng vững chắc về sự ổn định của đồng nội tệ của
Việt Nam, thậm chí là sự tăng giá của VND. Việc đồng nội tệ không bị mất giá sẽ
là một đảm bảo chắc chắn về việc không bị thiệt hại khi nhà đầu tư nước ngoài
muốn chuyển tiền về nước. Khi có được niềm tin đó, nhà đầu tư nước ngoài <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>mới sẵn sàng giải ngân. Chừng nào họ còn hoài
nghi về điều này thì họ sẽ còn chờ đợi đến khi nước chủ nhà phá giá xong đồng nội
tệ họ với giản ngân.</span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<span lang="EN-US">Có hai lý do cho sự kỳ vọng này trở thành
hiện thực. Thứ nhất khi dòng ngoại tệ vào nhiều thì đồng nội tệ sẽ tăng giá
trong ngắn hạn. Và nếu như nhờ có dòng vốn đầu tư nước ngoài mà Việt Nam đạt được
mức tăng trưởng cao trong trung và dài hạn, và nếu như NHNNN thành công trong
việc duy trì lạm phát ở mức thấp (như dưới 5% trong dài hạn), thì VND cũng sẽ
tăng giá.</span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<span lang="EN-US">Đây là cơ sở lý thuyết để giải thích tại
sao các nước đang phát triển khi nền kinh tế bị rơi vào khủng hoảng thường trước
tiên sẽ phải phá giá đồng nội tệ. Tiếp đến là ổn định kinh tế vĩ mô. Và cuối
cùng là tái cơ cấu nền kinh tế. Có thể nói Việt Nam đã tiến hành được hai bước
đầu tiên trong tiền trình này và đang bước vào giai đoạn thứ ba. Cụ thể, Việt
Nam đã chủ động thực hiện việc phá giá đồng tiền của mình 3 lần vào các năm vào
cuối 2008 (3%), cuối 2009 (5,4%), và cuối 2011 (9,3%). Và, từ giữa 2011 cho tới
nay, Chính phủ đã thực hiện các biện pháp thắt chặt tiền tệ<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>để ổn định kinh tế vĩ mô, kéo lạm phát về mức
dưới 7%. </span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<span lang="EN-US">Những điều kiện về kinh tế vĩ mô trong năm
2012 như lạm phát và cán cân thương mại cho thấy tỷ giá USD/VND đã ở trạng thái
cân bằng để khởi đầu cho tiến trình tái cơ cấu nền kinh tế mà không cần phải
phá giá tiếp. Cán cân thương mại bắt đầu xuất siêu trong cả năm 2012 và những
tháng đầu năm 2013 minh chứng cho điều này.</span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<span lang="EN-US">Như vậy, nếu như quá trình tái cơ cấu nền
kinh tế của Việt Nam thực sự diễn ra trong năm 2013 và Việt Nam có các chính
sách kiềm chế lạm phát và chính sách thu hút dòng vốn nước ngoài để đảm bảo
thành công cho quá trình này thì VND sẽ có xu hướng mạnh lên trong năm 2013 và
Việt Nam hoàn toàn không cần phải cân nhắc đến việc phá giá VND.</span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="EN-US">Chính
sách tỷ giá năm 2013: nên thả nổi có kiểm soát</span></b></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<span lang="EN-US">Vấn đề tỷ giá của Việt Nam trong giai đoạn
tái cơ cấu nền kinh tế là làm sao để xử lý được dòng ngoại hối đổ vào Việt Nam
đầu tư mà không gây ra các hiệu ứng phụ đặc biệt là lạm phát. Khi dòng vốn nước
ngoài vào dồn dập trong một thời gian ngắn, NHNN có thể sẽ phải bơm mạnh tiền đồng
ra để mua lại ngoại tệ nhằm ngăn VND tăng giá quá nhanh. Đây là điều mà NHNN đã
làm trong thời gian qua giúp cho dự trữ ngoại hối tăng thêm 18 tỷ USD trong năm
2012. Và để ngăn ngừa lạm phát, NHNN đã phải phát hành tín phiếu để trung hoà
dòng tiền này. Trong năm 2013, NHNN có thể phải dùng đến công cụ tăng dự trữ bắt
buộc nếu như tiền đồng bị bơm ra nhiều quá.</span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<span style="font-family: inherit;"><span lang="EN-US">Việc NHNN tiếp tục đỡ VND ở mức cố định như
hiện tại tạo ra tín hiệu sai cho thị trường. Thị trường có thể nghĩ rằng NHNN
đang kìm giữ tỷ giá cố định thay vì đang đỡ ngăn không cho đồng nội tệ mạnh
lên. Ngoài ra, việc tiếp tục mua vào ngoại tế trong một thời gian ngắn sẽ tạo
ra gánh nặng cho chính sách điều hành lãi suất (điều chỉnh cung tiền) để đảm bảo
ổn định vĩ mô. </span></span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<span style="font-family: inherit;">
<span style="font-size: small;"><span lang="EN-US" style="line-height: 115%;">Vì vậy, dựa trên biến động dòng ngoại hối theo
mùa vụ của tôi từ 2006 tới nay thì theo ý kiến chủ quan của tôi NHNN hãy để cho
VND mạnh lên trong ít nhất là nửa đầu năm 2013 và có thể sau đó để VND yếu hơn
đi vào giai đoạn cuối năm. Việc để tỷ giá biến động như vậy thể hiện cam kết của
NHNN chuyển việc điều hành chính sách tỷ giá theo hướng thả nổi có kiểm soát
(biên độ +/-3%), tránh việc hiểu nhầm rằng NHNN theo đuổi chính sách tỷ giá cố
định. </span></span></span></div>
<div class="pBody">
<br /></div>
Đinh Tuấn Minhhttp://www.blogger.com/profile/06353531265854909652noreply@blogger.com1tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-90783209184423126052013-02-04T19:41:00.002-08:002013-02-04T19:41:41.212-08:00Ý kiến về vai trò của DNNN trong Dự thảo Hiến pháp 2013<!--[if gte mso 9]><xml>
<w:WordDocument>
<w:View>Normal</w:View>
<w:Zoom>0</w:Zoom>
<w:TrackMoves/>
<w:TrackFormatting/>
<w:DoNotShowPropertyChanges/>
<w:PunctuationKerning/>
<w:ValidateAgainstSchemas/>
<w:SaveIfXMLInvalid>false</w:SaveIfXMLInvalid>
<w:IgnoreMixedContent>false</w:IgnoreMixedContent>
<w:AlwaysShowPlaceholderText>false</w:AlwaysShowPlaceholderText>
<w:DoNotPromoteQF/>
<w:LidThemeOther>VI</w:LidThemeOther>
<w:LidThemeAsian>X-NONE</w:LidThemeAsian>
<w:LidThemeComplexScript>X-NONE</w:LidThemeComplexScript>
<w:Compatibility>
<w:BreakWrappedTables/>
<w:SnapToGridInCell/>
<w:WrapTextWithPunct/>
<w:UseAsianBreakRules/>
<w:DontGrowAutofit/>
<w:SplitPgBreakAndParaMark/>
<w:DontVertAlignCellWithSp/>
<w:DontBreakConstrainedForcedTables/>
<w:DontVertAlignInTxbx/>
<w:Word11KerningPairs/>
<w:CachedColBalance/>
</w:Compatibility>
<m:mathPr>
<m:mathFont m:val="Cambria Math"/>
<m:brkBin m:val="before"/>
<m:brkBinSub m:val="--"/>
<m:smallFrac m:val="off"/>
<m:dispDef/>
<m:lMargin m:val="0"/>
<m:rMargin m:val="0"/>
<m:defJc m:val="centerGroup"/>
<m:wrapIndent m:val="1440"/>
<m:intLim m:val="subSup"/>
<m:naryLim m:val="undOvr"/>
</m:mathPr></w:WordDocument>
</xml><![endif]--><br />
<!--[if gte mso 9]><xml>
<w:LatentStyles DefLockedState="false" DefUnhideWhenUsed="true"
DefSemiHidden="true" DefQFormat="false" DefPriority="99"
LatentStyleCount="267">
<w:LsdException Locked="false" Priority="0" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Normal"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="heading 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 7"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 8"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 9"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 7"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 8"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 9"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="35" QFormat="true" Name="caption"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="10" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Title"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="1" Name="Default Paragraph Font"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="11" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtitle"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="22" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Strong"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="20" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="59" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Table Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" UnhideWhenUsed="false" Name="Placeholder Text"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="1" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="No Spacing"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" UnhideWhenUsed="false" Name="Revision"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="34" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="List Paragraph"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="29" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Quote"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="30" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Quote"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="19" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtle Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="21" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="31" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtle Reference"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="32" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Reference"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="33" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Book Title"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="37" Name="Bibliography"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" QFormat="true" Name="TOC Heading"/>
</w:LatentStyles>
</xml><![endif]--><!--[if gte mso 10]>
<style>
/* Style Definitions */
table.MsoNormalTable
{mso-style-name:"Table Normal";
mso-tstyle-rowband-size:0;
mso-tstyle-colband-size:0;
mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-parent:"";
mso-padding-alt:0cm 5.4pt 0cm 5.4pt;
mso-para-margin-top:0cm;
mso-para-margin-right:0cm;
mso-para-margin-bottom:10.0pt;
mso-para-margin-left:0cm;
line-height:115%;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:11.0pt;
font-family:"Calibri","sans-serif";
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:"Times New Roman";
mso-fareast-theme-font:minor-fareast;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;}
</style>
<![endif]-->
<br />
<div class="MsoNormal">
<span lang="EN-US">| Đinh Tuấn Minh |</span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<span lang="EN-US">(Ý kiến trên TBKTSG 17.01.2013) </span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<span lang="EN-US">Hiến pháp của một quốc gia được thiết kế về
cơ bản có bốn nội dung. Nội dung thứ nhất là xác lập những quyền mà người dân
quốc gia đó đáng được hưởng. Nội dung thứ hai là xác lập những nghĩa vụ mà người
dân phải tuân thủ. Nội dung thứ ba là cách thức tổ chức bộ máy nhà nước để bảo
vệ những quyền mà người dân được hưởng và cưỡng ép người dân phải thực thi các
nghĩa vụ. Vì nhà nước là bộ máy được người dân trao cho quyền lực cưỡng chế để
thực thi việc bảo vệ các quyền mà người dân đáng được hưởng cũng như các nghĩa
vụ mà người dân phải tuân thủ nên hiến pháp cũng có thêm một phần nội dung nữa
là các qui tắc hạn chế lạm dụng quyền lực của các cơ quan nhà nước làm phương hại
đến các quyền của người dân. Có nhiều quốc gia, phần quyền và nghĩa vụ của người
dân được tách riêng (Tuyên ngôn về quyền con người) khỏi hiến pháp,<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>tức hiến pháp chỉ hướng vào các qui tắc tổ chức
bộ máy nhà nước và hạn chế sự lạm quyền của nhà nước.</span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<a name='more'></a><br />
<div class="MsoNormal">
<span lang="EN-US">Bản dự thảo Hiến pháp của Việt Nam hiện nay
có điều 54 liên quan đến các thành phần kinh tế. Rõ ràng việc bỏ khái niệm
“kinh tế nhà nước làm chủ đạo” là một nét tích cực hơn hẳn so với Hiến pháp
1992. Tuy nhiên, trên quan điểm về thiết kế hiến pháp hướng về xác lập bảo vệ
các quyền của người dân, tôi cho rằng điều 54 là không cần thiết. Phần nội dung
liên quan đến quyền kinh doanh của người dân đã được thể hiện trong điều 56. Một
khi được bảo vệ quyền sở hữu tài sản thì người dân sẽ có quyền hình thành các
loại hình doanh nghiệp khác nhau dù bằng cách góp vốn giữa người trong nước với
nhau,<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>giữa người trong nước với người nước
ngoài, hay thậm chí góp vốn cùng nhà nước. Các thực thể kinh tế này sẽ hoạt động
bình đẳng và cạnh tranh với nhau để phát triển.<span style="mso-spacerun: yes;"> </span></span></div>
<div class="MsoNormal">
<br /></div>
<div class="MsoNormal">
<span lang="EN-US"><span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Nếu
muốn đưa vào phần nội dung liên quan đến doanh nghiệp nhà nước thì nên đưa vào
điều 59 về ngân sách nhà nước hoặc tách riêng ra thành một khoản mục (tương tự
Hiến pháp Singapore có khoản mục 22D về Ngân sách của các công ty nhà nước). Dù
theo cách nào, một khi muốn đưa doanh nghiệp nhà nước vào Hiến pháp 2013 thì Hiến
pháp phải qui định rõ ràng về nguyên lý vận hành của doanh nghiệp nhà nước để
sao cho doanh nghiệp nhà nước không cản trở quyền tự do kinh doanh của người
dân, không dẫn đến độc quyền hoặc cạnh tranh không lành mạnh với dân doanh, và không
được làm thất thoát ngân sách của nhà nước. Việc qui định rõ ràng như đề nghị ở
trên là điều cần thiết vì doanh nghiệp nhà nước<span style="mso-spacerun: yes;">
</span>xét đến cùng vẫn là một cơ quan của nhà nước, và vì vậy, cần có các qui
định để ngăn cản nó lạm dụng quyền lực của nhà nước gây phương hại đến các quyền
của người dân.</span></div>
Đinh Tuấn Minhhttp://www.blogger.com/profile/06353531265854909652noreply@blogger.com3tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-81101875043129381852013-01-14T02:35:00.002-08:002013-01-14T02:35:54.022-08:00Đề án mua bán nợ nhìn từ sức ép tái cơ cấu kinh tế<div class="pHead">
| Nguyên Minh Cường |</div>
<div class="pHead">
</div>
<div class="pHead">
<a href="http://sgtt.vn/Goc-nhin/174230/De-an-mua-ban-no-nhin-tu-suc-ep-tai-co-cau-kinh-te.html">SGTT.VN (14.01.2013) </a>- Đề án thành lập công ty Mua bán nợ quốc gia
(VAMC) hiện đang dần được hé lộ trong tuần qua trên một số báo. Theo đó,
các khoản nợ xấu của ngân hàng sẽ được VAMC mua lại theo giá trị sổ
sách. Các ngân hàng Thương mại (NHTM) bán nợ sẽ được VAMC thanh toán
bằng trái phiếu xử lý nợ, và có thể dùng trái phiếu này thế chấp tại
ngân hàng nhà nước (NHNN) để vay chiết khấu. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Khi thu hồi được các khoản nợ, NHTM sẽ được 85%, còn
VAMC sẽ được hưởng 15% giá trị thu hồi. Còn nếu NHTM không thu hồi được
khoản nợ, VAMC cũng chỉ mất chi phí xử lý và chi phí quản lý nợ. Như
vậy, gánh nặng xử lý nợ xấu vẫn thuộc trách nhiệm của các NHTM. Điều này
có thể khiến quá trình tái cơ cấu nền kinh tế khó có thể đẩy nhanh
được.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<a name='more'></a><br />
<div class="pInterTitle">
<b>Không có bữa ăn trưa miễn phí</b></div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Mục đích của NHNN khi đề xuất giải pháp thành lập VAMC
như các tờ báo trích nguồn tin là không cần phải dùng ngân sách để xử lý
khoản nợ xấu với quy mô lên tới từ 250.000 – 400.000 tỉ đồng của toàn
bộ hệ thống tín dụng.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Ưu điểm lớn nhất của giải pháp này là không những không
tiêu tốn ngân sách nhà nước mà còn có thể đảm bảo VAMC hoạt động có
lãi. VAMC thực chất chỉ là một cơ quan đứng ra tập hợp và lưu trữ sổ
sách về các khoản nợ xấu của toàn bộ hệ thống tín dụng. Không hề có một
khoản tiền thực nào được chuyển qua lại giữa VAMC và các NHTM khi mua
bán nợ. VAMC còn có thể được nhận 15% số tiền nợ xấu nếu như các NHTM xử
lý được các khoản nợ xấu này. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Đối với các NHTM, khi nhận trái phiếu VAMC và có thể
đem trái phiếu này để vay chiết khấu tại NHNN, thì có thể nói thanh
khoản của các NHTM có nợ xấu lớn đã được cải thiện đáng kể. Dù chỉ nhận
được 30% hay 50% giá trị của VAMC thì các ngân hàng có nhiều nợ xấu đã
được bổ sung thêm một lượng tiền đáng kể, mà không phải huy động từ dân
cư hoặc vay liên ngân hàng với lãi suất cao.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Nhưng nếu xét tổng thể nền kinh tế thì không có bữa ăn
trưa nào là miễn phí. Thực chất của hoạt động cho vay chiết khấu dùng
trái phiếu VAMC thế chấp là NHNN đã bơm tiền với lãi suất thấp (7% hiện
nay) cho nền kinh tế. Nếu như toàn bộ trái phiếu VAMC được các NHTM đem
đi chiết khấu thì lượng tiền có mức lãi suất thấp nhân tạo này được bơm
ra có thể lên tới 125.000 – 200.000 tỉ đồng. Khi đó đương nhiên các NHTM
không phải huy động của người dân với mức lãi suất cao như hiện nay.
Nếu NHNN không có biện pháp để trung hoà lượng tiền này thì phần thiệt
hại đương nhiên sẽ được đẩy sang phía người gửi tiền. Không chóng thì
muộn lượng tiền giá rẻ bơm ra này sẽ chuyển sang thành lạm phát.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Trong trường hợp NHNN muốn điều hoà lượng cung tiền giá
rẻ được bơm ra từ việc chiết khấu VAMC để chống lạm phát, thì hoặc NHNN
sẽ tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc hoặc sẽ phải phát hành tín phiếu với lãi
suất cao hơn. Trong trường hợp đầu thì phần thiệt sẽ thuộc về các NHTM
có tỷ lệ nợ xấu thấp, còn trong trường hợp sau thì phần thiệt sẽ thuộc
về NHNN. Nói tóm lại sẽ không có bữa ăn trưa miễn phí ở đây.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pInterTitle">
<b>Sức ép cho quá trình tái cơ cấu nền kinh tế</b></div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Nhược điểm lớn nhất của giải pháp hình thành VAMC như
trên là nó không tạo ra sức ép đủ mạnh cho các bên liên quan đến nợ xấu
phải tiến hành tái cấu trúc.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Mặc dù đã chuyển giao các khoản nợ cho VAMC nhưng thực
chất thì các NHTM vẫn phải có trách nhiệm xử lý các khoản nợ xấu này. Về
nguyên tắc, những NHTM có tỷ lệ nợ xấu trên 3% sẽ đều nằm trong danh
sách buộc phải bán nợ cho VAMC để đưa tỷ lệ nợ xấu về mức 3%. Mặc dù tỷ
lệ nợ xấu giảm về mặt danh nghĩa, nhưng các NHTM vẫn phải tìm cách xử lý
các khoản nợ xấu đã bán cho VAMC nên gần như tỷ lệ nợ xấu thực tế của
toàn bộ hệ thống NHTM sẽ không giảm. Các NHTM chỉ tạm thời không phải
hạch toán các khoản thua lỗ ngay với các khoản nợ này mà được phân bổ
dần trong nhiều năm. Điều này sẽ giúp cho các NHTM không bị mất vốn ngay
nếu xử lý nợ xấu nhưng chắc chắn, lợi nhuận trong các năm sau của những
NHTM có nợ xấu phải bán này sẽ vẫn chỉ ở mức thấp do tiếp tục phải dự
phòng các khoản nợ xấu đã bán cho VAMC.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Đối với các NHTM có tỷ lệ nợ xấu không cao thì cơ chế
xử lý nợ xấu thông qua VAMC có thể khiến các công ty này giảm động lực
xử lý nợ bởi khi thu được nợ xấu các NHTM phải trả cho VAMC 15% giá trị
khoản tiền thu được. Nếu các NHTM thu hồi được nợ xấu càng nhanh thì số
tiền trả cho VAMC bình quân hàng năm sẽ càng lớn và ngược lại. Hay nói
cách khác, với các NHTM vẫn có thanh khoản tốt thì giải pháp này sẽ
không thôi thúc các NHTM tập trung xử lý nợ, mà có thể kéo dài thêm thời
gian xử lý nợ càng lâu càng tốt. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Do nợ xấu vẫn thuộc trách nhiệm xử lý bởi các NHTM nên
về bản chất nghiệp vụ các NHTM vẫn chỉ dành sự quan tâm chủ yếu cho vấn
đề thu hồi nợ, mà sẽ không quan tâm nhiều đến việc tham gia tái cấu trúc
các doanh nghiệp đang có nợ xấu tại ngân hàng mình. Đối với những khoản
nợ xấu thuộc khu vực tư nhân nhưng được đảm bảo bằng các tài sản hữu
hình như bất động sản, nhà cửa, hàng hoá… thì các NHTM có thể chờ đợi
giá tài sản lên để bán đi xử lý một phần nợ được. Với các khoản nợ xấu
gắn với khu vực doanh nghiệp nhà nước thì các NHTM sẽ phải chờ đợi các
giải pháp hỗ trợ từ các cơ quan nhà nước. Bởi trên hệ thống tín dụng,
các doanh nghiệp chưa trả được nợ đúng hạn vẫn nằm trong danh sách, nên
dù các NHTM có nhận được các khoản tiền từ NHNN do cầm cố trái phiếu
VAMC thì các NHTM vẫn sẽ không cho các doanh nghiệp mắc nợ xấu vay thêm.
Tình hình sản xuất tại các doanh nghiệp này sẽ vẫn khó được cải thiện.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Như vậy, về bản chất kinh tế, phương án hình thành VAMC
như trên chỉ là giải pháp giãn nợ cho nền kinh tế bằng nghiệp vụ kế
toán. Giải pháp này sẽ thành công nếu như nền kinh tế hồi phục, tức khi
các doanh nghiệp kinh doanh tốt hơn và trả được nợ cho các NHTM. Nhưng
như nhiều nghiên cứu của giới chuyên gia kinh tế chỉ ra, nền kinh tế
Việt Nam bị suy giảm trong những năm qua là do cơ cấu kém hiệu quả,
trong khi quá trình tái cơ cấu nền kinh tế lại diễn ra quá chậm chạp. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Vì vậy, nền kinh tế đòi hỏi Chính phủ đưa ra một giải
pháp hình thành VAMC có khả năng tạo sức ép mạnh mẽ cho các bên liên
quan tham gia vào quá trình tái cấu trúc nền kinh tế, thay vì chỉ là
nghiệp vụ giãn nợ như kế hoạch đề xuất. Đề xuất hiện nay gần như đánh
cược vào sự hồi phục của nền kinh tế Việt Nam trong những năm tới. Trong
khi, như phân tích ở trên chỉ ra, giải pháp này lại có nhiều nhân tố
làm chậm lại quá trình tái cơ cấu nền kinh tế, vốn được coi là động lực
căn bản cho quá trình hồi phục này.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
Nguyên Minh Cườnghttp://www.blogger.com/profile/07176726862557667576noreply@blogger.com1tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-29867438089436932992013-01-14T02:32:00.001-08:002013-01-14T02:36:56.153-08:00Siết thị trường vàng: được và mất| Nguyên Minh Cường |<br />
<br />
<div class="pBody">
<a href="http://sgtt.vn/Kinh-te/174006/Siet-thi-truong-vang-duoc-va-mat.html">SGTT (07.01.2013)</a> - Triển khai nghị định 24 của Chính phủ về hoạt động kinh
doanh vàng, từ ngày 10.1.2013 chỉ có những địa điểm được ngân hàng Nhà
nước cấp phép mới được kinh doanh vàng miếng. Với những quy định khá
ngặt nghèo về vốn điều lệ (trên 100 tỉ đồng), kinh nghiệm hoạt động
trong lĩnh vực mua bán vàng (trên hai năm), số thuế đã nộp, có mạng lưới
chi nhánh tại ít nhất ba tỉnh thành..., cả nước chỉ có 14 doanh nghiệp
và 17 tổ chức tín dụng, với tổng cộng 2.400 điểm giao dịch trên cả nước
được cấp phép mới kinh doanh vàng miếng. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Như vậy, khoảng 5.600 cửa hàng vàng đang hoạt động chỉ
còn được phép kinh doanh vàng trang sức. Không những vậy, trong thời
gian tới, ngân hàng Nhà nước còn dự định đưa ra các quy định để siết
hoạt động kinh doanh vàng trang sức. Vậy đâu là những điểm được và mất ở
những quy định này?</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<a name='more'></a><br />
<div class="pInterTitle">
<b>Siết lại thị trường vàng: những hệ luỵ đầu tiên</b></div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Nghị định 24 cho phép ngân hàng Nhà nước theo đuổi biện
pháp “độc quyền sản xuất vàng miếng...” nhằm chống đầu cơ, ổn định thị
trường vàng. Để có thể thực hiện được mục tiêu này, việc quy định đơn vị
nào được quyền sản xuất, xuất – nhập khẩu, phân phối, mua bán là điều
trước sau gì cũng sẽ diễn ra.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Có thể thấy tác động đầu tiên của chính sách này đối
với thị trường vàng miếng là nó tạo ra một thị trường vàng bị cô lập với
thị trường vàng thế giới. Giá vàng trong nước không liên thông và được
duy trì ở mức luôn cao hơn so với giá vàng thế giới từ 3 – 5 triệu đồng
trong nhiều tháng gần đây. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Theo ngân hàng Nhà nước thì mức chênh so với giá vàng
thế giới như vậy không ảnh hưởng gì đến tỷ giá và vì vậy không cần thiết
phải đặt vấn đề liên thông giá vàng. Nhưng thực tế cho thấy sự không
liên thông này khiến cho giá vàng trong nước biến động khó lường theo
nghĩa người kinh doanh không thể đoán định được xu hướng của giá theo
tín hiệu thị trường. Việc kinh doanh thua lỗ là điều hầu như không thể
tránh khỏi với những đơn vị thiếu thông tin về những bước đi của các cơ
quan quản lý về “hạn mức, thời điểm sản xuất và phương thức thực hiện
sản xuất vàng miếng phù hợp trong từng thời kỳ”. Hệ quả là đã có tới
4.000 cửa hàng kinh doanh vàng nhỏ lẻ, tức hơn 30% tổng số đơn vị kinh
doanh, phải bỏ cuộc trước khi được giấy phép tham gia vào cuộc chơi mới.
</div>
<div class="pInterTitle">
<br /></div>
<div class="pInterTitle">
<b>Ngành kinh doanh vàng đi về đâu?</b></div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Câu hỏi đặt ra là liệu 5.600 đơn vị được cấp giấy phép
kinh doanh vàng nhưng không được kinh doanh vàng miếng có thể trụ lại
được với một thị trường vàng như hiện nay hay không? Và điều gì sẽ xảy
ra khi cả nước chỉ có khoảng 2.400 điểm kinh doanh vàng miếng, trong đó,
hơn một nửa số điểm nằm ở TP.HCM và Hà Nội, còn bảy tỉnh thành phía Bắc
hiện không có điểm kinh doanh nào?</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Một điều ai cũng biết là có cầu ắt có cung. Với nhu cầu
và thói quen tích luỹ vàng của người dân Việt Nam như hiện nay, một khi
người dân có nhu cầu mua vàng miếng, chắc chắn sẽ có một nơi nào đó
cung cấp. Và như vậy, sẽ có hai con đường “xé rào”. Con đường thứ nhất:
các công ty kinh doanh vàng sẽ chế ra một loại vàng miếng kiểu vàng
trang sức để cung ứng cho người dân như hiện đang thực hiện. Con đường
thứ hai: sẽ xuất hiện thị trường ngầm để mua và bán vàng miếng, dù là
vàng SJC hay là vàng miếng kiểu trang sức, đến tận tay người dân có nhu
cầu.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Bởi thị trường vàng từ trước đến nay, đặc biệt ở các
vùng quê, chủ yếu dựa trên chữ tín, nên sự tồn tại của thị trường ngầm
sẽ hoạt động một cách bền vững, song hành với các đơn vị kinh doanh
chính thống. Nói cách khác, sự tồn tại của thị trường ngầm sẽ làm vô
hiệu hoá đáng kể quy định về địa điểm kinh doanh vàng miếng của ngân
hàng Nhà nước. Các hoạt động buôn lậu chắc chắn sẽ xuất hiện trở lại khi
thị trường ngầm được tái thiết lập.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Nhưng những hệ luỵ trên mới chỉ là khởi đầu đối với
ngành kinh doanh vàng. Để thực hiện được chính sách độc quyền kinh doanh
vàng miếng của ngân hàng Nhà nước, trước sau gì ngân hàng Nhà nước cũng
phải dựa vào các tổ chức tín dụng của Nhà nước. Đó là lý do vì sao
Vietinbank và BIDV đã tham gia vào thị trường này, một thị trường mà họ
ít quan tâm trước đây. Một khi đã dựa vào các tổ chức tín dụng nhà nước
để bình ổn thị trường vàng thì những công ty tư nhân tham gia vào thị
trường này sẽ bị lép vế về mặt tiếp cận các chính sách điều tiết và khó
có cơ hội để phát triển trong một môi trường thiếu cạnh tranh. Sớm hay
muộn, một số những đơn vị kinh doanh vàng tư nhân hiện nay sẽ phải thu
hẹp hoặc rời bỏ lĩnh vực kinh doanh vàng miếng để nhường thị trường cho
các đơn vị tín dụng tham gia kinh doanh vàng của Nhà nước.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Nếu như ngân hàng Nhà nước tiếp tục mở rộng các biện
pháp kiểm soát thị trường vàng sang việc kinh doanh vàng trang sức thì
5.600 đơn vị chỉ chuyên kinh doanh vàng trang sức hiện tại cũng khó có
thể cạnh tranh được với 2.400 chi nhánh của các tổ chức kinh doanh vàng
lớn. Những đơn vị kinh doanh vàng lớn này có lợi thế về quy mô nên có
thể thực hiện được các quy định của Nhà nước về nguồn gốc, xuất xứ, hoá
đơn chứng từ với chi phí thấp hơn. Các cửa hàng chế tác vàng nhỏ lẻ sẽ
phải chọn giải pháp rời ngành. Ngay cả những công ty tư nhân kinh doanh
vàng trang sức cũng có thể sẽ khó cạnh tranh được với các doanh nghiệp
nhà nước ngay cả khi có sản phẩm tốt vì họ không có được những lợi thế
về kinh doanh vàng miếng, vốn chiếm một tỷ trọng doanh thu đáng kể trong
kinh doanh vàng tại các cửa hàng vàng.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Như vậy, các biện pháp kiểm soát kinh doanh thị trường
vàng của ngân hàng Nhà nước hiện nay, tuy trước mắt có thể giúp ngân
hàng Nhà nước duy trì được giá vàng hoặc điều tiết được cung cầu theo ý
mình muốn, nhưng sẽ làm cho các đơn vị kinh doanh tư nhân thua thiệt và
rời bỏ thị trường. Sự ra đi của các công ty tư nhân, cả nhỏ lẫn lớn, sẽ
khiến cho ngành kinh doanh vàng của Việt Nam không thể phát triển và
vươn ra thị trường thế giới. Đây là điều mà các cơ quan chức năng cần
lưu ý khi tiếp tục theo đuổi mục tiêu kiểm soát nghiêm ngặt thị trường
này. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
Nguyên Minh Cườnghttp://www.blogger.com/profile/07176726862557667576noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-50054297401522700012012-12-25T17:44:00.002-08:002012-12-25T17:44:29.691-08:00Cần tập trung vào giải pháp căn cơ| Đinh Tuấn Minh |<br />
<br />
<a href="http://www.sgtt.com.vn/Goc-nhin/172294/Can-tap-trung-vao-giai-phap-can-co.html">GTT.VN (14.11.2012)</a> - Theo ý kiến cá nhân của tôi, nguy cơ bất ổn
của vàng đối với tỷ giá vẫn chưa được gỡ. Các biện pháp nghiệp vụ đối
với nợ xấu hiện nay nếu không có giải pháp căn cơ chỉ là đẩy một phần nợ
xấu của hệ thống từ hiện tại sang tương lai mà thôi.<br />
<br />
<div class="pInterTitle">
<b>Giá vàng đang như quả bom bị vùi xuống đất</b></div>
<div class="pInterTitle">
<br /></div>
<div class="pBody">
Tỷ giá trong thời gian vừa qua ổn định, chịu ít tác
động bởi chênh lệch giữa giá vàng trong nước và quốc tế chủ yếu là do
nguồn cung USD của Việt Nam lớn hơn nhu cầu. Nhu cầu ngoại tệ giảm chủ
yếu là vì tổng cầu của nền kinh tế bị suy giảm. Với mức chênh lệch giá
vàng trong nước và quốc tế tới 3 triệu đồng như hiện nay thì chắc chắn
sẽ có các hiện tượng tiêu cực mới bên cạnh nhập lậu vàng xuất hiện,
chẳng hạn làm giả vàng SJC. Hay nói cách khác, vấn đề về vàng ở Việt Nam
hiện nay vẫn như quả bom bị vùi xuống đất mà thôi. Chưa biết khi nào
thì nổ.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<a name='more'></a><br />
<div class="pBody">
Vì vậy, ngân hàng nhà nước (NHNN) nên tận dụng thời
điểm cán cân thanh toán đang tốt như hiện tại để cải cách triệt để thị
trường vàng, làm cho vàng trong nước liên thông với vàng quốc tế (tức
giá vàng trong nước và quốc tế về cơ bản phải ngang nhau), để tránh
những tác động xấu tới tỷ giá sau này. NHNN không nên coi chênh lệch như
không có chuyện gì vì NHNN thấy nó chưa ảnh hưởng đến tỷ giá.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Trong phiên trả lời chất vấn thống đốc Nguyễn Văn Bình
có đưa ra ý tưởng “Khi thị trường ổn định, cũng không loại trừ khả năng
NHNN sẽ có thương hiệu vàng miếng của riêng mình, cho lưu hành song song
trước khi quy chuẩn hoá về một loại”. Điều này cho thấy việc lấy thương
hiệu vàng SJC làm thương hiệu quốc gia trong thời gian vừa qua là vội
vã, gây thiệt hại cho những công ty và người dân nắm giữ vàng thương
hiệu phi SJC.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Theo tôi, NHNN nên xây dựng đề án hình thành tiêu chuẩn
vàng miếng (bullion) lưu hành trong nước tương đương vàng quốc tế LMBA
(London Bullion Market Association) để cho khi xuất, nhập khẩu vàng
miếng thì chúng ta đỡ chi phí nấu và đúc lại vàng. Các đơn vị kinh doanh
vàng miếng có thể duy trì các nhãn hiệu khác nhau nhưng phải đảm bảo
đạt tiêu chuẩn này thay vì NHNN độc quyền một nhãn vàng nào đó. Việc
hình thành chuẩn vàng quốc gia tương đương chuẩn vàng quốc tế LMBA sẽ là
một bước quan trọng để xây dựng một thị trường vàng hiện đại cho Việt
Nam thông suốt với thị trường vàng thế giới.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pInterTitle">
<b>Đừng đẩy một phần nợ xấu từ hiện tại sang tương lai</b></div>
<div class="pInterTitle">
<br /></div>
<div class="pBody">
Trong thời gian vừa qua NHNN đã có những nỗ lực rất lớn
trong việc duy trì thanh khoản cho hệ thống cũng như đưa ra các giải
pháp giải quyết nợ xấu cho hệ thống tín dụng. Tuy nhiên, giải pháp giải
quyết nợ xấu vẫn dừng lại ở các biện pháp nghiệp vụ như giãn nợ, tái cơ
cấu kỳ hạn… (theo thống đốc là khoảng 250.000 tỉ đồng). Các biện pháp
nghiệp vụ này chỉ có tác dụng tốt khi nền kinh tế khó khăn trong ngắn
hạn còn triển vọng trung và dài hạn sáng sủa. Nếu không thì nó chỉ là
đẩy một phần nợ xấu của hệ thống từ hiện tại sang tương lai mà thôi.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Chúng ta phải dám chấp nhận một sự thật là, với bối
cảnh kinh tế quốc tế và các chính sách quản lý kinh tế lỏng lẻo trong
nước trong những năm qua thì triển vọng kinh tế của Việt Nam trong trung
và dài hạn không thực sự sáng sủa. Vì vậy, để giải quyết vấn đề nợ xấu
thì cần phải tiến hành các biện pháp tổng thể. Gần đây NHNN có đưa ra
giải pháp hình thành công ty mua bán nợ xấu quốc gia để giải quyết tổng
thể nợ xấu của hệ thống tín dụng, đưa tỷ lệ nợ xấu về mức 3% trong năm
2013. Nhưng rất tiếc thống đốc nói rất ít về vấn đề này trong phiên chất
vấn.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Tôi hoàn toàn ủng hộ giải pháp trên. Nhưng để công ty
này phát huy được hiệu quả thì điều cần thiết là phải bán được các khoản
nợ xấu này cho các chủ thể kinh tế khác sau khi công ty này mua vào.
Nếu không thì chỉ là chuyển nợ xấu từ khu vực thương mại thành nợ công.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Vấn đề là hiện tại trong nước các chủ thể kinh tế đều
rất yếu nên phải trông đợi vào việc tìm kiếm các đối tác nước ngoài tham
gia vào việc mua lại nợ xấu, đặc biệt tại khu vực doanh nghiệp nhà
nước, cũng như để họ đổ tiền vào mua bất động sản ở trong nước. Thống
đốc có nhắc đến việc để xử lý nợ xấu thì phải giải quyết được vấn đề
tiêu thụ sản phẩm ở thị trường bất động sản. Điều này là không sai. Vấn
đề là liệu nguồn lực tiết kiệm ở trong dân có còn đủ lớn để làm cho thị
trường bất động sản ấm lên hay không? Câu trả lời của tôi là không.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Vì vậy, rất mong trong thời gian tới, Chính phủ và NHNN
cần làm rõ sẽ có biện pháp gì để hấp dẫn các nhà đầu tư nước ngoài tham
gia vào việc giải quyết nợ xấu cho nền kinh tế. Để làm được điều này,
cần phải có một uỷ ban Trung ương chỉ đạo về tái cơ cấu triệt để nền
kinh tế, bao gồm cải cách khu vực doanh nghiệp nhà nước, khu vực dịch vụ
công, hành lang pháp lý nhằm tạo ra một môi trường kinh doanh thuận lợi
thì mới có thể thu hút được nhà đầu tư nước ngoài quan tâm đến Việt Nam
trong bối cảnh nền kinh tế toàn cầu ảm đạm như hiện nay.</div>
<div class="pInterTitle">
<br /></div>
Đinh Tuấn Minhhttp://www.blogger.com/profile/06353531265854909652noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-17116728273283487792012-12-25T17:40:00.003-08:002012-12-25T17:41:14.343-08:00Khả năng hạ lãi suất đang đến dần<div class="pHead">
|Nguyên Minh Cường |<br />
<br />
<a href="http://sgtt.vn/Kinh-te/173375/Kha-nang-ha-lai-suat-dang-den-dan.html">SGTT.VN (17.12.2012)</a> - Tín dụng trong năm nay không phải là do lãi
suất cho vay cao, mà do mặt bằng lãi suất huy động và tỷ lệ nợ xấu quá
cao. Giải quyết ổn thoả hai vấn đề, trên là giải pháp căn cơ để các
doanh nghiệp có thể dễ dàng tiếp cận được dòng vốn với lãi suất phù hợp,
để mở rộng sản xuất, kinh doanh. Trong khi vấn đề nợ xấu chưa có chuyển
biến, thì vấn đề mặt bằng lãi suất huy động đã có dấu hiệu tích cực.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Trong tuần qua, nhiều ngân hàng thương mại (NHTM) tiếp
tục hạ lãi suất huy động các kỳ hạn dài (12 tháng trở lên) từ 12 – 13%
xuống còn khoảng 10,5 – 12%/năm. Lãi suất kỳ hạn dài cao nhất của ACB
hiện chỉ còn 11,8%/năm, Techcombank 11,5%, EIB 11,5%/năm, MBB 11%/năm,
và Sacombank 12%/năm. Mặc dù mới chỉ giảm lãi suất các kỳ hạn dài, nhưng
đây có thể là tín hiệu tốt cho thấy xu hướng lãi suất sẽ còn tiếp tục
giảm.</div>
<div class="pInterTitle">
</div>
<a name='more'></a><br />
<div class="pInterTitle">
<b>Hạ lãi suất huy động kỳ hạn dài</b></div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Khi các NHTM giảm mặt bằng lãi suất huy động thì những
khách hàng vay dài hạn tại NHTM sẽ là những người hưởng lợi chính.
Nguyên nhân là do các hợp đồng vay kỳ hạn dài của các NHTM thường là các
hợp đồng điều chỉnh lãi suất, theo đó lãi suất cho vay bằng lãi suất
huy động kỳ hạn 12 tháng cộng thêm với một biên độ lãi suất nhất định.
Trong khi biên độ lãi suất không thay đổi, thì việc giảm lãi suất huy
động kỳ hạn dài sẽ giúp giảm lãi suất cho vay dài hạn của các NHTM.</div>
<div class="pBody">
Theo số liệu tính toán từ bảy NHTM đang niêm yết, nguồn
vốn huy động kỳ hạn dài từ 12 tháng trở lên chỉ chiếm 8,51% tổng nguồn
vốn huy động dân cư và các tổ chức kinh tế.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Tuy nhiên, giá trị cho vay kỳ hạn dài từ 12 tháng trở
lên chiếm đến 27,99% tổng giá trị cho vay của các NHTM, tức gấp ba lần
so với giá trị huy động dài. Như vậy, có thể khẳng định việc hạ lãi suất
huy động dài hạn sẽ góp phần làm giảm lãi suất cho vay đối với các
khách hàng. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pInterTitle">
<b>Xu hướng giảm lãi suất là tất yếu</b></div>
<div class="pInterTitle">
<br /></div>
<div class="pBody">
Trong khi hoạt động cho vay tăng trưởng thấp thì nguồn
vốn huy động vẫn tiếp tục có sự tăng trưởng tốt. Theo ngân hàng Nhà nước
(NHNN), đến 19.10.2012, huy động của toàn hệ thống NHTM đã tăng 14,02%
trong khi tín dụng chỉ tăng khoảng 2,77%. Như vậy, với việc huy động
được nhiều mà chưa cho vay ra được, các NHTM sẽ phải tìm cách sử dụng
nguồn vốn có hiệu quả để đảm bảo khả năng chi trả các chi phí huy động. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Thường khi huy động được nhiều trong khi đầu ra tín
dụng gặp khó, các NHTM sẽ cho vay liên ngân hàng và mua tín phiếu của
NHNN. Tuy nhiên, nếu so với chi phí huy động thì việc cho vay liên ngân
hàng cũng như mua tín phiếu đều có tỷ suất sinh lời thấp hơn so với các
chi phí huy động ngắn hạn. Mặc dù lãi suất cho vay liên ngân hàng có
tăng lên trong thời gian qua nhưng vẫn ở mức khá thấp, chỉ dao động từ
mức 4 – 8%/năm đối với các kỳ hạn một tháng. Không chỉ vậy, việc cho vay
liên ngân hàng hiện nay cũng đã phức tạp hơn bởi những NHTM thanh khoản
kém đi vay đều cần phải có các tài sản đảm bảo. Còn đối với việc mua
tín phiếu của NHNN, lãi suất tín phiếu cũng vẫn thấp hơn nhiều so với
lãi suất huy động của các NHTM. Lãi suất kỳ hạn 28 ngày chỉ ở mức 5,5%,
kỳ hạn 56 ngày là 6,1% và kỳ hạn 91 ngày là 6,8%. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Với việc nguồn tiền dư thừa nhiều như vậy, lẽ ra các
NHTM phải giảm cả lãi suất huy động ngắn hạn. Tuy nhiên, hầu hết các
ngân hàng đều duy trì mức lãi suất 9%/năm cho các kỳ hạn dưới 12 tháng.
Đây đơn thuần chỉ do tính chu kỳ của hoạt động kinh doanh. Cầu tiền cuối
năm thường cao nên nhu cầu thanh toán và nhu cầu giải ngân cũng sẽ tăng
mạnh. Mặc dù năm nay tình hình kinh tế khó khăn nên nhu cầu thanh toán
và nhu cầu giải ngân cũng sẽ không lớn như các năm trước nhưng vẫn có
thể lớn hơn so với các thời điểm khác trong năm. Vì vậy, các NHTM tiếp
tục duy trì việc huy động với lãi suất cao để đảm bảo ổn định về nguồn
vốn, tránh sự dịch chuyển nguồn vốn sang các NHTM khác. </div>
<div class="pInterTitle">
<br /></div>
<div class="pInterTitle">
<b>Thời điểm nào nên hạ lãi suất huy động ngắn hạn?</b></div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Chỉ số CPI tháng 11.2012 đã được duy trì ở mức khá tốt.
Tính theo năm, CPI tháng 11.2012 tăng 7,08% so với cùng kỳ năm trước.
Còn so với tháng 12.2011, chỉ số CPI chỉ tăng ở mức 6,52%. Với tình hình
giá cả ổn định trong tháng áp cuối năm 2012 như hiện nay thì rất có thể
chỉ số CPI cả năm 2012 sẽ chỉ dao động quanh mức 7%. Điều này cho thấy
việc kiểm soát lạm phát trong suốt thời gian qua của NHNN tỏ ra khá
thành công. Nếu chính sách tiền tệ chặt chẽ như hiện tại tiếp tục được
duy trì thì khả năng duy trì lạm phát cho năm 2013 ở mức dưới 7% hoàn
toàn khả thi. Lãi suất huy động ngắn hạn là 9%/năm và lãi suất huy động
dài hạn 11%/năm, thì lãi suất thực dương mà người gửi tiền đang nhận
được dao động ở mức từ 2 – 4%/năm. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Với mức lãi suất thực dương khá cao như trên, việc tiếp
tục hạ lãi suất huy động thêm khoảng 1% là hoàn toàn phù hợp trong thời
gian tới. Hệ thống NHTM đang dư thừa nguồn vốn thì hạ lãi suất sẽ không
ảnh hưởng nhiều đến thanh khoản của hệ thống. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Yếu tố quan trọng nhất lúc này chính là thời điểm nào
nên thực hiện việc hạ lãi suất ngắn hạn, bởi nếu một NHTM tự hạ lãi suất
huy động ngắn hạn trong khi các NHTM khác chưa hạ thì nguồn tiền gửi
của NHTM này sẽ bị biến động mạnh, và có thể ảnh hưởng đến thanh khoản
của ngân hàng mình. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Để hệ thống NHTM có thể ổn định được thì NHNN cần thực
hiện vai trò điều hành của mình. NHNN có thể gửi tín hiệu đến các NHTM
về xu hướng hạ lãi suất thông qua việc điều chỉnh giảm các mức lãi suất
chính sách thêm 0,5 – 1%. Thời điểm lựa chọn chính sách này tốt nhất nên
là đầu tháng 1.2013, khi mà việc đảm bảo dự trữ và thanh khoản cuối năm
2012 của các NHTM đã qua và các thông tin về CPI đã được công bố rõ
ràng. Việc lựa chọn thời điểm hạ lãi suất như trên sẽ nâng cao uy tín
của NHNN, rằng sẽ tiếp tục điều hành chính sách tiền tệ chặt chẽ theo
các tín hiệu vĩ mô của nền kinh tế thay vì chịu áp lực của các doanh
nghiệp.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
</div>
<table align="center" border="0" cellpadding="0" cellspacing="0" class="ImgBoxEmbeddedCenter" id="tblImageBox" style="width: 650px;">
<tbody>
<tr>
<td><div id="divImageBoxImage">
<a href="http://sgtt.vn/ImageHandler.ashx?ImageID=188415" rel="lyteshow[vacation]" shape="rect"><img alt="" class="imgImageBox" height="201" id="imgArticleEmbedded" src="http://sgtt.vn/ImageHandler.ashx?ImageID=188415" style="border-color: -moz-use-text-color; border-style: solid; border-width: 0px;" width="400" /></a></div>
</td>
</tr>
</tbody>
</table>
Nguyên Minh Cườnghttp://www.blogger.com/profile/07176726862557667576noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-55967745935398668102012-12-25T17:37:00.002-08:002012-12-25T17:37:42.249-08:00Rủi ro từ trái phiếu chính quyền địa phương | Nguyên Minh Cường |<br />
<br />
<div class="pHead">
SGTT.VN - Khó khăn kinh tế Việt Nam năm 2012 đã khiến
cho tình hình thu chi ngân sách nhà nước không đạt được chỉ tiêu như kế
hoạch. Không chỉ tại những tỉnh, thành phố có tốc độ phát triển kinh tế
chậm mà tại cả ba đầu tàu kinh tế khu vực của ba miền Bắc, Trung, Nam là
Hà Nội, Đà Nẵng, TP.HCM cũng đã không hoàn thành thu ngân sách nhà
nước.</div>
<div class="pHead">
<br /></div>
<div class="pBody">
</div>
<table align="center" border="0" cellpadding="0" cellspacing="0" class="ImgBoxEmbeddedCenter" id="tblImageBox" style="width: 650px;">
<tbody>
<tr>
<td>
<div id="divImageBoxImage">
<a href="http://sgtt.vn/ImageHandler.ashx?ImageID=188092" rel="lyteshow[vacation]" shape="rect"><img alt="" class="imgImageBox" height="201" id="imgArticleEmbedded" src="http://sgtt.vn/ImageHandler.ashx?ImageID=188092" style="border-color: -moz-use-text-color; border-style: solid; border-width: 0px;" width="400" /></a></div>
</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<div class="pInterTitle">
<br /></div>
<a name='more'></a><br />
<div class="pInterTitle">
<b>Trông đợi vào phát hành trái phiếu </b></div>
<div class="pInterTitle">
<br /></div>
<div class="pBody">
Tại Hà Nội, ngân sách thành phố chỉ đạt 95% dự toán
HĐND thành phố giao và bằng 95,8% dự toán Chính phủ giao. Tại Đà Nẵng,
thành phố này cũng chỉ thực hiện được 81,1% so với dự toán. TP.HCM thu
ngân sách cũng chỉ đạt 92% so với dự toán. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Việc không hoàn thành được chỉ tiêu thu ngân sách nhà
nước tại từng địa phương khác nhau, đặc biệt là tại các khu vực kinh tế
trọng điểm của cả nước đã khiến thu ngân sách nhà nước trong cả năm nay
chỉ ở mức rất thấp so với kế hoạch đã đề ra. Trong 11 tháng đầu năm
2012, mặc dù tổng thu ngân sách nhà nước tăng nhẹ 1,24% so với cùng kỳ
năm 2011, đạt khoảng 593.400 tỉ đồng nhưng con số này mới chỉ bằng 80,1%
so với dự toán. Như vậy, chắc chắn trong năm nay, thu ngân sách nhà
nước sẽ không thể đạt được như kế hoạch. Trong khi đó, chi ngân sách nhà
nước đã tăng tới 16,91%. Sự tăng đột biến của chi ngân sách nhà nước
lại chủ yếu nằm ở việc chi phát triển kinh tế – xã hội, an ninh quốc
phòng, quản lý nhà nước với mức tăng 23,34% so với cùng kỳ năm 2011.
Điều này khiến cho thâm hụt ngân sách nhà nước 11 tháng đầu năm 2012 đã
tăng lên mức -131.400 tỉ đồng (~ 6,2 tỉ USD). </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Sự mất cân đối ngân sách nhà nước tăng mạnh đã khiến
Chính phủ phải đẩy mạnh hoạt động phát hành trái phiếu chính phủ nhằm bù
đắp mức bội chi ngân sách nhà nước. Giá trị trái phiếu chính phủ phát
hành qua kho bạc Nhà nước từ đầu năm đến 6.12.2012 đạt 103.500 tỉ đồng.
Nhiều địa phương trên cả nước cũng đang tìm cách tăng cường phát hành
trái phiếu chính quyền địa phương để bù đắp sự mất cân đối thu chi ngân
sách nhà nước tại từng nơi. Hà Nội, Bắc Ninh, Đà Nẵng... cũng đã lên kế
hoạch thực hiện việc này. Chính quyền thành phố Đà Nẵng dự kiến sẽ phát
hành 5.000 tỉ đồng trái phiếu, kỳ hạn năm năm với nguồn trả nợ từ nguồn
thu ngân sách thành phố.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pInterTitle">
<b>Những rủi ro tiềm ẩn từ phát hành trái phiếu địa phương</b></div>
<div class="pInterTitle">
<br /></div>
<div class="pBody">
Việc phát hành trái phiếu chính quyền địa phương, nếu
thành công, sẽ giúp các chính quyền địa phương bù đắp được nguồn thiếu
hụt ngân sách để có thể trả nợ các khoản nợ đọng xây dựng tại các địa
phương, hiện lên tới 91.000 tỉ đồng, trong đó có hơn 25.000 tỉ đồng nợ
các công trình đã hoàn thành và gần 66.000 tỉ đồng là nợ khối lượng đã
thực hiện tại các dự án đang triển khai. Nó cũng giúp chính quyền các
địa phương có tiền để đầu tư hoàn thiện các công trình thiết yếu, hiện
đang đầu tư dở dang.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Tuy nhiên, việc các chính quyền tham gia vào việc phát
hành trái phiếu địa phương sẽ gây rủi ro nhất định cho nền kinh tế. Thứ
nhất, nó sẽ khiến cho tổng nợ công của cả nền kinh tế tăng thêm và có
thể vượt quá khả năng kiểm soát của chính quyền trung ương. Theo báo cáo
mới nhất của Chính phủ, nợ công của Việt Nam năm 2012 ước chiếm khoảng
55,4% GDP, trong đó nợ Chính phủ chiếm 43,1% GDP; nợ Chính phủ bảo lãnh
chiếm 11,7% GDP; nợ địa phương mới chỉ chiếm 0,53% GDP. Nhưng với tốc độ
tăng của việc phát hành trái phiếu chính quyền địa phương như hiện nay
thì nợ địa phương so với GDP sẽ tăng mạnh trong thời gian tới. Với việc
chi tiêu của Nhà nước phụ thuộc nhiều vào trái phiếu, mặt bằng lãi suất
của nền kinh tế sẽ khó giảm khiến các doanh nghiệp khó có thể tiếp cận
tín dụng để mở rộng đầu tư sản xuất.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Thứ hai, rủi ro vỡ nợ trái phiếu chính quyền địa phương
thường cao vì trong bối cảnh mà hầu hết các địa phương trên cả nước đều
mất cân đối thu chi ngân sách nhà nước thì nguồn trả nợ này khó có sự
đảm bảo. Trong trường hợp của Đà Nẵng, thành phố này đã liên tục phát
triển tốt trong những năm qua và thu ngân sách luôn cao hơn so với chi
ngân sách. Tuy nhiên, đến thời điểm hiện tại, nguồn thu cũng đã không đủ
để bù đắp, đặc biệt là khi một nguồn thu lớn từ khai thác quỹ đất bị
giảm mạnh bởi thị trường bất động sản gặp khó khăn. Không chỉ có vậy,
nếu đến hạn ngân sách của địa phương không thanh toán được thì các trái
phiếu này cũng sẽ khó nhận được sự hỗ trợ từ ngân sách trung ương bởi
Chính phủ không hề đứng ra bảo lãnh cho các khoản trái phiếu địa phương
này. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Bài học về sự phá sản của chính quyền địa phương trên
thế giới cũng đã được đưa ra ở nhiều nơi. Tại Mỹ, nhiều thành phố đã nộp
đơn xin phá sản do chính quyền địa phương không thể thanh toán các
khoản nợ đến hạn. Gần đây nhất, ngày 1.8.2012, thành phố San Bernandio
thuộc bang California đã nộp đơn xin bảo hộ phá sản. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Để tránh rơi vào tình trạng khó khăn về tài chính, các
địa phương phát hành trái phiếu chính quyền địa phương cần có kế hoạch
sử dụng nguồn thu ngân sách thành phố và nguồn thu từ trái phiếu hợp lý,
đầu tư vào các công trình trọng điểm có hiệu quả cao, tránh sự đầu tư
dàn trải. Trước việc chính quyền các địa phương tăng phát hành trái
phiếu chính quyền địa phương như vậy, Quốc hội hoặc Chính phủ cần nhanh
chóng hình thành uỷ ban hoặc một bộ phận chuyên trách theo dõi nợ công
của cả nước để giám sát các hoạt động huy động vốn cũng như sử dụng vốn
từ trái phiếu. Có như vậy, nguồn trả nợ mới được đảm bảo và việc phát
hành trái phiếu chính quyền địa phương mới có thể không gây ra các rủi
ro vỡ nợ, ảnh hưởng đến mức độ tín nhiệm của cả nước.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
Nguyên Minh Cườnghttp://www.blogger.com/profile/07176726862557667576noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-84965709670122052532012-12-25T17:34:00.001-08:002012-12-25T17:38:00.152-08:00Áp trần lãi suất cho vay: lợi bất cập hại| Nguyên Minh Cường |<br />
<br />
<div class="pHead">
<a href="http://sgtt.vn/Kinh-te/172910/Ap-tran-lai-suat-cho-vay-loi-bat-cap-hai.html">SGTT.VN (03.12.2012)</a> - Vừa qua, theo các tuyên bố của ngân hàng Nhà
nước (NHNN) và Chính phủ trần lãi suất cho vay có thể được áp dụng trong
thời gian sắp tới nhằm mục đích giúp doanh nghiệp tiếp cận được nguồn
vốn tín dụng với mức lãi suất thấp hơn để phục vụ sản xuất kinh doanh.
Nếu khả năng này xảy ra thì đây sẽ là lần đầu tiên trần lãi suất cho vay
chính thức áp dụng. Tuy nhiên, hiệu quả của biện pháp hành chính này
vẫn là một dấu hỏi.</div>
<div class="pHead">
<br /></div>
<div class="pInterTitle">
<b>Mức lãi suất cho vay dưới 10%</b></div>
<div class="pInterTitle">
<br /></div>
<div class="pBody">
Kể từ cuối năm 2011 tới nay, NHNN thực thi chính sách
tiền tệ thắt chặt nhằm kiềm chế lạm phát dưới một con số. Để thực thi
được chính sách này, các mức lãi suất chính sách của NHNN và lãi suất
huy động của các ngân hàng thương mại (NHTM) cần phải được duy trì ở mức
đủ cao để NHNN có thể hút được tiền trong lưu thông về. Hệ quả là lãi
suất cho vay cũng phải duy trì ở mức cao tương ứng, khiến các doanh
nghiệp gặp khó khăn trong việc tiếp cận vốn từ hệ thống ngân hàng. </div>
<div class="pBody">
<br />
<a name='more'></a><br /></div>
<div class="pBody">
Bên cạnh dấu hiệu thành công của chính sách thắt chặt
tiền tệ, như lạm phát năm 2012 ước chỉ khoảng 7,5%, thì nó cũng gây ảnh
hưởng tiêu cực tới hệ thống sản xuất. Có lẽ đây là lý do khiến Chính phủ
và NHNN nghĩ tới các giải pháp để làm giảm mặt bằng lãi suất cho vay
xuống thấp hơn nữa. Và việc áp trần lãi suất cho vay là một giải pháp
đang được cân nhắc. Trên thực tế, trần lãi suất cho vay đã được áp dụng
một cách bán chính thức ít nhất hai lần.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Lần thứ nhất là vào tháng 7.2011. Khi mới được bầu làm
thống đốc, ông Nguyễn Văn Bình đã yêu cầu các NHTM, nhất là nhóm G12
phải đưa lãi suất cho vay về mức 17 – 19%/năm để giúp các doanh nghiệp
tiếp cận được các nguồn vốn giá rẻ. Tuy nhiên, phải mất khoảng sáu tháng
thì lãi suất mới giảm về được đúng như mức trên. Tuy nhiên, sau khi
giảm về mức này thì tăng trưởng tín dụng cũng không có nhiều cải thiện.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Lần thứ hai, tròn một năm sau lần yêu cầu giảm lãi suất
đầu tiên, tức vào đầu tháng 7.2012, thống đốc lại yêu cầu các NHTM phải
giảm lãi suất của tất cả các khoản vay mới cũng như cũ xuống còn
15%/năm. Lần này, NHNN đã quyết đoán hơn khi liên tục có các văn bản bắt
buộc các ngân hàng phải thực thi yêu cầu này. Chỉ sau một tháng kể từ
khi có yêu cầu của NHNN, hầu hết các khoản vay của các ngân hàng đều đã
giảm về đúng mức trên. Cụ thể, theo NHNN, tính đến ngày 2.8.2012, có tới
70% số khoản vay được điều chỉnh về mức trên. Mặc dù vậy, tăng trưởng
tín dụng của nền kinh tế vẫn rất chậm chạp khi chỉ đạt khoảng 4,15% cho
tới tháng 11.2012.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Việc các NHTM đồng loạt hạ mặt bằng lãi suất cho vay
trong một thời gian ngắn sau khi có yêu cầu của NHNN, có thể là nguyên
nhân khiến cho Chính phủ và NHNN nghĩ rằng biện pháp hành chính vừa qua
có tác dụng, và vì thế có thể cân nhắc áp dụng một cách chính thức biện
pháp này để nhanh chóng đưa các mức lãi suất cho vay về dưới 10% như Phó
chủ nhiệm Văn phòng Chính phủ Phạm Viết Muôn phát biểu trong một cuộc
hội thảo gần đây. </div>
<div class="pInterTitle">
<br /></div>
<div class="pInterTitle">
<b>Cái gốc của vấn đề</b></div>
<div class="pInterTitle">
<br /></div>
<div class="pBody">
Mục tiêu áp trần lãi suất cho vay nhằm giúp các doanh
nghiệp tiếp cận vốn dễ dàng hơn, qua đó kích thích tăng trưởng tín dụng.
Tuy nhiên, biện pháp này có thể gây ra tác dụng ngược.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Trong hoạt động tín dụng, các tổ chức tín dụng bao giờ
cũng tính toán mức lãi suất cho vay cơ bản PLR (prime lending rate) dựa
trên mặt bằng lãi suất huy động. Đây là mức lãi suất áp dụng cho những
khoản vay và cho những khách hàng có mức xếp hạng tín nhiệm cao nhất,
tức có mức độ rủi ro thấp nhất, trong ngân hàng mình. Các NHTM sau đó sẽ
tính toán mức độ rủi ro liên quan đến từng khoản vay cụ thể của khách
hàng cụ thể (với mức độ tín nhiệm khác nhau) để đưa ra các mức chênh
(spread) lãi suất so với PLR. Vì vậy, các khoản vay có mức độ rủi ro cao
thường phải gánh mức lãi suất cho vay cao, và ngược lại. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Khi trần lãi suất cho vay được đưa ra ở mức thấp, trong
khi mặt bằng lãi suất huy động không giảm thì đương nhiên các ngân hàng
sẽ đẩy lãi suất cho vay lên càng sát trần càng tốt đối với tất cả mọi
khoản vay. Để phòng ngừa rủi ro, các NHTM sẽ có xu hướng chỉ lựa chọn
các doanh nghiệp lớn, có uy tín để cho vay với lãi suất sát trần. Các
doanh nghiệp nhỏ và vừa, chưa có uy tín sẽ càng khó tiếp cận được nguồn
vốn ngân hàng. Trong trường hợp muốn tiếp cận được thì có thể sẽ phải
trả thêm một số khoản phụ phí để lách trần. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Nếu điều này xảy ra thì phí tổn lãi suất mà các doanh
nghiệp phải trả cho các NHTM không những không giảm mà có thể còn tăng
thêm trên thực tế. Tăng trưởng tín dụng khi đó sẽ càng bị chậm lại và
nguồn vốn tiếp tục bị ứ đọng.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Nếu NHNN làm mạnh tay để chống lại các hiện tượng lách
trần lãi suất cho vay và huy động, rủi ro sẽ bị đẩy về phía hệ thống
ngân hàng. Khi lãi suất đầu vào và đầu ra của cả hệ thống là như nhau
thì đương nhiên khách hàng sẽ có xu hướng tìm đến những ngân hàng lớn,
có uy tín và mạng lưới rộng rãi. Các ngân hàng nhỏ đã chịu thiệt thòi do
áp trần huy động sẽ càng thiệt thòi hơn nữa, khi áp trần cho vay, do
không thể cạnh tranh được với các ngân hàng lớn vốn có các dịch vụ gia
tăng tốt hơn.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Với mặt bằng lãi suất huy động xấp xỉ khoảng 10% như
hiện nay, các NHTM khó có thể hạ các mức lãi suất cho vay xuống thấp hơn
mức 15%. Việc áp trần lãi suất cho vay xuống còn 10 – 12% để kích thích
tăng trưởng tín dụng trong bối cảnh hiện nay sẽ mang lại nhiều hậu quả
tiêu cực hơn là hiệu quả tích cực. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Trên thực tế, rào cản chính của tăng trưởng tín dụng
trong năm nay không phải là do lãi suất cho vay cao, mà do mặt bằng lãi
suất huy động và tỷ lệ nợ xấu quá cao. Mặt bằng lãi suất huy động cao
bởi lạm phát kỳ vọng vẫn ở mức xấp xỉ 10% cho năm 2013. Bên cạnh đó, tỷ
lệ nợ xấu cao khiến lợi nhuận của các NHTM bị suy giảm mạnh, nguy cơ mất
vốn tăng; và đó là lý do các ngân hàng hiện đang tập trung vào việc xử
lý nợ xấu thay vì tìm cách đẩy mạnh tín dụng như trước đây. Giải quyết
ổn thoả hai vấn đề nói trên mới là giải pháp căn cơ để các doanh nghiệp
có thể dễ dàng tiếp cận được dòng vốn với lãi suất phù hợp, để mở rộng
sản xuất, kinh doanh. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pInterTitle">
<br /></div>
Nguyên Minh Cườnghttp://www.blogger.com/profile/07176726862557667576noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-19006258008279701682012-12-25T17:31:00.002-08:002012-12-25T17:38:18.326-08:00Hạ màn đầu tư chéo ngân hàng?| Nguyên Minh Cường |<br />
<br />
<a href="http://sgtt.vn/Kinh-te/172646/Ha-man-dau-tu-cheo-ngan-hang.html">SGTT.VN (26.11.2012)</a> - Trong tuần qua, chủ tịch hội đồng quản trị của
ACB đã cho biết: nhóm công ty có liên quan tới ACB đã thoái phần lớn
các khoản đầu tư vào ngân hàng Kiên Long, Eximbank, thu về tổng cộng
4.500 tỉ đồng. Giá trị này chiếm tới gần 35% tổng vốn chủ sở hữu của
ngân hàng ACB, chưa bao gồm các khoản đầu tư của ACB vào một số các ngân
hàng thương mại (NHTM) khác như Vietbank, Đại Á… Không chỉ có ACB mà
nhiều NHTM khác cũng đang nắm giữ những khoản đầu tư tương tự như ACB.
Dù chưa biết lỗ lãi từ việc thoái vốn ra sao nhưng việc chuyển nhượng cổ
phiếu tại thời điểm này không phải dễ dàng gì.<br />
<br />
<div class="pBody">
</div>
<table align="center" border="0" cellpadding="0" cellspacing="0" class="ImgBoxEmbeddedCenter" id="tblImageBox" style="width: 650px;">
<tbody>
<tr>
<td><div id="divImageBoxImage">
<a href="http://sgtt.vn/ImageHandler.ashx?ImageID=187022" rel="lyteshow[vacation]" shape="rect"><img alt="" class="imgImageBox" height="270" id="imgArticleEmbedded" src="http://sgtt.vn/ImageHandler.ashx?ImageID=187022" style="border-color: -moz-use-text-color; border-style: solid; border-width: 0px;" width="400" /></a></div>
</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<div class="pBody">
<br />
<a name='more'></a><br /></div>
<div class="pBody">
<b>NHTM đầu tư cổ phiếu như thế nào?</b></div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Có ba khoản mục trên báo cáo tài chính của các NHTM
liên quan tới hoạt động đầu tư cổ phiếu là chứng khoán kinh doanh, chứng
khoán đầu tư và các khoản góp vốn đầu tư dài hạn. Với hai khoản mục đầu
tiên là chứng khoán kinh doanh và chứng khoán đầu tư, cổ phiếu chỉ
chiếm một phần, còn lại là các chứng khoán nợ khác. Nguồn vốn đầu tư cho
các khoản đầu tư cổ phiếu này thường là các nguồn vốn ngắn hạn của ngân
hàng.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Đối với các khoản góp vốn đầu tư dài hạn, nguồn vốn mà
NHTM sử dụng sẽ là các nguồn vốn dài hạn, chủ yếu là vốn chủ sở hữu.
Theo báo cáo tài chính quý 3/2012 của các NHTM đang niêm yết, tỷ lệ góp
vốn đầu tư dài hạn trên vốn chủ sở hữu của ACB và EIB đang ở mức cao
nhất so với các NHTM. Điều này cũng đồng nghĩa với việc khả năng sử dụng
nguồn vốn chủ sở hữu của các NHTM sẽ giảm đi, ảnh hưởng nhiều đến khả
năng an toàn vốn của các NHTM này. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Trong hoạt động đầu tư tài chính của các NHTM, đầu tư
vào các NHTM cùng ngành đã trở thành một hoạt động khá phổ biến. Nhiều
NHTM đã đầu tư lẫn nhau thông qua hai cách: trực tiếp và gián tiếp. Đối
với việc trực tiếp nắm giữ, khá nhiều NHTM đã công bố việc sở hữu cổ
phần của các NHTM khác như: Eximbank nắm 9,7% STB; Phương Nam nắm 4,8%
STB; MSB nắm 9,4% STB... </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Còn đối với việc sở hữu gián tiếp, các NHTM không cần
đứng tên nắm giữ cổ phần mà thông qua các đơn vị thành viên, các công ty
con, công ty liên kết, các quỹ đầu tư mà NHTM và các công ty liên quan
có quyền chi phối để gia tăng tỷ lệ nắm giữ. Việc sở hữu gián tiếp này
rất phức tạp và khó xác định rõ được tỷ lệ nắm giữ thực tế. Theo
Vietstock trong bài Mạng nhện sở hữu giữa ACB với Kiên Long, Đại Á,
Eximbank, Vietbank, Việt Á ngày 23.10.2012 thì ACB đều đang nắm giữ cổ
phần tại các NHTM này, dù trực tiếp hay gián tiếp thông qua các công ty
liên quan khác. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
<b>Nợ khó đòi liên ngân hàng </b></div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Việc nắm giữ cổ phần chéo giữa các NHTM lẫn nhau có thể
sẽ có lợi khi các NHTM này có thể hỗ trợ lẫn nhau nhiều hơn trong hoạt
động kinh doanh, cùng tạo sự phát triển chung cho cả hệ thống NHTM. Tuy
nhiên, việc nắm giữ này đang có xu hướng bị biến dạng khiến cho hoạt
động của hệ thống NHTM giảm thiểu sự lành mạnh, gây ra các rủi ro lớn
đối với cả hệ thống NHTM. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Thứ nhất là rủi ro về việc giảm mức độ an toàn vốn của
các NHTM. Khi NHTM A đầu tư nắm giữ NHTM B thì nguồn vốn chủ sở hữu để
sử dụng cho các hoạt động khác của NHTM A sẽ bị giảm bớt. Tuy nhiên,
việc này được bù đắp lại bằng khả năng hoạt động của NHTM B sẽ tốt hơn
nhờ nhận được vốn đầu tư của NHTM A. Tuy nhiên, nếu NHTM B lại quay
ngược trở lại và đầu tư tài chính vào NHTM A thì điều này lại tạo ra
tình trạng vốn ảo của hai NHTM. Về mặt hình thức, trên báo cáo tài chính
của cả hai NHTM, vốn chủ sở hữu đều tăng lên, nhưng đi song hành cùng
nó là giá trị các khoản đầu tư chéo lẫn nhau cũng gia tăng. Về thực tế
thì vốn chủ sở hữu của cả hai NHTM vẫn không có sự thay đổi so với
trước. Tuy nhiên, nhờ tăng vốn chủ sở hữu theo cách này mà các NHTM
nhanh chóng gia tăng được quy mô tổng tài sản, có thể cho vay nhiều hơn.
Điều này có thể đã xảy ra khi mà các NHTM liên tục phải chạy đua để
tăng vốn chủ sở hữu lên trong các năm qua. Do vậy, mức độ rủi ro của
hoạt động ngân hàng tăng sẽ tăng lên khi vốn chủ sở hữu thực tế vẫn
thấp, không đủ sức là tấm lá chắn để phòng chống rủi ro cho các NHTM. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Thứ hai là rủi ro đối với việc giảm tính an toàn cho cả
hệ thống NHTM. Các NHTM lớn nắm cổ phần chi phối tại các NHTM nhỏ sẽ có
thể biến các NHTM này thành sân sau của mình, để có thể cho vay lòng
vòng và cho vay chéo đối với các doanh nghiệp là những cổ đông của ngân
hàng lớn. Nguồn vốn cho vay có thể từ phía NHTM lớn chuyển sang NHTM
nhỏ. Như vậy, bằng cách này, các NHTM có thể lách các quy định của luật
Các tổ chức tín dụng về các đối tượng không được phép cho vay hoặc hạn
chế cho vay. Khi các doanh nghiệp này không trả được nợ các NHTM nhỏ thì
các NHTM lớn sẽ có thể không bị ảnh hưởng nhiều bởi nợ xấu sẽ được ghi
nhận ở các NHTM nhỏ, tuy nhiên, khi đó lại có thể phát sinh các khoản nợ
khó đòi liên ngân hàng do tiền từ các NHTM nhỏ không chuyển trả lại
được các NHTM lớn. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Thứ ba là rủi ro thua lỗ từ hoạt động đầu tư tài chính
khi các NHTM chuyển nhượng lại cổ phiếu mà mình đã đầu tư. Trong tình
hình thị trường chứng khoán vẫn trong xu hướng giảm như hiện nay thì có
lẽ sẽ khó để ghi nhận khoản lãi từ hoạt động chuyển nhượng cổ phiếu này.
Đối với 4.500 tỉ đồng từ việc chuyển nhượng cổ phiếu của ngân hàng Kiên
Long và EIB, liệu ACB có phải ghi nhận thua lỗ không khi mà giá của EIB
đã liên tục giảm mạnh trong hơn ba tháng qua, từ mức gần 22.000 đồng/cổ
phiếu xuống còn khoảng 14.000 đồng/cổ phiếu. Trong khi đó, Kiên Long
gần nhất cũng chỉ được đấu giá thành công ở mức 8.952 đồng/cổ phiếu,
thấp hơn gần 11% so với mệnh giá trong buổi bán đấu giá vào tháng
10.2012. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Theo thông đốc ngân hàng Nhà nước (NHNN) Nguyễn Văn
Bình: “Trong quá trình thanh tra các ngân hàng, NHNN sẽ làm rõ việc sở
hữu chéo ngân hàng. Trên cơ sở này, dự kiến năm 2013, NHNN sẽ ban hành
một loạt quy định mới để xử lý vấn đề sở hữu chéo, bắt buộc các NHTM,
đặc biệt là khối ngân hàng cổ phần phải công khai, minh bạch tài chính”.
</div>
Nguyên Minh Cườnghttp://www.blogger.com/profile/07176726862557667576noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-2391873478588332602012-12-25T17:29:00.001-08:002012-12-25T17:38:32.675-08:00Không mất tiền ngân sách thì mất tài sản công| Nguyên Minh Cường |<br />
<br />
<a href="http://sgtt.vn/Goc-nhin/172408/Khong-mat-tien-ngan-sach-thi-mat-tai-san-cong.html">GTT.VN (20.11.2012)</a> - Trong kỳ họp Quốc hội vừa qua, các đại biểu
quốc hội tỏ ra rất quan tâm tới nợ của doanh nghiệp nhà nước (DNNN),
nhất là về hiệu quả sử dụng vốn, tỷ lệ nợ xấu và các biện pháp khắc
phục. Trong trả lời chất vấn bằng văn bản cho đại biểu, bộ trưởng bộ Tài
chính Vương Đình Huệ đã đưa ra nhiều còn số khá giật mình về tình hình
nợ của các DNNN. Tuy nhiên, người dân vẫn hầu như không biết gì về giải
pháp để giải quyết bài toán nợ tại khu vực DNNN.<br />
<br />
<div class="pInterTitle">
<b>DNNN vay nợ nhiều nhưng không hiệu quả</b></div>
<div class="pInterTitle">
<br /></div>
<div class="pBody">
Theo bộ trưởng Vương Đình Huệ thì tính tới thời điểm
31.12.2011, tổng số nợ phải trả của các tập đoàn kinh tế, tổng công ty
nhà nước là 1.292.400 tỉ đồng, tăng 18,9% so với 2010. Số nợ này bằng
khoảng 65,2% GDP của toàn nền kinh tế trong năm 2011.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Hệ số nợ phải trả/vốn chủ sở hữu bình quân năm 2011 là
1,77 lần. Đáng chú ý là có tới 30 tập đoàn, tổng công ty có tỷ lệ nợ
phải trả/vốn chủ sở hữu lớn hơn ba lần. Trong đó có tám đơn vị có tỷ lệ
trên mười lần, mười doanh nghiệp từ 5 – 10 lần, 12 tập đoàn, tổng công
ty từ 3 – 5 lần. Tỷ lệ vốn chủ sở hữu/tổng tài sản theo báo cáo hợp nhất
là 0,34 lần còn tỷ lệ tổng nợ phải trả/tổng nguồn vốn bình quân tính
theo số liệu báo cáo hợp nhất là 0,62 lần. Tỷ lệ tổng tài sản/tổng nợ
phải trả, theo báo cáo hợp nhất bình quân năm 2011 là 1,62 lần.</div>
<div class="pBody">
<br />
<a name='more'></a><br /></div>
<div class="pBody">
Qua phát biểu của bộ trưởng và các con số trên có thể
thấy, các tập đoàn, tổng công ty nhà nước đang hoạt động phụ thuộc phần
lớn vào nguồn vốn vay, dẫn đến chi phí tài chính lớn và khả năng thanh
toán nợ đến hạn thấp.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Mặc dù đi vay khá nhiều nhưng hiệu quả sử dụng vốn của
các DNNN lại rất thấp, chưa xứng đáng với vai trò là chủ lực của nền
kinh tế, cũng như các ưu đãi mà khu vực này được hưởng. So với các khu
vực kinh tế khác, hiệu quả kinh doanh của các DNNN ngày càng tỏ ra thua
kém. Các tập đoàn lớn hoặc rơi vào tình trạng vỡ nợ như Vinashin, hoặc
rơi vào cảnh thua lỗ lớn như Vinalines, tập đoàn Sông Đà…, hoặc rơi vào
cảnh không trả nợ đúng hạn như tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) đang nợ
quá hạn 10.149 tỉ đồng, tập đoàn Dầu khí đang nợ quá hạn 1.731 tỉ đồng,
các tổng công ty như Thuốc lá Việt Nam nợ quá hạn 467 tỉ đồng, Xây dựng
công trình giao thông 6 nợ quá hạn 128 tỉ đồng, Rau quả nông sản 30 tỉ
đồng.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Tuy hoạt động của khu vực DNNN kém hiệu quả như vậy
nhưng Chính phủ vẫn lúng túng trong việc tìm người chịu trách nhiệm.
Điển hình như vụ thất thoát hơn 10.000 tỉ đồng ở tập đoàn Sông Đà gần
đây vẫn được coi là chưa tới mức xử lý kỷ luật, và tập đoàn này chỉ phải
nộp lại ngân sách có 30 tỉ đồng.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Mặc dù bộ trưởng bộ Tài chính và thống đốc ngân hàng
Nhà nước (NHNN) đều không nêu cụ thể tỷ lệ nợ xấu của DNNN, nhưng có thể
ở mức khá cao qua các con số nợ quá hạn của các tập đoàn kể trên. Rõ
ràng rằng nếu như khu vực DNNN gây ra nhiều nợ xấu nhưng không thể phá
sản, thì gánh nặng chi trả cuối cùng sẽ thuộc về ngân sách nhà nước. Đây
sẽ là một áp lực rất lớn đối với ngân sách trong bối cảnh nợ công cao
và ngân sách nhà nước eo hẹp, đến nỗi khó khăn trong việc thực hiện tăng
lương tối thiểu theo kế hoạch trong năm 2013.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pInterTitle">
<b>Xử lý nợ xấu trong khu vực DNNN: bài toán nan giải</b></div>
<div class="pInterTitle">
<br /></div>
<div class="pBody">
Đối với các doanh nghiệp thông thường, ngân hàng thương
mại (NHTM) không gặp quá nhiều khó khăn khi thương lượng, xử lý các
khoản nợ xấu và có thể thanh lý tài sản đảm bảo khi cần thiết. Tuy
nhiên, với DNNN thì việc giải quyết nợ xấu lại khó khăn hơn nhiều do các
rào cản pháp lý đối với công sản.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Hầu hết các tài sản thế chấp (nếu có) của DNNN đều
thuộc quyền sở hữu của Nhà nước với các điều kiện ràng buộc phức tạp,
nên việc phát mại tài sản là không hề dễ dàng. Thông thường, các NHTM
thường bán tài sản thế chấp ở dưới mức giá gốc để dễ thanh lý nhưng theo
quy định thì các tài sản của Nhà nước không được bán thấp hơn giá trị
gốc, hay là giá trị sổ sách của DNNN. Phần lớn tài sản thế chấp lại là
bất động sản nên các NHTM lại càng khó khăn hơn trong xử lý nợ, khi mà
thị trường bất động sản đã đóng băng suốt hơn một năm qua. Đó là chưa kể
tới việc có nhiều khoản vay của DNNN dựa trên sự bảo lãnh của Nhà nước
thay vì có tài sản đảm bảo.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Nhìn chung, với các quy định pháp lý hiện nay, việc xử
lý các khoản nợ xấu của DNNN hiện nằm ngoài khả năng của hệ thống ngân
hàng. Trong khi đó, các cơ quan quản lý vẫn chưa thống nhất được các bên
liên quan phải chịu trách nhiệm về nợ xấu của khu vực này như thế nào.
Liệu các NHTM phải chịu thua lỗ và mất vốn do cho các DNNN vay, hay Nhà
nước sẽ dùng ngân sách nhà nước để bù đắp (một phần hoặc toàn bộ) các
thiệt hại do khu vực này gây ra hay sẽ bán tài sản của các DNNN, bất
chấp mức giá thấp hơn rất nhiều so với giá trị gốc trên sổ sách, để có
tiền trả nợ ngân hàng.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Để xử lý nợ xấu trong khu vực DNNN thì việc hình thành
công ty mua bán nợ xấu quốc gia (VMNC) mà NHNN đang đề xuất là chưa đủ.
Công ty này có thể không gặp vấn đề gì khi mua lại nợ xấu từ các tổ chức
tín dụng, nhưng sẽ gặp phải các vấn đề pháp lý mà các NHTM đang gặp
phải hiện nay liên quan đến việc bán tài sản của DNNN. Rõ ràng, để giải
quyết được nợ xấu của khu vực DNNN thì vẫn cần phải có sự tham gia trực
tiếp của một uỷ ban tái cấu trúc nền kinh tế trung ương có toàn quyền
quyết định về việc mua, bán tài sản của các DNNN. Cơ quan này sẽ phối
hợp với VMNC để việc xử lý các khoản nợ, thể hiện bằng việc sẵn sàng bán
các loại tài sản ở dưới mức giá trị sổ sách để lấy tiền trả các khoản
nợ xấu.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Tuy nhiên, ngay cả khi uỷ ban này được thành lập thì
việc thanh lý tài sản cũng không hề đơn giản do quy mô tài sản cần phải
bán cho các đối tác khác là rất lớn. Với tình hình thanh khoản thị
trường chứng khoán èo uột như hiện nay, và với 2/3 các mã chứng khoán có
thị giá dưới mức giá phát hành, thì việc mua lại tài sản của DNNN gần
như nằm ngoài khả năng của các cá nhân, tổ chức trong nước, ngay cả khi
giảm mạnh giá bán.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Vì thế một trong những vai trò quan trọng của VNMC và
uỷ ban tái cấu trúc nền kinh tế là phải tìm kiếm và bán các tài sản
thuộc khu vực DNNN cho các tổ chức nước ngoài, thì mới có thể giảm nhanh
được tỷ lệ nợ xấu. Nhưng đây là điều mà có vẻ như Chính phủ vẫn chưa
muốn đề cập tới.</div>
Nguyên Minh Cườnghttp://www.blogger.com/profile/07176726862557667576noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-74029860008821718512012-12-25T17:26:00.001-08:002012-12-25T17:38:45.796-08:00Thị trường tiền tệ: ổn định vẫn lo| Nguyên Minh Cường |<br />
<br />
<div class="pHead">
<a href="http://sgtt.vn/Kinh-te/172203/Thi-truong-tien-te-on-dinh-van-lo.html">SGTT.VN 12.11.2012</a> - Không như thời điểm này các năm trước, thị
trường tiền tệ trong nước năm nay khá ổn định. Các ngân hàng thương mại
(NHTM) hầu như không có dấu hiệu chạy đua lãi suất VND. Đồng thời, tín
hiệu hạ lãi suất từ một số NHTM cũng đang ngày càng rõ rệt hơn. Lãi suất
huy động kỳ hạn dài từ 12 tháng trở lên của nhiều NHTM đã giảm từ 0,5 –
1%. Các kỳ hạn ngắn dưới 12 tháng hầu như vẫn duy trì mức lãi suất trần
9% nhưng các chương trình khuyến mãi tặng quà và tiền đã giảm hẳn.</div>
<div class="pHead">
<br /></div>
<div class="pInterTitle">
<b>Huy động tăng mạnh khiến các NHTM thừa vốn</b></div>
<div class="pInterTitle">
<br /></div>
<div class="pBody">
Theo thống kê của ngân hàng Nhà nước (NHNN), đến
19.10.2012, tăng trưởng tín dụng của toàn hệ thống ngân hàng là 2,77%.
Trong khi đó, tăng trưởng huy động của các tổ chức tín dụng tăng 14,02%.
Đặc biệt, huy động VND tăng 17,52%. Điều này đã giúp cho tỷ lệ cho
vay/huy động của toàn hệ thống NHTM sau một thời gian rất dài luôn cao
hơn mức 100% đã giảm xuống dưới mức này. Theo tính toán của người viết,
tỷ lệ cho vay/huy động đến thời điểm 19.10.2012 chỉ còn ở mức 97,03%.
Như vậy, toàn bộ nhu cầu vốn để cho vay của các NHTM đã có thể được tài
trợ từ phần vốn huy động.</div>
<div class="pBody">
<br />
<a name='more'></a><br /></div>
<div class="pBody">
Với nhiều NHTM đang niêm yết khác, tỷ lệ cho vay/huy
động thậm chí còn thấp hơn nhiều so với mức trung bình của toàn ngành
như trên. Tỷ lệ này thấp cùng với vốn huy động tăng trưởng nhanh hơn
nhiều so với cho vay giúp cho các NHTM không cần phải chạy đua lãi suất,
ngay cả khi thời điểm cuối năm đã cận kề. Riêng ACB là NHTM duy nhất có
vốn huy động vào thời điểm cuối tháng 9.2012 bị giảm so với thời điểm
đầu năm.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pInterTitle">
<b>Tiền gửi VND tăng mạnh do NHNN mua vào ngoại tệ và vàng</b></div>
<div class="pInterTitle">
<br /></div>
<div class="pBody">
Sau một thời gian dài tạm ngưng phát hành tín phiếu thì
từ đầu tháng 10.2012 đến nay, NHNN đã liên tục phát hành các đợt tín
phiếu khác nhau. Tính từ 10.10.2012 đến 7.11.2012, NHNN đã phát hành
tổng cộng 18.762 tỉ đồng để hút tiền về. Tuy nhiên, lượng tiền gửi vào
hệ thống NHTM, đặc biệt là VND vẫn tiếp tục tăng nhanh. Nguyên nhân chủ
yếu do NHNN đã mua vào một lượng lớn tiền gửi ngoại tệ khiến cho lượng
tiền VND tương ứng được cung ra thị trường khá lớn.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Diễn biến tỷ giá USD/VND từ đầu năm đến nay cho thấy,
trừ giai đoạn cuối tháng 1, đầu tháng 2.2012 và giai đoạn tháng 6, tháng
7.2012 thì hầu như tỷ giá mua vào của các NHTM đều thấp hơn tỷ giá mà
NHNN công bố mua vào. Như vậy, các NHTM có hai lựa chọn: hoặc có thể mua
vào ngoại tệ bán cho khách hàng, hoặc mua vào ngoại tệ để bán cho NHNN.
Nếu nguồn cung ngoại tệ quá lớn, các NHTM cũng không thể giữ trạng thái
bởi xu hướng tỷ giá đi ngang, việc giữ trạng thái ngoại tệ sẽ khiến các
NHTM bị thua lỗ về lãi suất do lãi suất VND cao hơn lãi suất USD. Vì
vậy, các NHTM nếu dư thừa nguồn ngoại tệ mua từ khách hàng sẽ chọn cách
bán ngoại tệ cho NHNN.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Lượng tiền VND mà NHNN cung ứng ra thị trường từ đầu
năm đến nay nhờ việc mua ngoại tệ đã lên tới khoảng 210.000 tỉ đồng.
NHNN mới chỉ hút vào một phần nhỏ thông qua việc phát hành tín phiếu.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Tỷ giá USD/VND mua vào của các NHTM trong những ngày
cuối tháng 10, đầu tháng 11.2012 tiếp tục duy trì ở dưới mức tỷ giá mua
vào của NHNN. Đây chính là cơ sở để NHNN có thể tiếp tục mua vào ngoại
tệ và cung ứng thêm VND ra thị trường. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pInterTitle">
<b>Lãi suất VND sẽ tiếp tục ổn định cho đến hết năm</b></div>
<div class="pInterTitle">
<br /></div>
<div class="pBody">
Nhu cầu vay vốn trong thời điểm hiện nay vẫn rất thấp.
Nguyên nhân là do hàng tồn kho vẫn ở mức cao khiến cho doanh nghiệp phải
tìm hướng tiêu thụ bớt hàng tồn kho. Thêm vào đó, tổng cầu của nền kinh
tế suy giảm khiến các doanh nghiệp không mặn mà trong việc đẩy mạnh sản
xuất. Nhiều NHTM cũng không mặn mà đẩy mạnh hoạt động cho vay khi mà nợ
xấu vẫn đang ở mức rất cao. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Nhiều NHTM nếu trích dự phòng đầy đủ thì
còn mất hết cả vốn. NHTM nào có tỷ lệ nợ xấu báo động thì khó có thể
nghĩ đến việc cho vay mà chỉ có thể tìm cách tái cơ cấu lại hoạt động
của mình. Với vai trò là cơ quan quản lý nhà nước, NHNN đã nhận diện ra
được đầy đủ các NHTM có hoạt động yếu kém như trên và đã có nhiều biện
pháp để điều hành thị trường tiền tệ, trong đó có đảm bảo thanh khoản
cho các NHTM. Như vậy, các NHTM sẽ khó có xu hướng chạy đua lãi suất để
đảm bảo thanh khoản như những năm trước.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Trong khi đó, dòng tiền ngoại tệ từ bên ngoài tiếp tục
có xu hướng tăng mạnh. Cán cân thanh toán tổng thể thặng dư lớn nhờ kiều
hối tăng, thâm hụt thương mại thấp đã buộc NHNN tiếp tục phải mua vào
ngoại tệ về dự trữ ngoại hối. Nguồn tiền VND sẽ tiếp tục được cung mạnh
tương ứng với lượng ngoại tệ NHNN mua vào sẽ khiến cho thanh khoản tiền
VND của hệ thống NHTM tiếp tục dư thừa trong thời điểm cuối năm. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Về mặt quản lý nhà nước, thị trường tiền tệ có tín hiệu
ổn định đến cuối năm. Nhưng có ý nghĩa hơn đối với nền kinh tế là làm
sao để nguồn tiền VND đang dư thừa hiện nay tới tay doanh nghiệp sản
xuất, kinh doanh. Đến 19.10.2012, tăng trưởng huy động của các tổ chức
tín dụng tăng 14,02% nhưng tăng trưởng tín dụng của toàn hệ thống chỉ
2,77%.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
</div>
<div id="divImageBoxImage">
<a href="http://sgtt.vn/ImageHandler.ashx?ImageID=186412" rel="lyteshow[vacation]" shape="rect"><img alt="" class="imgImageBox" height="232" id="imgArticleEmbedded" src="http://sgtt.vn/ImageHandler.ashx?ImageID=186412" style="border-color: -moz-use-text-color; border-style: solid; border-width: 0px;" width="400" /></a></div>
<div class="pInterTitle">
<br /></div>
<div class="pInterTitle">
<br /></div>
Nguyên Minh Cườnghttp://www.blogger.com/profile/07176726862557667576noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-60186086102278536702012-11-08T01:50:00.002-08:002012-11-08T01:50:26.269-08:00Giải quyết bài toán nợ xấu: cải cách toàn diện để thu hút dòng vốn ngoại| Đinh Tuấn Minh |<br />
<br />
(Bài đăng trên TBKTSG 01.11.2011)<br />
<br />
<!--[if gte mso 9]><xml>
<w:WordDocument>
<w:View>Normal</w:View>
<w:Zoom>0</w:Zoom>
<w:TrackMoves/>
<w:TrackFormatting/>
<w:PunctuationKerning/>
<w:ValidateAgainstSchemas/>
<w:SaveIfXMLInvalid>false</w:SaveIfXMLInvalid>
<w:IgnoreMixedContent>false</w:IgnoreMixedContent>
<w:AlwaysShowPlaceholderText>false</w:AlwaysShowPlaceholderText>
<w:DoNotPromoteQF/>
<w:LidThemeOther>VI</w:LidThemeOther>
<w:LidThemeAsian>X-NONE</w:LidThemeAsian>
<w:LidThemeComplexScript>X-NONE</w:LidThemeComplexScript>
<w:Compatibility>
<w:BreakWrappedTables/>
<w:SnapToGridInCell/>
<w:WrapTextWithPunct/>
<w:UseAsianBreakRules/>
<w:DontGrowAutofit/>
<w:SplitPgBreakAndParaMark/>
<w:DontVertAlignCellWithSp/>
<w:DontBreakConstrainedForcedTables/>
<w:DontVertAlignInTxbx/>
<w:Word11KerningPairs/>
<w:CachedColBalance/>
</w:Compatibility>
<m:mathPr>
<m:mathFont m:val="Cambria Math"/>
<m:brkBin m:val="before"/>
<m:brkBinSub m:val="--"/>
<m:smallFrac m:val="off"/>
<m:dispDef/>
<m:lMargin m:val="0"/>
<m:rMargin m:val="0"/>
<m:defJc m:val="centerGroup"/>
<m:wrapIndent m:val="1440"/>
<m:intLim m:val="subSup"/>
<m:naryLim m:val="undOvr"/>
</m:mathPr></w:WordDocument>
</xml><![endif]--><br />
<!--[if gte mso 9]><xml>
<w:LatentStyles DefLockedState="false" DefUnhideWhenUsed="true"
DefSemiHidden="true" DefQFormat="false" DefPriority="99"
LatentStyleCount="267">
<w:LsdException Locked="false" Priority="0" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Normal"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="heading 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 7"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 8"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 9"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 7"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 8"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 9"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="35" QFormat="true" Name="caption"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="10" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Title"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="1" Name="Default Paragraph Font"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="11" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtitle"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="22" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Strong"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="20" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="59" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Table Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" UnhideWhenUsed="false" Name="Placeholder Text"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="1" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="No Spacing"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" UnhideWhenUsed="false" Name="Revision"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="34" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="List Paragraph"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="29" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Quote"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="30" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Quote"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="19" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtle Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="21" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="31" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtle Reference"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="32" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Reference"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="33" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Book Title"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="37" Name="Bibliography"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" QFormat="true" Name="TOC Heading"/>
</w:LatentStyles>
</xml><![endif]--><!--[if gte mso 10]>
<style>
/* Style Definitions */
table.MsoNormalTable
{mso-style-name:"Table Normal";
mso-tstyle-rowband-size:0;
mso-tstyle-colband-size:0;
mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-parent:"";
mso-padding-alt:0cm 5.4pt 0cm 5.4pt;
mso-para-margin-top:0cm;
mso-para-margin-right:0cm;
mso-para-margin-bottom:10.0pt;
mso-para-margin-left:0cm;
line-height:115%;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:11.0pt;
font-family:"Calibri","sans-serif";
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:"Times New Roman";
mso-fareast-theme-font:minor-fareast;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;}
</style>
<![endif]-->
<br />
Theo số liệu mới nhất từ Ngân hàng nhà nước, tỷ lệ nợ xấu của toàn hệ thống tín dụng Việt Nam đến thời điểm cuối tháng 10.2012 ở mức 8,8% - 10%. Dựa trên các số liệu công bố gần đây của NHNN về số dư nợ tín dụng toàn hệ thống (2.880.061 tỷ đồng vào cuối tháng 7.2012) cũng như tốc độ tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống (1,24% vào cuối tháng 7.2012 và 2,77% vào ngày 19.10.2012), ta có thể ước tính được số nợ xấu của toàn hệ thống sẽ vào khoảng từ 257.000 tỷ đồng đến 292.350 tỷ đồng.<br /><br />Với con số nợ toàn hệ thống vào cuối quí I.2012 vào khoảng 202.000 tỷ đồng như công bố của NHNN trước đây thì xét về giá trị tuyệt đối, trong vòng hai quí vừa qua nợ xấu của toàn hệ thống đã tăng thêm khoảng 55.000 - 90.000 tỷ đồng; tức đã tăng thêm 27,2% - 44,5% xét về giá trị tương đối. Đây là mức tăng ròng vì nó không tính đến số nợ xấu mà các tổ chức tín dụng đã tự xử lý từ đầu năm, như NHNN công bố, khoảng 36.000 tỷ đồng nhờ cơ cấu lại các khoản nợ, hoãn nợ, xóa nợ. <br /><br /> Như vậy, từ đầu năm tới nay bức tranh nợ xấu của Việt Nam tiếp tục xấu đi bất chấp nỗ lực tự giải quyết của các tổ chức tín dụng. Đây có lẽ là lý do mà NHNN đã quyết định đẩy nhanh tiến độ hình thành công ty mua bán nợ xấu quốc gia để giải quyết nợ xấu, theo đó NHNN dự định sẽ đệ trình đề án này lên Chính phủ vào ngày 15.11 tới.<br /><br />Vì sao nợ xấu của các tổ chức tín dụng lại khó giải quyết bằng giải pháp tự thân đến vậy? Liệu Công ty mua bán nợ xấu quốc gia có thể đảm nhận vai trò xử lý nợ xấu được không? Để trả lời hai câu hỏi này chúng ta cần phải biết được những đặc điểm có tính đặc thù của nợ xấu trong hệ thống tín dụng Việt Nam. <br /><a name='more'></a> <b>Hai đặc điểm chính của nợ xấu của hệ thống tín dụng Việt Nam </b><br /><br />Việc hầu hết các TCTD đều có nợ xấu gia tăng thể hiện đây không phải là do sự yếu kém của một vài TCTD. Nó đến từ một loạt các nguyên nhân có tính hệ thống trong các năm trước đây như chính sách tiền tệ nới lỏng để kích thích tăng trưởng, chính sách tăng trưởng dựa vào khu vực DNNN, chính sách chuyển đổi quá nhanh các ngân hàng nông thôn thành ngân hàng thành thị, và sự yếu kém của công tác giám sát các quan hệ sở hữu chồng chéo giữa các tổ chức tín dụng với nhau cũng như giữa khu vực tín dụng và khu vực doanh nghiệp. <br /><br />Những nguyên nhân này khiến cho nợ xấu của hệ thống tín dụng Việt Nam gắn chặt với khu vực DNNN và khu vực BĐS. Do chính sách phát triển kinh tế của Chính phủ là lấy DNNN làm chủ đạo nên để thúc đẩy tăng trưởng khu vực DNNN đã được cấp tín dụng khá dễ dãi từ hệ thống ngân hàng thương mại. Khu vực này được quyền vay tín chấp và theo chỉ đạo của Chính phủ nhiều hơn so với khu vực tư nhân. Hệ quả là, theo báo cáo của Uỷ ban tài chính-ngân sách của Quốc hội trình Ủy ban thường vụ Quốc hội tháng 9.2012 thì “DNNN sử dụng vốn tín dụng chiếm tới khoảng 70% tổng số nợ xấu, trong đó các Tập đoàn kinh tế, tổng công ty chiếm 53% số nợ xấu”. <br /><br />Một điểm đặc trưng khác là nợ xấu của hệ thống tín dụng Việt Nam gắn với sự sụt giảm của thị trường bất động sản. Khi NHNN duy trì chính sách nới lỏng tiền tệ, các doanh nghiệp có xu hướng đầu tư mạnh phát triển các dự án trong lĩnh vực bất động sản, khu công nghiệp… Người dân cũng sẵn sàng vay tiền của ngân hàng để đầu tư bất động sản. Ngoài ra, theo những tính toán gần đây nhất của NHNN thì tỷ lệ thế chấp bằng BĐS chiếm khoảng 60% tổng tài sản đảm bảo của các ngân hàng. Khi thị trường BĐS suy giảm, hàng tồn kho BĐS tăng mạnh, kéo theo nợ xấu ở khu vực này tăng. Những khoản nợ xấu, nợ quá hạn trong các lĩnh vực khác được thế chấp bởi bất động sản sẽ rất khó thanh lý. Việc thanh lý mạnh các tài sản thế chấp sẽ khiến cho giá BĐS bị suy giảm thêm và làm trầm trọng thêm tình hình nợ xấu của nền kinh tế. <br /><br /> <b><br />Hình thành công ty mua bán nợ xấu quốc gia …. </b><br /><br />Một khi nợ xấu mang tính hệ thống thì không có quốc gia nào trông chờ vào việc để tự các NHTM tự xử lý. Diễn biến nợ xấu của hệ thống tín dụng Việt Nam ngày càng tệ đi trong thời gian qua càng khẳng định điều này. <br /><br />Để giải quyết vấn đề nợ xấu mang tính hệ thống của một quốc gia, kinh nghiệm chung trên thế giới cho thấy quốc gia đó cần phải (i) tiến hành quá trình xử lý nợ xấu nhanh chóng và toàn diện thông qua một công ty mua bán nợ xấu ở tầm quốc gia, và (ii) dựa đáng kể vào nguồn lực của nước ngoài. <br /><br />Việc hình thành một công ty mua bán nợ xấu ở tầm quốc gia có chức năng mua bán nợ xấu tại các tổ chức tín dụng đã nhận được sự đồng thuận cao từ giới chuyên gia và các nhà làm chính sách của Chính phủ Việt Nam. Tuy nhiên, dường như tâm thế chung về việc phải có công ty mua bán nợ xấu quốc gia vẫn chủ yếu đến từ đòi hỏi phải đưa ra các quyết định nhanh chóng, toàn diện và quyết đoán, đòi hỏi xử lý nợ xấu khu vực DNNN, và nhu cầu khơi thông luồng tín dụng trong khu vực sản xuất và khu vực BĐS. <br /><br />Yếu tố nguồn lực nước ngoài trong việc giải quyết nợ xấu vẫn chưa được giới chuyên gia và các nhà làm chính sách nhìn nhận một cách thấu đáo trong mối quan hệ với công ty mua bán nợ xấu quốc gia. <br /><br /> <b>… và cải cách toàn diện để thu hút dòng vốn ngoại </b><br /><br />Trong bối cảnh nợ xấu có tính hệ thống, cộng thêm nợ công cao và nguồn ngân sách hạn hẹp, của Việt Nam hiện nay thì việc trông chờ vào nguồn vốn trong nước để giải quyết nợ xấu là điều dường như bất khả, vì bản chất của các chính sách kiểu này chỉ là san, chuyển nợ từ chỗ này sang chỗ khác. Nhiều người cho rằng giảm giá BĐS thì có thể giải quyết được vấn đề. Nhưng do BĐS và tín dụng ngân hàng có mối quan hệ chặt chẽ với nhau nên việc giảm mạnh giá BĐS sẽ khiến cho nợ xấu của hệ thống tăng lên thay vì giảm đi. <br /><br />Nhiều người lấy bối cảnh giai đoạn 1997-1999 để ủng hộ quan điểm cho rằng vẫn có thể dựa vào nội lực trong nước để giải quyết vấn đề nợ xấu, khi đó lên tới 30% dư nợ toàn hệ thống. Họ cho rằng nợ xấu hệ thống ngân hàng đã được giải quyết chỉ đơn giản bằng các giải pháp giãn, hoãn, cơ cấu lại nợ. <br /><br />Nhưng quan điểm này bỏ qua một điểm mấu chốt rằng hệ thống tín dụng Việt Nam vượt qua được khó khăn trong giai đoạn đó chủ yếu là nhờ vào chính sách mở cửa thương mại, thu hút đầu tư nước ngoài, và cải cách mạnh mẽ khu vực doanh nghiệp tư nhân. Trừ một số nước trong khu vực Đông Á rơi vào khủng hoảng, các nền kinh tế lớn như Mỹ và châu Âu vẫn trong xu thế tăng trưởng cao. Khi có sự thay đổi mạnh mẽ cơ cấu kinh tế trong nước, dòng vốn nước ngoài đã chảy vào và giúp cho nền kinh tế Việt Nam hồi sinh. <br /><br />Bối cảnh của Việt Nam bây giờ khá khác so với giai đoạn 1997-1999. Dư địa tiến hành những chính sách mở cửa thương mại và kích thích tư nhân phát triển để thu hút dòng vốn nước ngoài không còn nhiều. Kinh tế thế giới lại đang hết sức bấp bênh và có nguy cơ quay trở lại suy thoái. Thật khó cho Việt Nam lúc này ngồi chờ dòng vốn nước ngoài tự tìm đến để giải quyết vấn đề nợ xấu hệ thống thay vì phải chủ động đi tìm kiếm nguồn vốn đó. <br /><br />Việc hình thành công ty mua bán nợ xấu quốc gia là một trong những giải pháp quan trọng để chủ động tìm kiếm nguồn vốn nước ngoài. Nếu như để cho các NHTM tự xoay xở trong việc bán nợ xấu cho các đối tác nước ngoài thì sẽ rất mất thời gian và tốn kém. Hơn nữa, các thương vụ có thể không đủ lớn để khiến cho các tổ chức nước ngoài quan tâm. <br /><br />Với công ty mua bán nợ quốc gia, các khoản nợ xấu có thể được gộp lại thành gói để bán xỉ hoặc bán lẻ cho các tổ chức nước ngoài. Việc đàm phán “cả gói” sẽ hấp dẫn các nhà đầu tư nước ngoài hơn nhiều so với đàm phán mua bán từng khoản nợ một. Đặc biệt, các khoản nợ xấu liên quan đến khu vực DNNN đòi hỏi phải có những chỉ đạo trực tiếp của Chính phủ để vượt qua các rào cản pháp lý về mua bán tài sản nhà nước. <br /><br />Nhưng công ty mua bán nợ quốc gia chỉ có thể thành công trong việc bán nợ xấu cho các đối tác nước ngoài nếu như nền kinh tế trong nước có những cải cách mạnh mẽ về môi trường kinh doanh. Đây là điều chúng ta cần học hỏi từ giai đoạn cải cách 1998-2000. <br /><br />Tóm lại, việc hình thành công ty mua bán nợ xấu quốc gia là việc cần thiết lúc này nhưng việc điều hành nó không thể tách rời khỏi một Ủy ban trung ương chỉ đạo về tái cơ cấu triệt để nền kinh tế. Nếu như Việt Nam không đồng thời đẩy mạnh việc cải cách khu vực DNNN, cải cách khu vực dịch vụ công, cải cách hành lang pháp lý, và tạo ra một môi trường kinh doanh thuận lợi để phát triển khu vực doanh nghiệp tư nhân thì việc hình thành công ty mua bán nợ quốc gia chỉ dẫn đến kết cục chuyển nợ xấu của khu vực doanh nghiệp thành nợ công thay vì giải quyết được vấn nạn này. Nếu chỉ dừng lại như vậy, việc nền kinh tế tiếp tục suy giảm là điều có thể nhìn thấy trước. <br /><br /> Đinh Tuấn Minhhttp://www.blogger.com/profile/06353531265854909652noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-48207614223152642352012-10-30T07:59:00.001-07:002012-10-30T07:59:12.149-07:00Càng siết quản lý vàng, nền kinh tế càng chịu thiệt| Nguyên Minh Cường |<br />
<br />
<br />
<div class="pHead" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 18px; text-align: justify;">
<a href="http://sgtt.vn/Goc-nhin/171718/Cang-siet-quan-ly-vang-nen-kinh-te-cang-chiu-thiet.html">SGTT.VN 30.10.2012</a> - Trong tuần qua, ông Lê Minh Hưng, Phó thống đốc Ngân hàng nhà nước (NHNN), đã đưa ra một số thông tin về các chính sách mà NHNN có thể thực hiện nhằm quản lý thị trường vàng trong thời gian tới. Trong số các chính sách này đáng chú ý nhất các chính sách kéo dài thời hạn đóng trạng thái vàng, quan điểm của nhà nước về quản lý thị trường vàng, về huy động vàng trong dân, và khả năng áp dụng thuế tiêu thụ đặc biệt đối với việc mua bán vàng.</div>
<div class="pHead" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
Vàng là hàng hoá hay tiền tệ?</div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Dường như NHNN đang cố gắng xây dựng chính sách về vàng theo hướng coi vàng chỉ đơn thuần là hàng hoá thay vì là là một loại tiền tệ đặc biệt.</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
</div>
<a name='more'></a><br />
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Thứ nhất, NHNN tiếp tục theo đuổi kế hoạch yêu cầu các NHTM đã huy động vàng trước đây phải đóng trạng thái cho dù thời hạn được đẩy lùi đến 30.6.2013.</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Mục đích của hành động này là nhằm hướng đến một thị trường vàng tại đó chỉ có quan hệ giao dịch mua và bán vàng chứ không còn có quan hệ tín dụng với vàng. Theo giải thích của ông Lê Minh Hưng thì cách ứng xử với vàng như thế sẽ tương tự như với các ngoại tệ.</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Thực tế thì rõ ràng không phải như vậy. Hiện tại mặc dù NHNN đưa ra các chính sách khuyến khích các NHTM mua – bán ngoại tệ và giảm quan hệ tín dụng, nhưng quan hệ tín dụng ngoại tệ vẫn tồn tại. Lãi suất huy động ngoại tệ tuy bị kiểm soát nhưng vẫn luôn duy trì ở mức trần 2%. Trong nhiều thời điểm, các NHTM thậm chí vẫn lách trần để huy động được nhiều ngoại tệ.</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Việc tồn tại quan hệ tín dụng với ngoại tệ trên thực tế đơn giản là vì ngoại tệ là tiền tệ chứ không phải là hàng hoá dù NHNN có muốn điều đó hay không. Hay nói cách khác, nếu đối xử với vàng tương tự như các chính sách hiện tại với ngoại tệ thì huy động vàng vẫn nên phải được duy trì, dù lãi suất huy động có thể thấp hơn.</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Thứ hai, ý định đánh thuế tiêu thụ đặc biệt đối với việc sở hữu vàng miếng càng thể hiện rõ nét quan điểm coi vàng như là một loại hàng hoá. Theo NHNN, vàng miếng là loại mặt hàng mà NHNN không khuyến khích người dân cất giữ. Và nếu như coi vàng miếng là hàng hoá thì đương nhiên việc tiêu thụ vàng phải chịu thuế giá trị gia tăng.</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Nhưng rõ ràng từ xưa đến nay vàng miếng không phải là thứ đồ trang sức. Trước việc các ngân hàng trung ương trên thế giới luôn có xu hướng lạm phát in tiền, người dân khắp thế giới đều cần tìm tới một công cụ để phòng vệ lại sự mất giá cả các đồng tiền. Đó là lý do cốt yếu khiến người dân phải nắm giữ vàng. Tất nhiên người dân cũng có thể đầu tư vào các tài sản khác có giá trị như bất động sản… để chống lại sự mất giá của đồng tiền. Nhưng các tài sản này thường có giá trị rất lớn, không đồng nhất, khó vận chuyển, thanh khoản kém hơn vàng rất nhiều.</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới dự trữ vàng không phải để làm cảnh. Họ cũng đều ý thức được rằng tiền giấy của bất kỳ một quốc gia nào, dù là đồng đôla, euro, yen, nhân dân tệ v.v. đều không đáng tin cậy. Đó là lý do mà các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới đều dự trữ vàng. Do việc coi vàng như là một loại tiền tệ, nên vàng gần như có thể chuyển đổi thành một loại tiền giấy nào đó ngay tức thì với các chi phí chuyển đổi rất thấp.</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Vì không có quốc gia nào coi ngoại tệ là thứ hàng hoá xa xỉ để đánh thuế tiêu thụ đặc biệt, nên một khi vàng miếng được đối xử như là tiền tệ thì không có quốc gia nào đánh thuế tiêu thụ đối với vàng miếng. Nếu Việt Nam không đánh thuế tiêu thụ đặc biệt đối với hoạt động mua bán các đồng ngoại tệ, thì việc đánh thuế đối với vàng sẽ là phi lý.</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Hầu hết các quốc gia trên thế giới như Mỹ, Anh, Úc v.v. đều chỉ đánh thuế vốn khi đầu tư vào vàng miếng hoặc tín chỉ vàng (capital gains tax). Tức là nếu như một ai đó đầu tư vào vàng miếng hoặc tín chỉ vàng và thu được một khoản lãi nào đó thì anh ta sẽ phải nộp thuế. Việc đầu tư vào vàng trong trường hợp này được xem như tương tự đối với đầu tư trên thị trường ngoại hối hoặc chứng khoán. Nhưng chính phủ chỉ có thể làm được điều này khi quốc gia đó đã xây dựng được một thị trường vàng hiện đại để kiểm soát được trạng thái nắm giữ vàng của một cá nhân nào đó.</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Dĩ nhiên, chính phủ có thể đánh thuế đối với vàng trang sức, vì đó thực sự là một loại hàng hoá.</div>
<div class="pInterTitle" style="border: none;">
<br /></div>
<div class="pInterTitle" style="border: none;">
Đi ngược thời đại</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Không có được một cái nhìn rõ ràng đối với việc coi vàng miếng là tiền tệ hay hàng hoá, đã khiến cho NHNN lúng túng trong chính sách về vàng trong suốt nhiều năm qua.</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Hiện nay các quốc gia trên thế giới đều đang cố gắng xây dựng các thị trường vàng thông thoáng, hấp dẫn để thu hút giới đầu tư, điển hình là Trung Quốc và Singapore. Ngân hàng Trung ương Trung Quốc không những mua vàng mà còn khuyến khích dân chúng mua vàng để phòng vệ rủi ro đối với đồng USD. Trung Quốc còn chủ động xây dựng chuẩn vàng miếng đạt chuẩn thế giới, để tạo điều kiện biến Thượng Hải trở thành một trung tâm giao dịch vàng hàng đầu thế giới.</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Singapore cũng đã có những nỗ lực vượt bậc trong thời gian qua để biến nước này thành một trung tâm giao dịch vàng hàng đầu trên thế giới. Quốc gia này gần đây đã miễn bỏ hoàn toàn các loại thuế đầu tư vào vàng.</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Trong khi đó, NHNN cứ loay hoay với các biện pháp không khuyến khích người dân sở hữu vàng miếng, thay vì tập trung vào vấn đề cốt lõi là xây dựng một thị trường vàng hiện đại, liên thông với thế giới cho Việt Nam.</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Các chính sách hiện tại đã tạo ra những nghịch lý là người dân phải mua vàng với mức giá cao hơn nhiều so với giá trị thực hiện nay trên thế giới. Ngay từ khi NHNN thực hiện chính sách độc quyền với vàng miếng SJC, người dân đã thiệt thòi khi phải chuyển đổi từ vàng miếng của các thương hiệu khác sang vàng SJC. Giá vàng SJC tính tới điểm 28.10.2012 là 46,35 triệu đồng/lượng, cao hơn so với giá vàng thế giới quy đổi và giá vàng của Bảo Tín Minh Châu là 3,3 triệu đồng/lượng. Nếu áp dụng cả chính sách đánh thuế tiêu thụ dặc biệt thì mức chênh so với giá vàng thế giới sẽ còn lên đến bao nhiêu?</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Nếu việc chênh lệch lớn giữa giá vàng SJC với vàng thế giới tiếp tục được duy trì thì công việc sắp tới đối với NHNN có lẽ là tìm cách chống làm giả bao bì vàng SJC. Việc này chắc chắn khó khăn và tốn kém hơn nhiều so với việc chống làm giả tiền đồng.</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Việc cấm đoán các NHTM không được nhập khẩu vàng đã khiến cho các NHTM kinh doanh vàng miếng trước đây chịu một sức ép lớn trong việc cân đối trạng thái vàng, và cũng đã có ngân hàng công bố khoản thua lỗ. Có thể việc thua lỗ này không thuần tuý là lỗi kinh doanh, mà một phần quan trọng là lỗi chính sách. Sẽ là sai lầm khi cho rằng thua lỗ do kinh doanh tài chính đối với vàng thì chỉ khu vực tài chính phải gánh chịu mà không ảnh hưởng đến ngành công nghiệp vàng trang sức. Thực ra hai khu vực này liên hệ chặt chẽ với nhau đến mức sự thua thiệt của khu vực này sẽ khiến cho khu vực kia không thể duy trì được hoạt động kinh doanh ổn định như trước đây. Với chính sách bế quan toả cảng đối với vàng như vậy thì e rằng ngành công nghiệp kinh doanh vàng của Việt Nam trong thời gian tới có nguy cơ bị xoá sổ trên bản đồ thế giới.</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Như vậy, với việc áp đặt những biện pháp quản lý không phù hợp với vàng miếng trong thời gian qua, NHNN đã không những không ổn định được giá vàng như đã hứa mà còn có nguy cơ khiến cho sự phát triển của thị trường tài chính đối với vàng và cả ngành công nghiệp vàng trang sức bị kìm hãm, khó cạnh tranh được với thế giới. Những chính sách theo chiều hướng cấm, siết, hạn chế đối với vàng trong thời gian tới cần được cân nhắc, mổ xẻ một cách kỹ lưỡng.</div>
<br />
Nguyên Minh Cườnghttp://www.blogger.com/profile/07176726862557667576noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-66854068942210944262012-10-30T07:56:00.002-07:002012-10-30T07:56:23.521-07:00Câu hỏi với tín phiếu| Nguyên Minh Cường |<br />
<br />
<span style="background-color: white; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 18px; text-align: justify;"><a href="http://sgtt.vn/Goc-nhin/171499/Cau-hoi-voi-tin-phieu.html">SGTT.VN 22.10.2012</a> - Kể từ ngày 10.10.2012, ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã bất ngờ bán tín phiếu trở lại cho các ngân hàng sau bốn tháng tạm ngưng. Khối lượng bán ra mới chỉ đạt khoảng 6.000 tỉ đồng sau bốn phiên đấu thầu, khá thấp so với các phiên hồi đầu năm. Kỳ hạn của tín phiếu đợt này cũng khá ngắn: 28, 56 và 91 ngày trong khi kỳ hạn dài nhất của đợt bán hồi đầu năm lên tới 182 ngày.</span><br />
<span style="background-color: white; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 18px; text-align: justify;"><br /></span>
<br />
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Lãi suất trúng thầu dao động trong khoảng 4,5 – 6,5%/năm, tương đương với mặt bằng lãi suất trong các phiên đấu thầu hồi cuối quý 2 nhưng khá thấp so với những phiên trong tháng 3 năm nay, khi đó lãi suất trúng thầu lên tới 12%/năm. Mức lãi suất trên cũng tương đương với lãi suất bình quân trên thị trường liên ngân hàng hiện nay.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Việc bán tín phiếu của NHNN không ngoài mục đích hút tiền khỏi hệ thống nhưng động thái này được cho là khá bất ngờ trong thời điểm hiện nay khi mà tăng trưởng tín dụng của hệ thống vẫn rất chậm chạp, lãi suất huy động từ dân cư đang có xu hướng tăng dần.</div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
</div>
<a name='more'></a><br /><br />
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
Mua tín phiếu vì thiếu đầu ra</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Tăng trưởng huy động tiền gửi trong chín tháng đầu năm lên tới xấp xỉ 12% so với cuối năm 2011 trong khi tăng trưởng tín dụng mới chỉ đạt hơn 2%. Hoạt động giải ngân cho vay của các ngân hàng từ đầu năm khá chậm, một phần do không có nhiều doanh nghiệp đáp ứng được yêu cầu vay vốn, một phần do các ngân hàng lo ngại rủi ro nên không dám cho vay nhiều. Tỷ lệ nợ xấu cao cũng là một rào cản rất lớn đối với tăng trưởng tín dụng.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Hoạt động mua bán vốn trên thị trường liên ngân hàng trong nhiều tháng qua cũng khá trầm lắng. Các ngân hàng dư thừa vốn cũng không cho vay được nhiều trên thị trường này. Nguyên nhân là do nhiều ngân hàng đi vay không đáp ứng đủ yêu cầu về đảm bảo rủi ro và lãi suất cho vay cũng khá thấp nên một số ngân hàng lớn cũng không mặn mà với việc cho vay. Thông tư 21 của NHNN với các quy định chặt chẽ về hoạt động cho vay trên thị trường liên ngân hàng đã khiến cho nhiều ngân hàng nhỏ thiếu vốn gặp khó khăn khi đi vay.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Một kênh sinh lời quan trọng khác của các ngân hàng là đầu tư trên thị trường trái phiếu. Ngân hàng Chính sách xã hội (NHCSXH) đã có chuỗi tám phiên đấu thầu thất bại, ngân hàng Phát triển Việt Nam (NHPT) tổ chức đấu thầu khá nhỏ giọt. Chỉ có trái phiếu chính phủ do Kho bạc Nhà nước (KBNN) phát hành là có sức hấp dẫn đối với một số ngân hàng. Nguyên nhân là do lãi suất trúng thầu của NHCSXH và NHPT thấp trong khi loại trái phiếu này có mức độ rủi ro cao hơn và thanh khoản khá kém so với trái phiếu chính phủ.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Mặt khác, tới thời điểm hiện nay, hầu hết các ngân hàng đã nắm giữ đủ danh mục đầu tư trái phiếu trong năm nay, nên cũng không có nhu cầu mua thêm. Hơn nữa, mặc dù thanh khoản có dư thừa nhưng chủ yếu là ở các nguồn kỳ hạn ngắn, trong khi trái phiếu là loại đầu tư dài hạn. Vì thế hiện nay chỉ có một số ngân hàng lớn là có đủ khả năng để tiếp tục mua bổ sung thêm.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Tín phiếu của NHNN phát hành là kênh đầu tư có kỳ hạn khá ngắn và an toàn nên cũng có sức thu hút đối với các ngân hàng. Do đó, mặc dù lãi suất khá thấp nhưng tỷ lệ trúng thầu vẫn rất cao.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Bên cạnh đó, lượng tín phiếu đáo hạn trong quý 4 lên tới khoảng 30.000 tỉ đồng. NHNN bán tín phiếu trở lại cũng là để cân bằng với lượng đáo hạn này.</div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
Bán để trung hoà ngoại tệ mua vào</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Về phía NHNN, hành động bán tín phiếu nhằm mục đích trung hoà lượng tiền VND mà cơ quan này đã bơm vào hệ thống khi liên tục mua vào ngoại tệ trong thời gian qua.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Tỷ giá trong những ngày qua đã xuống khá thấp do có nhiều áp lực giảm giá. Lượng kiều hối tăng mạnh so với năm trước; cán cân thương mại thặng dư tới 143 triệu USD trong chín tháng đầu năm; nhu cầu USD thấp hơn so với mọi năm. Tỷ giá USD/VND trên thị trường liên ngân hàng đã có lúc xuống dưới mức mua vào của NHNN là 20.850. Vì thế rất có thể NHNN đã mua vào một lượng USD đáng kể trong những ngày qua nhằm ngăn đà giảm của tỷ giá, hỗ trợ cho hoạt động xuất khẩu.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Nhìn chung, đợt bán tín phiếu lần này của NHNN đơn thuần chỉ có tính chất điều hoà tiền tệ, giữ cho lượng tiền VND không bị quá dư thừa tại một thời điểm. Thời hạn đáo hạn lượng tín phiếu phát hành này sẽ rơi vào cuối năm, nên sẽ không ảnh hưởng đến thanh khoản của hệ thống vào thời gian đó. Cũng có thể coi đây là hành động phòng ngừa từ xa khả năng lạm phát quay trở lại vào cuối năm của NHNN. Động thái này không có nhiều tác động tới các hoạt động tiền tệ khác của hệ thống.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Đây không phải là hành động thắt chặt tiền tệ. Tuy CPI tháng 9 có tăng mạnh nhưng mức tăng đó chỉ có tính nhất thời do việc tăng mạnh đồng thời các giá hàng hoá cơ bản trong giai đoạn tháng 7 và tháng 8. Với lượng cung tiền được duy trì khá ổn định và ở mức độ vừa phải trong thời gian qua thì CPI trong những tháng cuối năm cũng sẽ không tăng mạnh. CPI tháng 10.2012 của Hà Nội chỉ tăng có 0,37% là một chỉ dấu của xu hướng này.</div>
Nguyên Minh Cườnghttp://www.blogger.com/profile/07176726862557667576noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-33231215932529242732012-10-30T07:52:00.004-07:002012-10-30T07:52:58.157-07:00Thâm hụt ngân sách tăng nhanh sẽ cản trở quá trình tái cơ cấu kinh tế| Nguyên Minh Cường |<br />
<br />
<br />
<div class="pHead" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 18px; text-align: justify;">
<a href="http://sgtt.vn/Kinh-te/171264/Tham-hut-ngan-sach-tang-nhanh-se-can-tro-qua-trinh-tai-co-cau-kinh-te.html">SGTT.VN 15.10.2012</a> - Theo bộ Tài chính, tính đến tháng 9.2012, thâm hụt ngân sách nhà nước đã đạt mức 122.320 tỉ đồng, bằng 87,2% dự toán năm, một phần là do chi tiêu trong quý 3 tăng mạnh, trong khi thu ngân sách nhà nước lại tăng rất chậm so với cùng kỳ. Điều này khiến cho nguồn tiền khả dụng cho việc tái cơ cấu nền kinh tế từ tiết kiệm chi tiêu ngân sách nhà nước trở nên khó khăn hơn. Nếu không cải thiện được tình trạng này, quá trình tái cơ cấu nền kinh tế sẽ diễn ra chậm chạp.</div>
<div class="pHead" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
</div>
<table align="center" border="0" cellpadding="0" cellspacing="0" class="ImgBoxEmbeddedCenter" id="tblImageBox" style="background-color: white; border: 0px dashed rgb(94, 94, 94); clear: both; color: black; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: start; width: 650px;"><tbody style="border: none;">
<tr><td><div id="divImageBoxImage">
<a href="http://sgtt.vn/ImageHandler.ashx?ImageID=184859" originalattribute="href" originalpath="/ImageHandler.ashx?ImageID=184859" rel="lyteshow[vacation]" shape="rect" style="border: none; color: #0f5479; text-decoration: none;"><img alt="" class="imgImageBox" complete="complete" height="261" id="imgArticleEmbedded" originalattribute="src" originalpath="/ImageHandler.ashx?ImageID=184859" src="http://sgtt.vn/ImageHandler.ashx?ImageID=184859" style="border: 0px solid;" width="400" /></a></div>
</td></tr>
</tbody></table>
<div style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px;">
</div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
</div>
<a name='more'></a><br /><br />
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
Thâm hụt ngân sách tăng cao do Chính phủ đẩy mạnh chi tiêu ngân sách nhà nước</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Dưới sức ép tăng trưởng kinh tế chậm trong hai quý đầu năm 2012, Chính phủ đã buộc phải đẩy mạnh hoạt động đầu tư công sau một thời gian cắt giảm. Chi ngân sách nhà nước đã có xu hướng tăng khá nhanh trong quý 3/2012. Trong khi bình quân chi ngân sách nhà nước hàng tháng trong sáu tháng đầu năm 2012 chỉ ở mức 62.800 tỉ đồng thì trong quý 3/2012, con số này đã tăng vọt lên mức 76.500 tỉ đồng.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Trong các khoản chi ngân sách nhà nước, chi cho đầu tư phát triển và chi phát triển sự nghiệp (kinh tế – xã hội, quốc phòng, an ninh, quản lý Nhà nước, Đảng, đoàn thể, bao gồm cả chi thực hiện cải cách tiền lương) đều tăng mạnh trong quý 3/2012. Cụ thể, chi cho đầu tư phát triển mỗi tháng quý 3 tăng thêm 2.7000 tỉ đồng so với bình quân sáu tháng đầu năm, còn chi phát triển sự nghiệp tăng thêm bình quân 11.200 tỉ đồng mỗi tháng. Trong khi đó, chi trả nợ và chi viện trợ nước ngoài hầu như không thay đổi nhiều.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Các khoản chi ngân sách nhà nước tăng nhanh trong khi thu ngân sách nhà nước tăng chậm đã kéo thâm hụt ngân sách nhà nước tăng nhanh. Đến cuối tháng 9.2012, thâm hụt ngân sách nhà nước đã tăng gần gấp bốn lần so với thời điểm 15.6.2012.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Với giá trị thâm hụt ngân sách nhà nước tăng mạnh trong các tháng qua thì tỷ lệ thâm hụt ngân sách nhà nước trên GDP của Việt Nam đã tăng lên mức 4,19% tính theo GDP ước tính cho cả năm 2012 (theo số liệu trong Kế hoạch ngân sách nhà nước 2012 của bộ Tài chính, GDP tính theo giá thực tế năm 2012 ước ở mức 2.929.830 tỉ đồng). Con số này cao hơn rất nhiều so với mức 1,96% cùng kỳ của năm 2011. Trong khi đó, chi ngân sách nhà nước lại thường có xu hướng tăng mạnh trong các tháng cuối năm. Nếu tốc độ tăng chi ngân sách nhà nước trong quý 4/2012 tương đương với quý 3/2012 thì ước tính thâm hụt ngân sách nhà nước của Việt Nam trong cả năm 2012 có thể tăng vọt lên mức 200.000 tỉ đồng, (tương ứng với khoảng 6,85% GDP). Mức thâm hụt ngân sách nhà nước trên GDP có thể sẽ còn cao hơn mức này nữa nếu GDP của Việt Nam trong quý 4/2012 không được cao như kỳ vọng.</div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
Cần giảm chi tiêu ngân sách nhà nước để có nguồn tiền cho quá trình tái cơ cấu</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Chi tiêu ngân sách nhà nước tăng mạnh những tháng qua chỉ hướng vào chi đầu tư phát triển và chi phát triển kinh tế xã hội, quốc phòng, nhà nước, lương tăng lên. Trong khi đó, đề án tái cơ cấu nền kinh tế, trong đó có tái cơ cấu đầu tư công và tái cơ cấu hệ thống ngân hàng thương mại lại diễn ra rất chậm chạp do chưa có nguồn tiền thực hiện tái cơ cấu.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Đối với đầu tư công, hoạt động tái cơ cấu phải dựa trên xu hướng cắt giảm đầu tư công nhưng cần phải nâng cao chất lượng của hoạt động này lên nhằm gia tăng hiệu quả cho nền kinh tế. Tuy nhiên, với việc đẩy mạnh hoạt động chi ngân sách nhà nước trong đó có hoạt động chi cho đầu tư phát triển sẽ khiến cho quy mô của các khoản đầu tư công tiếp tục gia tăng. Chi cho đầu tư phát triển đã tăng rất nhanh trong vòng bốn tháng qua. Tính đến ngày 15.6.2012, chi đầu tư phát triển còn giảm -0,67% so với cùng kỳ năm trước thì đến ngày 15.9.2012, chi đầu tư phát triển đã tăng 9,52% so với cùng kỳ năm trước. Việc giải ngân dồn dập các khoản tiền lớn cho đầu tư phát triển chỉ trong một thời gian ngắn sẽ khiến cho việc kiểm soát chất lượng đầu tư công khó khăn hơn.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Thâm hụt ngân sách nhà nước gia tăng khiến cho Chính phủ phải bù đắp nhiều hơn bằng các nguồn vốn khác. Nguồn để bù đắp cho thâm hụt ngân sách nhà nước sẽ chủ yếu từ ba nguồn: từ phát hành trái phiếu chính phủ và vay nợ nước ngoài. Trong chín tháng đầu năm 2012, Kho bạc Nhà nước đã phát hành được 99.480 tỉ đồng trái phiếu chính phủ. Với nhu cầu bù đắp bội chi ngân sách nhà nước tăng mạnh thì nhu cầu phát hành trái phiếu chính phủ sẽ còn có thể tăng mạnh. Lãi suất trái phiếu chính phủ sẽ tiếp tục gia tăng trở lại trong thời gian từ nay đến cuối năm. Thực tế, lãi suất trái phiếu chính phủ do Kho bạc Nhà nước phát hành kỳ hạn hai năm và ba năm trong thời gian qua đã liên tục tăng. Lãi suất coupon trái phiếu chính phủ kỳ hạn hai năm đấu thầu tăng từ 8,8%/năm vào cuối tháng 7 và tháng 8.2012 lên mức 9,4%. Còn với trái phiếu chính phủ kỳ hạn ba năm, lãi suất coupon cũng tăng từ 9%/năm lên 9,8%/năm. Lãi suất trái phiếu chính phủ tăng lên sẽ khiến cho các mức lãi suất khác trên thị trường khó giảm, làm cho nỗ lực hạ lãi suất từ phía ngân hàng Nhà nước và các ngân hàng thương mại trở nên khó khăn hơn.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Đối với hoạt động tái cơ cấu hệ thống ngân hàng thương mại, yếu tố quan trọng nhất hiện nay chính là xử lý nợ xấu cho toàn hệ thống. Với nợ xấu khá cao như hiện nay, các ngân hàng thương mại khó có thể đẩy mạnh hoạt động tín dụng. Tăng trưởng tín dụng của cả hệ thống ngân hàng thương mại đến ngày 7.9.2012 mới ở mức 1,82%. Theo ngân hàng Nhà nước, quy mô nợ xấu hiện tại của hệ thống ngân hàng thương mại tính đến cuối quý 1/2012 là khoảng 202.000 tỉ đồng. Nếu Nhà nước muốn tham gia vào quá trình giải quyết nợ xấu thì nguồn tiền để xử lý nợ xấu cho cả hệ thống tín dụng sẽ không nhỏ, ngay cả khi Chính phủ không cần thiết phải chi toàn bộ số tiền này để mua lại nợ xấu của các ngân hàng thương mại.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Như vậy, nếu tình hình thu chi ngân sách không được cải thiện trong thời gian tới thì dư địa để tiến hành tái cơ cấu nền kinh tế bằng nguồn lực trong nước sẽ ngày càng trở nên khó khăn hơn. Trong khi đó, Việt Nam lại không muốn phụ thuộc vào các nguồn vốn nước ngoài, bao gồm cả vay nợ và bán tài sản của khu vực doanh nghiệp nhà nước với mức giá thấp. Đây thực sự là một bài toán nan giải cho Chính phủ trong thời gian tới.</div>
Nguyên Minh Cườnghttp://www.blogger.com/profile/07176726862557667576noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-29877489769574528892012-10-30T07:50:00.002-07:002012-10-30T07:50:27.210-07:00Doanh nghiệp nhà nước: cần tách biệt chức năng đại diện quyền sở hữu| Nguyên Minh Cường |<br />
<br />
<br />
<div class="pHead" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 18px; text-align: justify;">
<a href="http://sgtt.vn/Kinh-te/168994/Doanh-nghiep-nha-nuoc-can-tach-biet-chuc-nang-dai-dien-quyen-so-huu.html">SGTT.VN 08.10.2012 </a>- Trong tuần qua, Chính phủ đã quyết định chấm dứt việc thử nghiệm mô hình tập đoàn đối với hai tập đoàn lớn trong ngành xây dựng là tập đoàn Công nghiệp xây dựng Việt Nam (VNIC) và tập đoàn Phát triển nhà và đô thị Việt Nam (HUD). Như vậy, sau hai năm rưỡi tồn tại dưới mô hình tập đoàn trực thuộc quản lý của Thủ tướng Chính phủ, hai đơn vị này đã được trả lại cho bộ quản lý ngành như trước đây, cụ thể là bộ Xây dựng.</div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
Lúng túng về cơ chế đại diện quyền chủ sở hữu nhà nước</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Việc hai tập đoàn VNIC và HUD được chuyển về cho bộ quản lý ngành, phản ánh thực trạng lúng túng của Chính phủ trong việc thực hiện quyền chủ sở hữu nhà nước tại các doanh nghiệp nhà nước (DNNN).</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Theo các quy định hiện hành, các quyền chủ sở hữu đối với DNNN do Chính phủ thống nhất quản lý. Tuỳ từng DNNN, Chính phủ có thể trực tiếp thực hiện quyền này hoặc giao về cho các bộ quản lý ngành, UBND tỉnh, các tập đoàn và tổng công ty. Theo thống kê của ông Trần Tiến Cường thuộc viện Nghiên cứu quản lý kinh tế Trung ương (CIEM), đến cuối năm 2011, Việt Nam có tới 101 đầu mối quản lý trực tiếp 1.309 doanh nghiệp 100% vốn nhà nước.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Với số lượng đầu mối quản lý lớn như vậy, việc thực hiện quyền chủ sở hữu nhà nước đối với DNNN trở nên rất khó giám sát. Các quyết định về nhân sự, về phương hướng phát triển kinh doanh, về thụ hưởng quyền lợi từ kết quả hoạt động của DNNN trở nên khó ăn nhập với nhau. Hệ quả của cơ chế đại diện chủ sở hữu này là khu vực DNNN luôn tìm kiếm đặc quyền đặc lợi từ Nhà nước, nhưng lại thể hiện các kết quả kinh doanh khá èo uột so với các khu vực kinh tế khác.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
</div>
<a name='more'></a><br />
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Theo một báo cáo gần đây của CIEM, các DNNN hiện chiếm tới 70% vốn đầu tư toàn xã hội, 50% vốn đầu tư nhà nước, 60% tín dụng và 70% vốn ODA... nhưng lại chỉ đóng góp khoảng 35% GDP của cả nước, tạo ra 39,5% giá trị sản lượng công nghiệp, trên 50% kim ngạch xuất khẩu và 28,8% tổng thu nội địa (không kể thu từ dầu thô và thuế xuất nhập khẩu).</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Có thể thấy, việc trả lại quyền đại diện chủ sở hữu của hai tập đoàn VNIC và HUD cho bộ Xây dựng vẫn chưa động chạm đến mấu chốt của sự yếu kém, trong việc thực hiện quyền chủ sở hữu nhà nước tại hai đơn vị này. Số lượng đầu mối quản lý các DNNN vẫn không thay đổi.</div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
Cải cách DNNN theo hướng nào?</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Trong thời gian vừa qua, Chính phủ đã thực hiện một số bước tiến hành tái cơ cấu khu vực DNNN. Cụ thể Chính phủ đã yêu cầu các DNNN, các tập đoàn kinh tế, các tổng công ty nhanh chóng lập đề án tái cơ cấu, thoái vốn khỏi các lĩnh vực ngoài ngành kinh doanh chính. Các DNNN, các tập đoàn, tổng công ty phải thoái vốn đầu tư ra ngoài ngành trước năm 2015. Tính đến tháng 8.2012, đã có 53 tập đoàn, tổng công ty đệ trình đề án tái cơ cấu.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Đối với một số tập đoàn lớn như Petro Vietnam, Thủ tướng đã yêu cầu tập đoàn này không duy trì tổng công ty Tài chính cổ phần dầu khí Việt Nam (PVFC), và Petro Vietnam cần có phương án xử lý cụ thể. Đồng thời, Petro Vietnam cũng phải xây dựng đề án tái cơ cấu tập đoàn, trong đó xây dựng lộ trình thoái vốn đã đầu tư ra ngoài lĩnh vực kinh doanh chính của tập đoàn, đặc biệt là các lĩnh vực chứng khoán, xây dựng dân dụng, bất động sản, khách sạn.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Tuy nhiên, việc yêu cầu các DNNN tự tiến hành tái cơ cấu vẫn chưa thực sự động chạm tới những vấn đề cốt lõi. Hiện tại, số lượng DNNN cũng như đầu mối quản lý khu vực này còn quá nhiều. Để có thể nâng cao hiệu quả, điều quan trọng là phải cải cách cơ chế đại diện chủ sở hữu nhà nước.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
</div>
<div class="pBody" style="border: none;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none;">
Cơ chế mới đại diện chủ sở hữu DNNN cần theo hướng tập trung và chuyên nghiệp. Các DNNN không nên được quản lý trực tiếp bởi các cơ quan hành chính như Chính phủ, bộ chuyên ngành, và UBND tỉnh. Thay vì đó, Việt Nam nên phát huy mô hình SCIC. Mô hình SCIC có ưu điểm là tách việc thực hiện quyền chủ sở hữu ra khỏi các hoạt động xây dựng chính sách và thực thi pháp luật; đưa các chức năng đại diện chỉ quyền chủ sở hữu như về nhân sự, về phương án tổ chức kinh doanh, và thụ hưởng kết quả kinh doanh về một đầu mối.</div>
<div class="pBody" style="border: none;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none;">
Tất nhiên, với một số lượng lớn các DNNN như hiện tại thì có thể Nhà nước nên thành lập một vài công ty quản lý vốn giống như SCIC, để quản lý vốn nhà nước theo từng lĩnh vực kinh doanh. Chẳng hạn SCIC1 đảm nhiệm quản lý vốn trong lĩnh vực an ninh quốc phòng; SCIC2 đại diện chủ sở hữu trong lĩnh vực hàng hoá công như năng lượng, cung cấp nước, vận tải, thông tin; SCIC3 đại diện chủ sở hữu trong lĩnh vực tài chính, bảo hiểm, ngân hàng; SCIC4 đại diện chủ sở hữu trong lĩnh vực nông, lâm nghiệp; SCIC 4 đại điện chủ sở hữu trong các lĩnh vực dân doanh như xây dựng và công nghiệp chế biến; v.v.</div>
<div class="pBody" style="border: none;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none;">
Sau một thời gian vận hành có hiệu quả, số DNNN được tinh giảm thì có thể tiến hành sáp nhập các công ty SCIC lại thành một công ty duy nhất như hiện nay.</div>
<div class="pBody" style="border: none;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none;">
Bằng việc đưa về một số đầu mối như vậy, và đặc biệt là tách ra khỏi các cơ quan hành chính, Chính phủ có thể xây dựng được lộ trình giảm số lượng và quy mô của khu vực DNNN, đẩy mạnh các hoạt động minh bạch thông tin, và cải cách hệ thống trách nhiệm và khuyến khích trong việc quản trị DNNN theo hướng người đại diện vốn chủ sở hữu là quản gia của Nhà nước, còn người điều hành DNNN được hưởng lợi ích theo cơ sở thị trường.</div>
<div class="pBody" style="border: none;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none;">
Lộ trình cải cách DNNN càng sớm được thực hiện thì nền kinh tế sẽ càng nhanh chóng được tái cơ cấu nhanh. Đây là động lực sớm đưa Việt Nam thoát ra khỏi giai đoạn kinh tế suy giảm để có thể bước sang một giai đoạn tăng trưởng mới.</div>
<br />
Nguyên Minh Cườnghttp://www.blogger.com/profile/07176726862557667576noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-86647733949526080802012-10-30T07:46:00.002-07:002012-10-30T07:46:32.720-07:00GDP vẫn tăng trưởng khá nhờ kiều hối và đầu tư công| Nguyên Minh Cường |<br />
<br />
<br />
<div class="pHead" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 18px; text-align: justify;">
<a href="http://sgtt.vn/Kinh-te/168811/GDP-van-tang-truong-kha-nho-kieu-hoi-va-dau-tu-cong.html">SGTT.VN 01.10.2012 </a>- Trong nhiều năm qua, tốc độ tăng trưởng tín dụng của Việt Nam luôn cao hơn nhiều so với GDP. Tuy nhiên, điều này đã có sự thay đổi trong chín tháng đầu năm nay. Tăng trưởng tín dụng trong chín tháng đầu năm 2012 chỉ ở mức 2,35% nhưng GDP chín tháng đầu năm lại tăng 4,73%. Trong đó, GDP quý 3 là 5,35%, cao hơn nhiều so với quý 1 (4%) và quý 2 (4,66%). Điều gì khiến cho tốc độ tăng trưởng GDP vẫn tiếp tục cải thiện dù cho tốc độ tăng trưởng tín dụng rất thấp?</div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
Khu vực dịch vụ tiếp tục giữ đà tăng trưởng tốt</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
So với cùng kỳ năm ngoái, mặc dù GDP tăng trưởng thấp hơn nhưng lĩnh vực dịch vụ vẫn là lĩnh vực có tốc độ tăng trưởng tốt nhất. Tăng trưởng lĩnh vực dịch vụ đạt 5,97%, cao hơn nhiều so với tăng trưởng lĩnh vực công nghiệp (4,36%) và lĩnh vực nông, lâm nghiệp và thuỷ sản (2,48%). Tốc độ tăng trưởng lĩnh vực dịch vụ chỉ thấp hơn so với cùng kỳ năm 2011 là 0,53%. Trong khi đó, tốc độ tăng trưởng lĩnh vực nông nghiệp, lâm nghiệp và thuỷ sản lại thấp hơn cùng kỳ năm trước 1,27% và tốc độ tăng trưởng công nghiệp thấp hơn cùng kỳ 1,49%. So với công nghiệp, nông nghiệp thì lĩnh vực dịch vụ thường sử dụng ít vốn hơn và nhu cầu chất xám nhiều hơn. Vì vậy, tín dụng tăng trưởng thấp không tác động nhiều đến lĩnh vực dịch vụ này.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Lĩnh vực dịch vụ ngày càng có vai trò quan trọng trong nền kinh tế Việt Nam. Tỷ trọng lĩnh vực dịch vụ trong GDP tiếp tục duy trì đà tăng qua các năm và đã vượt lĩnh vực công nghiệp từ năm 2011. Do vậy, nhờ vào tốc độ tăng trưởng tốt và tỷ trọng lớn nhất trong GDP của lĩnh vực này mà tốc độ tăng trưởng GDP trong chín tháng đầu năm 2012 vẫn khả quan.</div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
</div>
<a name='more'></a><br /><br />
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
Đóng góp của hàng tồn kho vào tăng trưởng công nghiệp</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Trong tính toán GDP, lượng hàng tồn kho sản xuất ra vẫn được tính vào GDP. Vì lẽ đó, với lượng hàng tồn kho trong chín tháng đầu năm 2012 vẫn lớn thì tăng trưởng trong lĩnh vực công nghiệp vẫn được tính toán ở mức khả quan dù kém hơn lĩnh vực dịch vụ. Theo tổng cục Thống kê, chỉ số tồn kho tại thời điểm 1.9.2012 của ngành công nghiệp chế biến tăng 20,4% so với thời điểm năm trước. Nhiều ngành trong nhóm ngành công nghiệp chế biến có tỷ trọng tồn kho khá cao như sản phẩm plastic tăng 50,6%, ximăng tăng 50,2%, sắt thép gang tăng 40%, thuốc lá tăng 40,3%, may trang phục tăng 39,4%...</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Tuy nhiên tồn kho tăng cao sẽ ảnh hưởng đến khả năng sản xuất của lĩnh vực công nghiệp trong những tháng tới nếu như nhu cầu tiêu thụ không được cải thiện. Điều này cho thấy, sự tăng trưởng GDP đối với lĩnh vực công nghiệp tiềm ẩn tính bất định cao. Trừ phi có những thay đổi đáng kể về sức mua của người dân, tăng trưởng của lĩnh vực công nghiệp trong năm tới sẽ có thể còn thấp hơn năm nay và từ đó ảnh hưởng chung tới tốc độ tăng trưởng GDP của cả nước.</div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
Nguồn vốn từ đâu cho tăng trưởng?</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Trong khi tín dụng cho nền kinh tế của các ngân hàng thương mại (NHTM) chỉ tăng rất thấp, 2,35% trong chín tháng đầu năm nay, thì tổng vốn đầu tư toàn xã hội vẫn duy trì mức tăng khá tốt. Tính đến tháng 9.2012, tổng vốn đầu tư toàn xã hội tăng 8,6% so với năm 2011. Mức tăng này còn cao hơn so với mức tăng của năm 2011 là 5,7%.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Tổng vốn đầu tư toàn xã hội tăng có sự đóng góp rất lớn từ khu vực nhà nước và khu vực ngoài nhà nước. Tỷ trọng của cả hai khu vực này chiếm xấp xỉ 74 – 76% tổng nguồn vốn trong khi tỷ trọng của khu vực có vốn đầu tư nước ngoài chỉ chiếm 24%. Trong tình hình lãi suất cao, tín dụng bị thắt chặt, đầu tư của khu vực nhà nước vẫn tăng trưởng 10,4% còn đầu tư khu vực ngoài nhà nước tăng tới 11,8% – cao hơn hẳn so với tốc độ tăng của năm 2011.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Đối với đầu tư của khu vực nhà nước, sự gia tăng của việc này phụ thuộc vào kế hoạch chi tiêu của ngân sách nhà nước (NSNN), trong đó có đầu tư công. Sau giai đoạn thắt chặt đầu tư công năm 2011 và sáu tháng đầu năm 2012, Chính phủ đã quyết định đẩy mạnh hoạt động đầu tư công. Theo kế hoạch, trong khoảng sáu tháng cuối năm, khoảng 130.000 tỉ đồng vốn NSNN và trái phiếu chính phủ sẽ được giải ngân. Song song với đó, một phần vốn đầu tư của năm 2013 cũng sẽ được ứng trước trong năm 2012 để đẩy nhanh tiến độ các dự án có khả năng hoàn thành sớm. Theo ước tính của người viết, bình quân mỗi tháng trong nửa cuối năm 2012 sẽ có khoảng 25.000 tỉ đồng vốn đầu tư công được giải ngân. Thực tế, có thể thấy, đầu tư công trong sáu tháng đầu năm 2012 đã tăng từ 6,8% so với cùng kỳ năm trước lên 10,4% so với cùng kỳ năm trước trong chín tháng đầu năm 2012.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Không chỉ có đầu tư công mà đầu tư của khu vực tư nhân cũng tăng mạnh và vượt đầu tư công. Tỷ trọng của khu vực này chiếm 38,8% tổng vốn đầu tư và tăng 11,8%. Lẽ ra, trong tình hình thắt chặt tín dụng thì vốn đầu tư của khu vực này phải giảm sút. Tuy nhiên, vốn đầu tư của khu vực này lại có sự tăng trưởng bất ngờ có lẽ nhờ một phần từ nguồn kiều hối đột biến chuyển về trong nước. Theo ngân hàng nhà nước (NHNN), trong sáu tháng đầu năm 2012, lượng kiều hối chuyển về đạt trên 6 tỉ USD. Dự kiến đến cuối năm 2012, lượng kiều hối có thể đạt khoảng 10 – 11 tỉ USD, cao hơn so với mức 9 tỉ USD của năm 2011. Đây là nguồn vốn dồi dào bù đắp lại một phần thiếu hụt từ nguồn tín dụng suy giảm của NHTM.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Việc lượng kiều hối chuyển về lớn, vốn đầu tư trực tiếp của nước ngoài thì vẫn duy trì tốt khoảng 8,1 tỉ USD và không bị thâm hụt thương mại đã giúp cho cán cân thanh toán tổng thể của Việt Nam đạt 8 tỉ USD. Một lượng lớn ngoại tệ này đã được NHNN mua lại giúp cho dự trữ ngoại hối đạt khoảng 23 tỉ USD (tương đương 11,5 tuần nhập khẩu), tăng gấp đôi so với đầu năm. Nguồn tiền từ việc bán ngoại tệ cho NHNN đóng góp một phần vào lượng tiền gửi khiến cho lượng tiền gửi của hệ thống NHTM tăng mạnh 11,23% (tương đương khoảng 274.000 tỉ đồng).</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Như vậy, mặc dù tăng trưởng tín dụng chín tháng đầu năm không lớn nhưng nền kinh tế vẫn nhận được dòng vốn lớn từ nước ngoài, đặc biệt là kiều hối. Cùng với đó, đầu tư công tiếp tục được đẩy mạnh trong các tháng cuối năm đã bù đắp một phần cho nguồn tín dụng bị thiếu hụt. Tuy nhiên, nếu tồn kho tiếp tục gia tăng kéo dài thì tăng trưởng GDP năm sau sẽ chịu nhiều ảnh hưởng.</div>
Nguyên Minh Cườnghttp://www.blogger.com/profile/07176726862557667576noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-17035477165961815322012-10-30T07:41:00.000-07:002012-10-30T07:41:12.932-07:00Sốt thị trường vàng: những dấu hỏi về chính sách| Nguyên Minh Cường |<br />
<br />
<br />
<div class="pHead" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 18px; text-align: justify;">
<a href="http://sgtt.vn/Goc-nhin/168580/Sot-thi-truong-vang-nhung-dau-hoi-ve-chinh-sach.html">GTT.VN 24.09.2012</a> - Trong suốt một tháng qua, thị trường vàng đã hoạt động mạnh trở lại sau gần một năm trầm lắng. Sau khi đạt mốc 45 triệu đồng/lượng vào đầu tháng 2.2012, giá vàng bắt đầu đi xuống và chạy quanh mức 41 – 43 triệu đồng/lượng cho tới cuối tháng 7. Tuy nhiên, kể từ đầu tháng 8, giá vàng bắt đầu tăng mạnh và chạm mốc 47 triệu đồng/lượng từ giữa tháng 9 và đi ngang từ đó tới nay. Giá vàng trong nước đã tăng hơn 5 triệu đồng/lượng trong quãng thời gian chưa đầy một tháng trong khi giá vàng thế giới quy đổi chỉ tăng khoảng xấp xỉ 4 triệu đồng/lượng.</div>
<div class="pHead" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
Thị trường vàng sôi động trở lại</div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Thị trường vàng trong nước trong thời gian qua đột nhiên trở nên sôi động theo xu hướng chung của thị trường vàng thế giới, sau khi các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới như Fed, ECB, và BoJ đều tuyên bố đẩy mạnh bơm tiền nhằm thúc đẩy các nền kinh tế thoát khỏi trì trệ.</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Tuy nhiên, khác với lần tăng giá vàng trên thế giới hồi đầu năm 2012, người mua trong nước đột ngột quan tâm tới vàng hơn. Nhiều ngân hàng tăng mua vàng vào để đảm bảo thanh khoản; còn cầu từ phía người dân phần lớn do những biến động tâm lý trước những bất ổn trên các thị trường tài chính.</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Điều này làm cho giá vàng trong nước tăng mạnh hơn so với giá vàng thế giới. Khoảng cách giá vàng trong nước cao hơn so với thế giới ngày càng bị doãng ra, có thời điểm lên tới hơn 3 triệu đồng lượng.</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
</div>
<a name='more'></a><br /><br />
<div class="pInterTitle" style="border: none;">
<br /></div>
<div class="pInterTitle" style="border: none;">
Dấu hỏi về các chính sách bình ổn giá vàng</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Việc giá vàng tăng bất thường một lần nữa khiến dư luận đặt dấu hỏi về hiệu lực của các chính sách quản lý vàng hiện nay của Chính phủ và ngân hàng Nhà nước (NHNN).</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Nhớ lại cách đây một năm, trong bối cảnh giá vàng thế giới tăng mạnh, giá vàng trong nước cũng tăng mạnh theo và gây ảnh hưởng tiêu cực đến tỷ giá, thống đốc đã tuyên bố giá vàng trong nước cao hơn giá vàng thế giới 400.000 đồng/lượng là có sự đầu cơ. Để đối phó với hiện tượng đầu cơ, NHNN đã quyết định cho phép 5 ngân hàng (nhóm G5) tham gia bán một phần vàng huy động, tức được phép âm tối đa 20% trạng thái, từ dân cư để bình ổn giá.</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Tuy nhiên, chính sách này chỉ hữu hiệu trong thời gian đầu. Sau đó, giá vàng trong nước quay trở lại trạng thái luôn cao hơn giá vàng thế giới từ 1 – 2 triệu đồng/lượng.</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
Trong đợt sốt vàng hiện nay, nhóm G5 dường như tỏ ra bất lực trong việc bình ổn giá vàng trên thị trường như kỳ vọng ban đầu của thống đốc. Trong bối cảnh nhiều người dân rút bớt lượng tiền gửi bằng vàng tại các ngân hàng, để đảm bảo thanh khoản về vàng và lo ngại giá vàng còn tăng lên, các đơn vị này có thể đã mua ngược trở lại từ thị trường khiến cho thị trường càng trở nên “sốt” và khan hiếm vàng hơn.</div>
<div class="pBody" style="border: none; color: black; font-weight: normal; line-height: 18px;">
</div>
<div class="pBody" style="border: none;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none;">
Một chính sách đáng chú ý khác về bình ổn thị trường vàng là việc NHNN độc quyền sử dụng nhãn hiệu vàng miếng SJC thông qua nghị định 24/2012/NĐ-CP của Chính phủ ban hành ngày 25.5.2012.</div>
<div class="pBody" style="border: none;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none;">
Vấn đề nằm ở chỗ tuy NHNN có tuyên bố các loại vàng miếng này vẫn có giá trị ngang với vàng miếng SJC nhưng thị trường vẫn không yên tâm, còn người dân thì khá hoang mang. Trên thực tế, kể từ khi nghị định 24 có hiệu lực, giá vàng miếng SJC liên tục cao hơn các loại vàng miếng phi SJC, có thời điểm lên tới hơn 3 triệu đồng/lượng. Điều này đã khiến cho người dân muốn chuyển đổi từ vàng phi SJC sang vàng SJC đều phải chịu thiệt thòi.</div>
<div class="pBody" style="border: none;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none;">
Khi NHNN cho phép dập đúc 13 tấn vàng phi SJC sang vàng SJC để phục vụ thị trường trong những ngày vừa qua rõ ràng những người sở hữu vàng phi SJC trước đây đã phải chịu thiệt thòi rất lớn, trong khi các đại lý thu mua vàng được hưởng lợi vì đã bán được lượng vàng này cho Nhà nước với giá tương đương vàng SJC.</div>
<div class="pBody" style="border: none;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none;">
Một chính sách khác cần đặt dấu hỏi là việc cấm các ngân hàng thương mại (NHTM) huy động vàng. Kể từ khi ban hành thông tư 11/2011/TT-NHNN vào ngày 1.5.2011, NHNN đã lùi thời hạn hiệu lực của thông tư này nhiều lần và thời hạn hiện tại là ngày 25.11.2012.</div>
<div class="pBody" style="border: none;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none;">
Về phía các NHTM, khi không còn được huy động để cân bằng trạng thái, các NHTM này sẽ buộc phải mua lại vàng trên thị trường vì thông thường các khoản cho vay bằng vàng thường có thời hạn dài hơn so với các khoản huy động. Khi đó, nhu cầu thị trường sẽ tăng mạnh và tác động xấu tới thị trường.</div>
<div class="pBody" style="border: none;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none;">
Một vấn đề khác đặt ra là NHNN vẫn chưa có chính sách gì khác để huy động được vàng trong dân vào trong nền kinh tế sau khi các NHTM không được huy động vàng. Khi đó, một khối lượng vàng được dự đoán từ 400 – 500 tấn trong dân sẽ nằm trong két của người dân và trở thành tài sản chết, không chuyển hoá được để lưu thông. Rõ ràng đây sẽ là một mất mát cực lớn cho nền kinh tế trong bối cảnh khan hiếm vốn như hiện nay.</div>
<div class="pInterTitle" style="border: none; color: #00436c; font-weight: bold; line-height: 17px;">
<br /></div>
<div class="pInterTitle" style="border: none; color: #00436c; font-weight: bold; line-height: 17px;">
Cần có thị trường vàng hiện đại</div>
<div class="pBody" style="border: none;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none;">
Những câu hỏi về hiệu quả các chính sách về vàng hiện tại cho thấy rằng nếu không đưa ra được giải pháp nào khác thì vàng sẽ vẫn là một nguy cơ bất ổn cho nền kinh tế.</div>
<div class="pBody" style="border: none;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none;">
Như vậy, để ngăn chặn được các nguy cơ xảy ra cho nền kinh tế liên quan đến vàng thì mấu chốt vẫn là phải bắt tay vào xây dựng một thị trường vàng hiện đại cho Việt Nam, thay vì áp dụng các biện pháp có tính hành chính và hơi hướng độc quyền. Một thị trường vàng hiện đại mà Việt Nam hướng tới phải là thị trường cho phép thị trường trong nước và thế giới liên thông với nhau; một thị trường cho phép vàng trong dân được đưa vào lưu thông trong hệ thống tín dụng. NHNN cần cân nhắc các giải pháp như lập sàn vàng quốc gia và hệ thống chứng chỉ vàng mà giới chuyên gia đề cập trong thời gian gần đây.</div>
<br />
<br />
Nguyên Minh Cườnghttp://www.blogger.com/profile/07176726862557667576noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-18601389966107613542012-10-30T07:37:00.002-07:002012-10-30T07:41:28.499-07:00Nợ xấu ngân hàng được giấu như thế nào?| Nguyên Minh Cường |<br />
<br />
<br />
<div class="pHead" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 18px; text-align: justify;">
<a href="http://sgtt.vn/Goc-nhin/168485/No-xau-ngan-hang-duoc-giau-nhu-the-nao.html">SGTT.VN 21.09.2012</a> - Nếu nhìn vào báo cáo tài chính của ngân hàng, tất cả người xem có thể dễ dàng nhận thấy được nợ xấu của ngân hàng là bao nhiêu trong phần thuyết minh của mục “Dư nợ cho vay khách hàng của ngân hàng”. Nợ cho vay được phân loại làm năm nhóm theo quyết định 493/2005/QĐ – NHNN và đã được sửa đổi theo quyết định 18/2007/QĐ-NHNN. Tuy nhiên, nợ xấu thực tế của hệ thống ngân hàng cao hơn rất nhiều so với con số này. Thống đốc ngân hàng Nhà nước (NHNN) nói nợ xấu theo số liệu NHNN là đáng tin cậy nhất, với mức 8,6% tổng dư nợ tại thời điểm 31.3.2012. Trong khi đó, số liệu báo cáo của các tổ chức tín dụng, dù cập nhật đến 31.5.2012, chỉ ở mức 4,47%. Sự chênh lệch này đến từ đâu và có dừng lại ở đó hay cao hơn nhiều như báo cáo của uỷ ban Giám sát tài chính quốc gia, của Fitch?</div>
<div class="pHead" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
“Thủ thuật” hạch toán và đánh giá nợ</div>
<div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Trong những năm trước, để có thể đẩy mạnh được hoạt động tăng trưởng tín dụng và lách các quy định của NHNN, nhiều ngân hàng thương mại đã đẩy mạnh hoạt động cho vay nhưng lại không hạch toán vào mục Cho vay với khách hàng. Thay vào đó, nhiều khoản mục khác trên bảng cân đối kế toán lại “phình to ra” do các ngân hàng thương mại (NHTM) có thể đã lách các hoạt động cho vay vào các khoản mục này như mục Các tài sản có khác (trong đó có khoản phải thu, tài sản có khác), Chứng khoán đầu tư (trong đó có chứng khoán nợ do các tổ chức kinh tế phát hành), Uỷ thác đầu tư… Nhiều tài sản trong nhóm này có tính chất tương tự như tín dụng nhưng không được các NHTM trích dự phòng hay phân loại nhóm nợ do không có quy định cụ thể. Điều này đã làm giảm bớt các khoản nợ quá hạn và nợ xấu của các NHTM do các NHTM chỉ thực hiện phân loại nợ với các khoản cho vay trên mục Cho vay khách hàng.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Ngoài ra, để không phải điều chỉnh nhóm nợ với các khoản cho vay, nhiều NHTM có thể đã chuyển từ việc cho vay sang mua trái phiếu do các tổ chức kinh tế phát hành. Theo Thời báo Kinh tế Sài Gòn, Hoàng Anh Gia Lai (HAG) đã phát hành thành công 850 tỉ đồng trái phiếu vào ngày 17.8.2012. Số trái phiếu phát hành lần này để cơ cấu lại các khoản nợ ở các ngân hàng. Trong thương vụ này, BIDV và công ty chứng khoán BIDV thu xếp phát hành, còn đối tượng mua là các NHTM nơi HAG có các khoản nợ.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
</div>
<a name='more'></a><br />
<br />
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
Làm đẹp báo cáo tài chính</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Quy định hiện nay về phân loại nhóm nợ của các NHTM như thế nào cũng tạo điều kiện giúp các NHTM làm đẹp báo cáo tài chính. Theo điều 6, điểm 3 của quyết định 493 được sửa đổi trong quyết định 18, nếu khách hàng có từ hai khoản nợ trở lên tại NHTM mà trong đó có một khoản nợ được phân loại vào nhóm có rủi ro cao hơn thì tất cả dư nợ của khách hàng phải phân loại vào cùng một nhóm nợ có rủi ro cao hơn. Đồng thời, NHTM cũng được NHNN cho phép phải chủ động phân loại nợ vào nhóm rủi ro cao hơn theo đánh giá của NHTM khi có những diễn biến bất lợi tác động đến hoạt động kinh doanh của khách hàng, các chỉ tiêu tài chính của khách hàng bị suy giảm…</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Tuy nhiên, việc phân loại nhóm nợ như thế nào, đánh giá ra sao là các diễn biến bất lợi, các chỉ tiêu tài chính suy giảm lại hoàn toàn phụ thuộc vào các NHTM chứ không có quy định rõ ràng.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
</div>
<div class="pBody" style="border: none;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none;">
Một trong những biện pháp phổ biến nhất chính là việc các NHTM có thể hỗ trợ giải ngân các khoản vay mới cho các khách hàng để trả nợ cũ hoặc giải ngân cho các dự án đã được hoàn thành để khách hàng trả nợ cũ. Khi đó, khách hàng không bị chuyển nhóm nợ.</div>
<div class="pBody" style="border: none;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none;">
Các NHTM cũng có thể tìm cách hỗ trợ cho khách hàng được cơ cấu lại nợ. Việc cơ cấu lại nợ là điều hoàn toàn hợp lý nhằm giúp khách hàng vượt qua giai đoạn khó khăn, điều chỉnh kỳ hạn trả nợ một cách hợp lý. Nhưng nếu như trong quá trình cơ cấu lại nợ, các NHTM thực hiện mà không đánh giá kỹ khả năng trả nợ đầy đủ gốc và lãi đúng hạn của khách hàng, chỉ thực hiện giải quyết vấn đề khó khăn trả nợ trước mắt cho khách hàng thì điều này sẽ làm gia tăng thêm rủi ro hệ thống NHTM. Tỷ lệ nợ xấu thấp nhưng thực tế đã ở một mức cao hơn rất nhiều do khách hàng được cơ cấu nợ. Khi cơ cấu nợ cho khách hàng như vậy, nợ lãi có thể được nhập vào nợ gốc và điều này sẽ làm tăng thêm dư nợ vay của NHTM nhưng thực tế, dòng tiền lại chưa hề quay về với NHTM.</div>
<div class="pBody" style="border: none;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none;">
Việc giải ngân lòng vòng giữa các khách hàng có mối quan hệ liên minh với nhau cũng là một cách để giúp các khách hàng này có dòng tiền để trả nợ. Nếu một khách hàng trong “liên minh” có nguy cơ bị nợ quá hạn hoặc nghiêm trọng hơn là bị nợ xấu, để giúp khách hàng này tránh phải chuyển nhóm nợ, nhiều NHTM có thể cho một doanh nghiệp khác hoặc cá nhân khác trong “liên minh” vay để giúp khách hàng này dùng tiền vay trên trả nợ. Bằng cách này, tuy dư nợ của NHTM với “liên minh” khách hàng trên thực tế không thay đổi, nhưng nợ vẫn được đảm bảo đủ tiêu chuẩn, và không phải trích dự phòng.</div>
<div class="pBody" style="border: none;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none;">
Ngoài ra, các NHTM có thể tìm cách uỷ thác các nguồn tiền đầu tư này ra ngoài cho các công ty khác để những công ty này cho vay lại những doanh nghiệp đang có nguy cơ bị nợ quá hạn kia. Dòng tiền chuyển giao thực tế vẫn được NHTM kiểm soát chặt chẽ khi đều luân chuyển ở các tài khoản khác nhau trên cùng NHTM đó.</div>
<div class="pBody" style="border: none;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none;">
Không chỉ có các NHTM và các khách hàng tìm cách làm giảm tỷ lệ nợ xấu cho mình, ngay chính các văn bản của NHNN cũng đã tạo điều kiện hỗ trợ cho việc trên. Đối với dư nợ cho vay Vinashin, nhiều NHTM đã không trích dự phòng các khoản cho vay này theo một cơ chế riêng. Sự đổ vỡ của Habubank khiến cho ngân hàng này buộc phải sáp nhập trong khi tỷ lệ nợ xấu ở mức rất thấp là một sự báo động lớn.</div>
<div class="pBody" style="border: none;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none;">
Không chỉ có Habubank mà nhiều NHTM khác cũng không trích lập dự phòng với các khoản cho vay Vinashin. Theo ý kiến kiểm toán của công ty kiểm toán Deloitte trong báo cáo tài chính năm 2011 của Oceanbank: “Ngày 31.12.2011, ngân hàng (tức Oceanbank) nắm giữ các khoản tiền gửi, dư nợ tín dụng và đầu tư trái phiếu của ngân hàng với tập đoàn Công nghiệp tàu thuỷ Việt Nam (Vinashin) và một số công ty thuộc tập đoàn Công nghiệp tàu thuỷ Việt Nam đã quá hạn thanh toán. Tuy nhiên, trong năm 2011, căn cứ vào văn bản chỉ đạo của cơ quan quản lý nhà nước về xem xét khoản nợ, cơ cấu lại các khoản nợ của tập đoàn Công nghiệp tàu thuỷ Việt Nam, ngân hàng đã thực hiện ý kiến chỉ đạo, giữ nguyên trạng thái nợ hiện tại và không trích lập dự phòng với các khoản nợ và phải thu trên. Hiện tại, ngân hàng đang tiếp tục làm việc với Vinashin và các cơ quan quản lý nhà nước có thẩm quyền về phương án xử lý và thu hồi các khoản nợ và phải thu này”.</div>
<div class="pBody" style="border: none;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="border: none;">
Liệu bên cạnh Vinashin, có bao nhiêu doanh nghiệp nhà nước khác mà NHNN đã đồng ý cho phép các tổ chức tín dụng được khoanh nợ, cơ cấu lại khoản nợ và không phải trích lập dự phòng? Nếu các khoản này được công bố thì liệu con số nợ quá hạn, nợ xấu thực tế của hệ thống NHTM sẽ là bao nhiêu?</div>
</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
</div>
Nguyên Minh Cườnghttp://www.blogger.com/profile/07176726862557667576noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-60354769472669012702012-10-30T07:34:00.000-07:002012-10-30T07:34:06.801-07:00QE3 của Fed và nỗi lo nhập khẩu lạm phát| Nguyên Minh Cường |<br />
<br />
<br />
<div class="pHead" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 18px; text-align: justify;">
<a href="http://sgtt.vn/Kinh-te/168339/QE3-cua-Fed-va-noi-lo-nhap-khau-lam-phat.html">SGTT.VN 17.09.2012 </a>- Có nhiều dấu hiệu cho thấy CPI của tháng 9 sẽ ở mức cao hơn so với tháng 8. Và với đà tăng của giá dầu thô như hiện tại, khả năng giá xăng dầu trong nước tiếp tục tăng trong tương lai gần là điều có thể dự đoán trước.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Chỉ trong vòng hơn một tuần, cả Cục dự trữ liên bang Mỹ (FED) và ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đều lần lượt công bố bơm thêm tiền với quy mô lớn vào nền kinh tế, để hỗ trợ nền kinh tế của từng khu vực vượt qua được giai đoạn trì trệ hiện nay. Ngày 6.9.2012, ECB đã thông qua chương trình mua trái phiếu mới giúp hạ thấp chi phí đi vay của các thành viên khu vực đồng tiền chung châu Âu (eurozone). Ngày 13.9.2012, FED đã chính thức công bố chương trình nới lỏng định lượng QE3 với quy mô 40 tỉ USD/tháng, nhưng không giới hạn thời gian. Các nền kinh tế lớn trên thế giới đồng loạt bơm tiền tạo nguy cơ giá hàng hoá cơ bản tăng mạnh. Liệu Việt Nam có đứng trước nguy cơ nhập khẩu lạm phát từ thế giới?</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
</div>
<a name='more'></a><br /><br />
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
</div>
<table align="center" border="0" cellpadding="0" cellspacing="0" class="ImgBoxEmbeddedCenter" id="tblImageBox" style="background-color: white; border: 0px dashed rgb(94, 94, 94); clear: both; color: black; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: start; width: 650px;"><tbody style="border: none;">
<tr><td><div id="divImageBoxImage">
<a href="http://sgtt.vn/ImageHandler.ashx?ImageID=183602" originalattribute="href" originalpath="/ImageHandler.ashx?ImageID=183602" rel="lyteshow[vacation]" shape="rect" style="border: none; color: #0f5479; text-decoration: none;"><img alt="" class="imgImageBox" complete="complete" height="249" id="imgArticleEmbedded" originalattribute="src" originalpath="/ImageHandler.ashx?ImageID=183602" src="http://sgtt.vn/ImageHandler.ashx?ImageID=183602" style="border: 0px solid;" width="400" /></a></div>
<div style="clear: both;">
</div>
</td></tr>
</tbody></table>
<div style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px;">
</div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
Giá hàng hoá đồng loạt tăng mạnh nhờ QE3</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Trong gói QE3, FED sẽ giữ mức lãi suất gần 0% cho đến giữa năm 2015 và mua vào 40 tỉ USD trái phiếu mỗi tháng cho đến khi thị trường lao động có những cải thiện bền vững. FED sẽ tiếp tục thực hiện chương trình hoán đổi trái phiếu (Operation Twist) trước đó. Các chỉ số chứng khoán lớn trên thế giới đều đồng loạt tăng điểm mạnh. Chỉ số S&P 500 đã tăng lên mức cao nhất kể từ năm 2007 và đạt mức 1.465,77 điểm vào cuối tuần, chỉ số Dow Jones cũng tăng lên mức 13.593,40 điểm và Nasdaq tăng lên mức 3.183,95 điểm. Các chỉ số chứng khoán châu Âu cũng tăng mạnh trong ngày giao dịch cuối tuần trước khi FTSE 100 tăng 1,64% lên 5.915,55 điểm, DAX tăng 1,39% lên 7.412,12 điểm.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Trong tình hình kinh tế thế giới vẫn chưa có nhiều dấu hiệu sáng sủa, đặc biệt khi kinh tế châu Âu và Mỹ vẫn còn trì trệ thì hoạt động bơm tiền của ngân hàng trung ương các nước này tiếp tục kích thích đà tăng của giá hàng hoá. Giá vàng tiếp tục tăng lên mức 1.772 USD/oz, mức cao nhất từ cuối tháng 2.2012. Còn giá dầu lên mức 99 USD/thùng, mức cao nhất từ đầu tháng 5.2012. Giá các hàng hóa khác như kim loại, hàng hoá nông sản trên các thị trường giao dịch thế giới hầu hết đều tăng mạnh, đặc biệt nhiều hàng hoá có mức tăng trên 1% trong ngày giao dịch cuối tuần như giá đồng tăng 3,3%, giá bông tăng 3,22%, giá lúa mì tăng 2,74%, giá càphê trên thị trường New York tăng 1,26%...</div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
Lạm phát Việt Nam có thể quay trở lại</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Hai lần thực hiện QE1 và QE2 của FED đều khiến cho giá hàng hoá thế giới tăng mạnh khi Fed mua trái phiếu để bơm tiền hỗ trợ kinh tế Mỹ. Giá các hàng hóa trên thế giới trong giai đoạn FED thực hiện QE1 và QE2 đều tăng cao. Tuy nhiên, đến gói QE2.5, giá hàng hoá thế giới có chiều hướng suy giảm. Đó là vì gói QE2.5 không làm tăng thêm lượng cung tiền trong nền kinh tế Mỹ khi FED chỉ thực hiện hoán đổi trái phiếu từ kỳ hạn ngắn sang kỳ hạn dài để hạ thấp mức lãi suất.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Có thể nhận thấy rằng QE1 và QE2 đều có những tác động nhất định đến tình hình kinh tế Việt Nam. Khi QE1 bắt đầu được thực hiện, nền kinh tế thế giới đang rơi vào đại suy giảm nên giá hàng hoá bị sụt giảm mạnh. Đây là thời kỳ thuận lợi giúp cho CPI của Việt Nam cuối năm 2008 giảm mạnh. Nhưng kể từ giữa 2009, giá hàng hoá bắt đầu tăng mạnh trở lại và có ảnh hưởng nhất định tới CPI của Việt Nam. Giá xăng A92 đã tăng mười lần từ mức 11.500 đồng/lít lên 16.300 đồng/lít trong khoảng thời gian từ tháng 4.2009 tới tháng 11.2009. Khi lạm phát năm 2010 có dấu hiệu gia tăng, Chính phủ đã có chính sách bảo hộ giá xăng dầu trong gần suốt cả năm. Nhưng khi QE2 được thực hiện vào tháng 11.2010, giá hàng hoá thế giới bắt đầu tăng mạnh, đặc biệt là dầu thô. Hệ quả là vào tháng 2.2011, Chính phủ buộc phải tăng mạnh giá xăng A92 từ mức 16.400 đồng/lít lên 19.300 đồng/lít, và sau đó một tháng thì tăng tiếp lên 21.300 đồng/lít. Đây được xem là một trong những nguyên nhân quan trọng khiến CPI tăng mạnh trong nửa đầu năm 2011.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Do vậy, với việc FED tiếp tục cung tiền qua gói QE3 thì Việt Nam sẽ khó có thể tránh khỏi ảnh hưởng nhập khẩu lạm phát khi giá hàng hóa thế giới gia tăng. Tuy FED không đưa ra thời hạn cụ thể cho gói này, nhưng theo giới chuyên gia, với thể trạng tiếp tục yếu kém của nền kinh tế Mỹ như hiện nay thì QE3 chắc chắn sẽ được duy trì trong suốt năm 2013 và có thể lâu hơn.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
Chính sách tiền tệ cần thận trọng, tránh nhập khẩu từ lạm phát</div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
<span style="line-height: 18px;"><br /></span></div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 17px; text-align: justify;">
<span style="line-height: 18px;">Với việc nền kinh tế Việt Nam tiếp tục tăng trưởng chậm trong sáu tháng đầu năm, chính sách tiền tệ đã có phần nới lỏng. Lãi suất huy động đã giảm về mức 9%/năm. Lãi suất cho vay của nhiều khoản vay sản xuất kinh doanh đã ở trong khoảng từ 12 – 15%/năm. Không chỉ giảm lãi suất, ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã cung thêm một lượng tiền khá lớn vào nền kinh tế để mua ngoại tệ nhưng lượng tiền này gần như chưa có tín hiệu được rút về. Theo những thông tin mới nhất thì dự trữ ngoại tệ hiện nay của Việt Nam đã tăng tới 23 tỉ USD và NHNN vẫn đều đặn mua vào ngoại tệ. Hơn nữa, Chính phủ trong tháng 7 vừa rồi đã đưa ra dấu hiệu tăng mạnh chi tiêu công trong sáu tháng cuối năm để hỗ trợ tăng trưởng.</span></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Tuy nhiên, nếu giá hàng hoá tiếp tục tăng trong thời gian tới do hiệu ứng từ gói QE3 của Mỹ thì việc tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ có thể khiến cho CPI tăng mạnh trở lại. Với việc điều chỉnh giá xăng và giá điện tăng trong tháng 7 và tháng 8, CPI của tháng 8 đã bật tăng mạnh tới 0,63% so với mức âm của hai tháng trước đó. Có nhiều dấu hiệu cho thấy CPI của tháng 9 sẽ ở mức cao hơn so với tháng 8. Và với đà tăng của giá dầu thô như hiện tại, khả năng giá xăng dầu trong nước tiếp tục tăng trong tương lai gần là điều có thể dự đoán trước.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Không chỉ có vậy, khi giá vàng thế giới có xu hướng tăng, nhu cầu đầu tư vào vàng sẽ tăng trở lại trong khi nguồn cung vàng trong nước không đáp ứng được. Đặc biệt, với việc NHNN chưa cho phép nhập khẩu vàng như hiện nay, các ngân hàng thương mại sẽ buộc phải mua lại vàng trong nước để bù đắp lại trạng thái vàng đã bán trước đó. Để xử lý tình trạng này, NHNN chỉ có thể cho phép nhập khẩu vàng hoặc gia tăng nguồn cung vàng từ các thương hiệu vàng miếng khác trên thị trường. Dù bằng cách nào thì tỷ giá cũng sẽ bị ảnh hưởng do nhu cầu nhập khẩu vàng tăng cao. Trong trường hợp đó, Việt Nam sẽ phải đối mặt với việc nhập khẩu lạm phát do điều chỉnh tỷ giá.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Do vậy, để có thể đảm bảo được ổn định tình hình kinh tế vĩ mô, tránh nguy cơ nhập khẩu lạm phát từ nước ngoài do QE3 thì NHNN nên tiếp tục điều hành chính sách tiền tệ thận trọng thay vì nới lỏng. Việc điều chỉnh giá xăng dầu, nếu có, phải tránh nguy cơ tăng đột ngột như những năm trước.</div>
Nguyên Minh Cườnghttp://www.blogger.com/profile/07176726862557667576noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-71755080250905927402012-10-30T07:29:00.003-07:002012-10-30T07:34:30.462-07:00Giá vàng tăng mạnh là do ngân hàng tăng sức mua?| Nguyên Minh Cường |<br />
<br />
<div class="pHead" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 18px; text-align: justify;">
<a href="http://sgtt.vn/Kinh-te/168065/Gia-vang-tang-manh-la-do-ngan-hang-tang-suc-mua.html">SGTT.VN 10.09.2012</a> - Trong tuần qua, giá vàng SJC đã tăng lên mức cao nhất từ đầu năm 2012 đến nay với mức giá bán ra vượt 46 triệu đồng/lượng. Kết thúc ngày giao dịch cuối tuần, giá vàng SJC mua vào và bán ra lần lượt là 45,90 và 46,25 triệu đồng/lượng. Mức chênh lệch giá vàng trong nước và giá vàng thế giới quy đổi là 2,46 triệu đồng/lượng. Dù ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã cho SJC gia công 1.723kg (gần 50.000 lượng vàng) nhưng thị trường vàng trong nước vẫn chưa có tín hiệu hạ nhiệt.</div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
Giá vàng thế giới gia tăng kích thích người dân giữ vàng</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Giá vàng thế giới liên tục tăng mạnh từ đầu tháng 8.2012 đến nay. Trong tuần qua, giá vàng đã tăng gần 3% từ 1.690 USD/oz lên 1.740 USD/oz vào cuối tuần. Giá vàng thế giới tăng mạnh do các nhà đầu tư kỳ vọng vào ECB và Mỹ sẽ sớm bơm thêm tiền. Trong cuộc họp ngày 6.9.2012, chủ tịch ECB tuyên bố ECB đã thông qua chương trình mua trái phiếu mới nhằm hạ thấp chi phí đi vay của các thành viên eurozone. Không chỉ có vậy, tình hình kinh tế Mỹ cũng đang tiếp tục có dấu hiệu trì trệ hơn khiến cho các nhà đầu tư kỳ vọng Fed sẽ sớm thực hiện gói QE3 để kích thích kinh tế, tạo ra nhiều việc làm hơn. Số lượng việc làm mới tạo ra trong tháng 8.2012 chỉ có 96.000 việc làm, thấp hơn dự báo và thấp hơn so với số lượng 141.000 việc làm tháng 7.2012.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
</div>
<a name='more'></a><br />
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Giá vàng thế giới tăng mạnh khiến giá vàng trong nước cũng tăng theo. Một số ngân hàng thương mại (NHTM) bất ngờ tăng mạnh lãi suất huy động vàng có phần khuyến khích người dân mua vàng gửi vào ngân hàng. Tại ACB, STB và EIB, lãi suất huy động vàng đã tăng gần gấp đôi lên mức cao nhất là 1,4 – 1,6%/năm cho kỳ hạn từ 3 tháng trở xuống.</div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pInterTitle" style="background-color: white; border: none; color: #00436c; font-family: Arial; font-size: 12px; font-weight: bold; line-height: 17px; text-align: justify;">
Các ngân hàng có thể đang đẩy mạnh mua về trạng thái vàng</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Sức mua từ phía người dân dường như không phải là nguyên nhân quan trọng nhất khiến cho giá vàng tăng mạnh. Sự gia tăng nhu cầu về vàng của các NHTM để đảm bảo thanh khoản về vàng mới có thể là nguyên nhân chính.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Theo số liệu trong báo cáo tài chính của bảy NHTM trên thì trạng thái vàng nội bảng ròng của các NHTM này hiện nay có thể đang âm. Nếu điều này đúng thì có thể các ngân hàng đang sử dụng nguồn vốn huy động bằng vàng để tài trợ cho các tài sản bằng các đồng tiền khác, trong đó có thể là VND và ngoại tệ. Do thị trường vàng trong nước và thị trường vàng thế giới không liên thông với nhau nên nếu muốn bù đắp lại trạng thái vàng này, các NHTM chỉ còn một cách duy nhất là mua lại vàng ở trong nước. Hơn nữa, việc mua về trạng thái sẽ phải là vàng SJC (đối với các khách hàng đã gửi bằng vàng SJC) nhưng các NHTM không thể chủ động về nguồn cung vàng này mà chỉ có thể mua được từ SJC.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Theo ông Trần Thanh Hải, tổng giám đốc CTCP kinh doanh và đầu tư vàng Việt Nam VGB, sau ngày 23.8.2012, NHNN đã cho SJC gia công một lượng vàng miếng tới 1.723kg (khoảng 50.000 lượng) nhưng chưa rõ lượng vàng thực sự được cung ứng ra thị trường. Tuy nhiên, số vàng mà NHNN cho SJC gia công chỉ có giá trị khoảng 2.300 tỉ đồng (tính theo giá 46 triệu đồng/lượng), có thể vẫn thấp hơn rất nhiều so với giá trị vàng mà bảy NHTM bị âm trạng thái vàng nội bảng ròng.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Thực tế, trạng thái tiền tệ vàng nội bảng ròng của bảy NHTM còn có thể âm lớn hơn con số ước tính tham khảo, gần 11.000 tỉ đồng, rất nhiều. Nhìn vào thuyết minh báo cáo tài chính của các NHTM, giá trị các tài sản khác bằng vàng rất lớn. Tổng giá trị các tài sản khác bằng vàng của bảy NHTM trên lên tới 42.819 tỉ đồng, chiếm gần 34% tổng giá trị nguồn vốn bằng vàng và 37% tổng giá trị tài sản bằng vàng. Thực chất các tài sản này là như thế nào, liệu trong đó có các khoản uỷ thác đầu tư bằng vàng để rồi các khoản này cũng được chuyển đổi sang tiền đồng hoặc ngoại tệ khác? Điều này chỉ có bản thân các ngân hàng này mới rõ. Nếu một phần các tài sản có này được chuyển đổi sang tiền đồng hoặc ngoại tệ khác không thông qua ngân hàng thì lượng vàng thực tế phải mua để bù lại trạng thái của các NHTM này sẽ rất lớn.</div>
<div style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px;">
</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Sức ép phải đóng trạng thái vàng của các NHTM từ nay đến cuối năm đang gia tăng. Theo thông tư số 12/2012/TT-NHNN và chỉ thị số 05/CT-NHNN, các tổ chức tín dụng phải đảm bảo việc phát hành chứng chỉ ngắn hạn bằng vàng chấm dứt vào ngày 25.11.2012. Trong khi đó, huy động vàng qua giấy tờ có giá (chứng chỉ ngắn hạn bằng vàng, phát hành trái phiếu) chiếm tới hơn 60% nguồn vàng huy động của các NHTM. Thời gian từ nay đến ngày phải đóng trạng thái không còn lâu. Nếu giá vàng tiếp tục tăng mạnh thì lực cầu mua vàng đóng trạng thái của các NHTM sẽ có thể khiến cho giá vàng tiếp tục leo thang lên những mức giá cao mới.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
Các cơn sốt vàng thường có xu hướng xảy ra vào dịp cuối năm. Trong năm 2009, giá vàng đã tăng mạnh từ giữa năm và bắt đầu tăng mạnh lên mức đỉnh của năm gần 29 triệu đồng/lượng vào tháng 11.2011 rồi mới giảm trở lại. Năm 2010 giá vàng đạt đỉnh vào tháng 11, và trong năm 2011 giá vàng cũng tăng lên mức cao nhất vào cuối tháng 8. Trong năm nay, dù chưa vượt được đỉnh cũ nhưng giá vàng đã có những chuỗi ngày tăng mạnh từ đầu tháng 8.2012 đến nay. Nếu NHNN không nhanh chóng gia tăng nguồn cung vàng thì sự biến động của giá vàng sẽ có thể kéo theo những biến động lớn về tỷ giá ngoại tệ USD/VND trong những tháng cuối năm.</div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: none; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: justify;">
</div>
<table align="center" border="0" cellpadding="0" cellspacing="0" class="ImgBoxEmbeddedCenter" id="tblImageBox" style="background-color: white; border: 0px dashed rgb(94, 94, 94); clear: both; color: black; font-family: Arial; font-size: 12px; line-height: 18px; text-align: start; width: 650px;"><tbody style="border: none;">
<tr><td><div id="divImageBoxImage">
<a href="http://sgtt.vn/ImageHandler.ashx?ImageID=183003" originalattribute="href" originalpath="/ImageHandler.ashx?ImageID=183003" rel="lyteshow[vacation]" shape="rect" style="border: none; color: #0f5479; text-decoration: none;"><img alt="" class="imgImageBox" complete="complete" height="156" id="imgArticleEmbedded" originalattribute="src" originalpath="/ImageHandler.ashx?ImageID=183003" src="http://sgtt.vn/ImageHandler.ashx?ImageID=183003" style="border: 0px solid;" width="400" /></a></div>
</td></tr>
</tbody></table>
Nguyên Minh Cườnghttp://www.blogger.com/profile/07176726862557667576noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-73753170287682560322012-08-30T00:44:00.002-07:002012-08-30T00:46:30.198-07:00Tăng dự trữ vàng trong dự trữ ngoại hối để phòng ngừa rủi ro thanh khoản| Nguyên Minh Cường |<br />
<br />
(Một version của bài viết trên SGTT 27.08.2012)<br />
<br />
<!--[if gte mso 9]><xml>
<w:WordDocument>
<w:View>Normal</w:View>
<w:Zoom>0</w:Zoom>
<w:TrackMoves/>
<w:TrackFormatting/>
<w:PunctuationKerning/>
<w:ValidateAgainstSchemas/>
<w:SaveIfXMLInvalid>false</w:SaveIfXMLInvalid>
<w:IgnoreMixedContent>false</w:IgnoreMixedContent>
<w:AlwaysShowPlaceholderText>false</w:AlwaysShowPlaceholderText>
<w:DoNotPromoteQF/>
<w:LidThemeOther>VI</w:LidThemeOther>
<w:LidThemeAsian>X-NONE</w:LidThemeAsian>
<w:LidThemeComplexScript>X-NONE</w:LidThemeComplexScript>
<w:Compatibility>
<w:BreakWrappedTables/>
<w:SnapToGridInCell/>
<w:WrapTextWithPunct/>
<w:UseAsianBreakRules/>
<w:DontGrowAutofit/>
<w:SplitPgBreakAndParaMark/>
<w:DontVertAlignCellWithSp/>
<w:DontBreakConstrainedForcedTables/>
<w:DontVertAlignInTxbx/>
<w:Word11KerningPairs/>
<w:CachedColBalance/>
</w:Compatibility>
<m:mathPr>
<m:mathFont m:val="Cambria Math"/>
<m:brkBin m:val="before"/>
<m:brkBinSub m:val="--"/>
<m:smallFrac m:val="off"/>
<m:dispDef/>
<m:lMargin m:val="0"/>
<m:rMargin m:val="0"/>
<m:defJc m:val="centerGroup"/>
<m:wrapIndent m:val="1440"/>
<m:intLim m:val="subSup"/>
<m:naryLim m:val="undOvr"/>
</m:mathPr></w:WordDocument>
</xml><![endif]--><!--[if gte mso 9]><xml>
<w:LatentStyles DefLockedState="false" DefUnhideWhenUsed="true"
DefSemiHidden="true" DefQFormat="false" DefPriority="99"
LatentStyleCount="267">
<w:LsdException Locked="false" Priority="0" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Normal"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="heading 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 7"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 8"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 9"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 7"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 8"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 9"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="35" QFormat="true" Name="caption"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="10" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Title"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="1" Name="Default Paragraph Font"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="11" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtitle"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="22" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Strong"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="20" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="59" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Table Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" UnhideWhenUsed="false" Name="Placeholder Text"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="1" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="No Spacing"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" UnhideWhenUsed="false" Name="Revision"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="34" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="List Paragraph"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="29" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Quote"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="30" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Quote"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="19" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtle Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="21" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="31" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtle Reference"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="32" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Reference"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="33" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Book Title"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="37" Name="Bibliography"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" QFormat="true" Name="TOC Heading"/>
</w:LatentStyles>
</xml><![endif]--><!--[if gte mso 10]>
<style>
/* Style Definitions */
table.MsoNormalTable
{mso-style-name:"Table Normal";
mso-tstyle-rowband-size:0;
mso-tstyle-colband-size:0;
mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-parent:"";
mso-padding-alt:0cm 5.4pt 0cm 5.4pt;
mso-para-margin-top:0cm;
mso-para-margin-right:0cm;
mso-para-margin-bottom:10.0pt;
mso-para-margin-left:0cm;
line-height:115%;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:11.0pt;
font-family:"Calibri","sans-serif";
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:"Times New Roman";
mso-fareast-theme-font:minor-fareast;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;}
</style>
<![endif]-->
<br />
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="EN-US" style="font-family: "Cambria","serif"; mso-ansi-language: EN-US; mso-ascii-theme-font: major-latin; mso-bidi-font-family: Cambria; mso-bidi-theme-font: major-latin; mso-hansi-theme-font: major-latin;">Vàng và ngoại tệ tiếp
tục được coi là tài sản an toàn của người Việt</span></b></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="EN-US" style="font-family: "Cambria","serif";">Sự kiện bắt giữ ông Nguyễn Đức Kiên và ông
Lý Xuân Hải để điều tra về những những sai phạm về các hoạt động kinh tế trong
tuần trước đã khiến các nhà đầu tư trong nước đồng loạt tháo chạy khỏi tài sản
có mức độ rủi ro cao như chứng khoán. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="EN-US" style="font-family: "Cambria","serif"; mso-ansi-language: EN-US; mso-ascii-theme-font: major-latin; mso-bidi-font-family: Cambria; mso-bidi-theme-font: major-latin; mso-hansi-theme-font: major-latin;">Chỉ số VN – index đã giảm 7,8% và chỉ số
HNX index giảm 10,4% chỉ trong vòng 3 phiên bị bán tháo liên tiếp. Các cổ phiếu
nhóm ngân hàng, đặc biệt là ACB, nằm trong diện bị bán mạnh. Nhiều công ty chứng
khoán đã cắt giảm tỷ lệ cho vay ký quỹ đối với các cổ phiếu ngân hàng. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br />
<a name='more'></a></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="EN-US" style="font-family: "Cambria","serif"; mso-ansi-language: EN-US; mso-ascii-theme-font: major-latin; mso-bidi-font-family: Cambria; mso-bidi-theme-font: major-latin; mso-hansi-theme-font: major-latin;">Ngay cả tiền gửi tại NHTM liên quan đến
ông Kiên như ACB cũng đã bị rút gần 8.000 tỷ đồng chỉ trong vòng 2 ngày. <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>ACB đã phải vay trên thị trường mở khoảng
11.000 tỷ, đồng thời, NHNN cũng đứng ra cam kết sẽ hỗ trợ thanh khoản cho ACB
và kêu gọi các NHTM khác cùng hỗ trợ thanh khoản cho ngân hàng này.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="EN-US" style="font-family: "Cambria","serif"; mso-ansi-language: EN-US; mso-ascii-theme-font: major-latin; mso-bidi-font-family: Cambria; mso-bidi-theme-font: major-latin; mso-hansi-theme-font: major-latin;">Nhà đầu tư chuyển hướng tìm mua tài sản an
toàn như vàng và ngoại tệ mạnh. <span style="mso-spacerun: yes;"> </span>Giá vàng
trong nước tăng mạnh trong tuần qua, từ mức 42,5 triệu đồng/lượng vào ngày
20.08.2012 lên gần 45 triệu đồng/lượng vào chiều 23.08.2012. Một phần của việc
đợt tăng mạnh này là từ sự tăng giá của giá vàng trên thị trường thế giới trong
tuần, từ mức 1620 USD/oz lên 1670 USD/oz. Tuy nhiên, giá vàng trong nước tăng mạnh
hơn nhiều. Chênh lệch giá trong nước và giá thế giới quy đổi tăng lên mức cao
nhất là 2,8 triệu đồng/lượng trong tuần rồi giảm xuống khoảng 1,6 triệu đồng/lượng
vào cuối tuần. Đồng thời tỷ giá USD/VND tự do trong tuần cũng tăng lên gần
21.000 từ mức 20.880 hồi đầu tuần.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="EN-US" style="font-family: "Cambria","serif"; mso-ansi-language: EN-US; mso-ascii-theme-font: major-latin; mso-bidi-font-family: Cambria; mso-bidi-theme-font: major-latin; mso-hansi-theme-font: major-latin;">Trước tình hình trên, NHNN đã ban hành quyết
định 1623 và ban hành thông tư số 24/2012/TT-NHNN để có thể bình ổn thị trường
vàng. Giá vàng đã hạ nhiệt, thị trường chứng khoán cũng đã đảo chiều trở lại
trong phiên giao dịch cuối tuần. Tuy nhiên, việc người dân rút mạnh tiền khỏi
ACB, trong đó có chứng chỉ vàng, cảnh báo một nguy cơ rủi ro khác đối với hệ thống
ngân hàng. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="EN-US" style="font-family: "Cambria","serif"; mso-ansi-language: EN-US; mso-ascii-theme-font: major-latin; mso-bidi-font-family: Cambria; mso-bidi-theme-font: major-latin; mso-hansi-theme-font: major-latin;">Tiền gửi bằng vàng và
rủi ro thanh khoản</span></b></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="EN-US" style="font-family: "Cambria","serif";">Khi người dân rút mạnh tiền từ một ngân
hàng nào đó, NHNN, với chức năng là người cho vay cuối cùng có thể dễ dàng hỗ
trợ ngân hàng này bằng các nghiệp vụ như cho vay trên thị trường mở, tái chiết
khấu hoặc tái cấp vốn.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="EN-US" style="font-family: "Cambria","serif"; mso-ansi-language: EN-US; mso-ascii-theme-font: major-latin; mso-bidi-font-family: Cambria; mso-bidi-theme-font: major-latin; mso-hansi-theme-font: major-latin;">Nhưng ở thời điểm hiện tại, nếu như người
dân rút mạnh tiền gửi bằng vàng trên diện rộng khỏi các ngân hàng, thì NHNN khó
có thể đảm nhiệm được chức năng người cho vay cuối cùng vì NHNN chưa có sẵn một
nguồn cung vàng SJC lớn để có thể cho vay.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div align="center" class="MsoNormal" style="text-align: center;">
<b style="mso-bidi-font-weight: normal;"><span lang="EN-US" style="font-family: "Cambria","serif"; mso-ansi-language: EN-US; mso-ascii-theme-font: major-latin; mso-bidi-font-family: Cambria; mso-bidi-theme-font: major-latin; mso-hansi-theme-font: major-latin;">Tiền gửi bằng vàng và
ngoại tệ của các NHTM tính đến 30.06.2012</span></b></div>
<div style="text-align: center;">
<img alt="" height="147" src="data:image/png;base64,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" width="400" /></div>
<!--[if gte mso 9]><xml>
<w:WordDocument>
<w:View>Normal</w:View>
<w:Zoom>0</w:Zoom>
<w:TrackMoves/>
<w:TrackFormatting/>
<w:PunctuationKerning/>
<w:ValidateAgainstSchemas/>
<w:SaveIfXMLInvalid>false</w:SaveIfXMLInvalid>
<w:IgnoreMixedContent>false</w:IgnoreMixedContent>
<w:AlwaysShowPlaceholderText>false</w:AlwaysShowPlaceholderText>
<w:DoNotPromoteQF/>
<w:LidThemeOther>VI</w:LidThemeOther>
<w:LidThemeAsian>X-NONE</w:LidThemeAsian>
<w:LidThemeComplexScript>X-NONE</w:LidThemeComplexScript>
<w:Compatibility>
<w:BreakWrappedTables/>
<w:SnapToGridInCell/>
<w:WrapTextWithPunct/>
<w:UseAsianBreakRules/>
<w:DontGrowAutofit/>
<w:SplitPgBreakAndParaMark/>
<w:DontVertAlignCellWithSp/>
<w:DontBreakConstrainedForcedTables/>
<w:DontVertAlignInTxbx/>
<w:Word11KerningPairs/>
<w:CachedColBalance/>
</w:Compatibility>
<m:mathPr>
<m:mathFont m:val="Cambria Math"/>
<m:brkBin m:val="before"/>
<m:brkBinSub m:val="--"/>
<m:smallFrac m:val="off"/>
<m:dispDef/>
<m:lMargin m:val="0"/>
<m:rMargin m:val="0"/>
<m:defJc m:val="centerGroup"/>
<m:wrapIndent m:val="1440"/>
<m:intLim m:val="subSup"/>
<m:naryLim m:val="undOvr"/>
</m:mathPr></w:WordDocument>
</xml><![endif]--><!--[if gte mso 9]><xml>
<w:LatentStyles DefLockedState="false" DefUnhideWhenUsed="true"
DefSemiHidden="true" DefQFormat="false" DefPriority="99"
LatentStyleCount="267">
<w:LsdException Locked="false" Priority="0" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Normal"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="heading 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 7"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 8"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="9" QFormat="true" Name="heading 9"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 7"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 8"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" Name="toc 9"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="35" QFormat="true" Name="caption"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="10" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Title"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="1" Name="Default Paragraph Font"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="11" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtitle"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="22" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Strong"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="20" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="59" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Table Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" UnhideWhenUsed="false" Name="Placeholder Text"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="1" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="No Spacing"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" UnhideWhenUsed="false" Name="Revision"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="34" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="List Paragraph"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="29" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Quote"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="30" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Quote"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 1"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 2"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 3"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 4"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 5"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="60" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Shading Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="61" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="62" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Light Grid Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="63" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="64" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Shading 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="65" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="66" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium List 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="67" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 1 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="68" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 2 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="69" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Medium Grid 3 Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="70" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Dark List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="71" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Shading Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="72" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful List Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="73" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" Name="Colorful Grid Accent 6"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="19" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtle Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="21" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Emphasis"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="31" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Subtle Reference"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="32" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Intense Reference"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="33" SemiHidden="false"
UnhideWhenUsed="false" QFormat="true" Name="Book Title"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="37" Name="Bibliography"/>
<w:LsdException Locked="false" Priority="39" QFormat="true" Name="TOC Heading"/>
</w:LatentStyles>
</xml><![endif]--><!--[if gte mso 10]>
<style>
/* Style Definitions */
table.MsoNormalTable
{mso-style-name:"Table Normal";
mso-tstyle-rowband-size:0;
mso-tstyle-colband-size:0;
mso-style-noshow:yes;
mso-style-priority:99;
mso-style-qformat:yes;
mso-style-parent:"";
mso-padding-alt:0cm 5.4pt 0cm 5.4pt;
mso-para-margin-top:0cm;
mso-para-margin-right:0cm;
mso-para-margin-bottom:10.0pt;
mso-para-margin-left:0cm;
line-height:115%;
mso-pagination:widow-orphan;
font-size:11.0pt;
font-family:"Calibri","sans-serif";
mso-ascii-font-family:Calibri;
mso-ascii-theme-font:minor-latin;
mso-fareast-font-family:"Times New Roman";
mso-fareast-theme-font:minor-fareast;
mso-hansi-font-family:Calibri;
mso-hansi-theme-font:minor-latin;
mso-bidi-font-family:"Times New Roman";
mso-bidi-theme-font:minor-bidi;}
</style>
<![endif]-->
<br />
<div align="center" class="MsoNormal" style="tab-stops: 103.5pt; text-align: center;">
<span style="font-family: "Cambria","serif"; mso-ascii-theme-font: major-latin; mso-bidi-font-family: Cambria; mso-bidi-theme-font: major-latin; mso-hansi-theme-font: major-latin;">Nguồn: Thuyết minh báo cáo tài chính (TMBCTC) của các NHTM</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<i style="mso-bidi-font-style: normal;"><span style="font-family: "Cambria","serif"; mso-ascii-theme-font: major-latin; mso-bidi-font-family: Cambria; mso-bidi-theme-font: major-latin; mso-hansi-theme-font: major-latin;">Ghi chú: số liệu của ACB là chứng chỉ bằng vàng, đối với MBB và
CTG là tiền gửi bằng ngoại tệ.</span></i><i style="mso-bidi-font-style: normal;"><span lang="EN-US" style="font-family: "Cambria","serif"; mso-ansi-language: EN-US; mso-ascii-theme-font: major-latin; mso-bidi-font-family: Cambria; mso-bidi-theme-font: major-latin; mso-hansi-theme-font: major-latin;"></span></i></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="EN-US" style="font-family: "Cambria","serif"; mso-ansi-language: EN-US; mso-ascii-theme-font: major-latin; mso-bidi-font-family: Cambria; mso-bidi-theme-font: major-latin; mso-hansi-theme-font: major-latin;"><span style="mso-spacerun: yes;"> </span> </span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="EN-US" style="font-family: "Cambria","serif";">Nguy
cơ trên đã có thể diễn ra trong tuần vừa qua khi người dân rút mạnh tiền khỏi
ACB trong đó có các chứng chỉ bằng vàng. Nhìn vào TMBCTC của các NHTM thì có thể
thấy, ACB đang có tỷ lệ chứng chỉ tiền gửi bằng vàng so với tổng tiền gửi của
khách hàng ở mức cao nhất so với các NHTM khác. Con số lên tới hơn 38% cho thấy
ACB có một rủi ro lớn so với các NHTM khác đó là rủi ro thanh khoản bằng vàng nếu
vàng đột ngột bị rút mạnh. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="EN-US" style="font-family: "Cambria","serif"; mso-ansi-language: EN-US; mso-ascii-theme-font: major-latin; mso-bidi-font-family: Cambria; mso-bidi-theme-font: major-latin; mso-hansi-theme-font: major-latin;">Để có thể hỗ trợ ACB, ngay trong tuần qua
NHNN đã ban hành Thông tư điều chỉnh mới số 24, có hiệu lực từ ngày 23.8.2012,
cho phép các NHTM hỗ trợ thanh khoản về vàng lẫn nhau dưới sự đồng ý của NHNN.
Song điều này chưa hoàn toàn được giải quyết được rủi ro thanh khoản về vàng của
các NHTM vì không phải NHTM nào cũng phát triển sản phầm tiền gửi về vàng. Do vậy,
khi người dân rút vàng khỏi một ngân hàng, chẳng hạn ACB, thì chưa chắc vàng sẽ
được gửi sang một NHTM khác. Thay vào đó, người dân có thể giữ vàng dưới dạng cất
trữ giá trị theo hình thức vàng vật chất. Rủi ro với những NHTM khác có tiền gửi
bằng vàng cũng tăng lên nếu việc rút vàng tại ACB không được đáp ứng đầy đủ. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="EN-US" style="font-family: "Cambria","serif"; mso-ansi-language: EN-US; mso-ascii-theme-font: major-latin; mso-bidi-font-family: Cambria; mso-bidi-theme-font: major-latin; mso-hansi-theme-font: major-latin;">Để giải quyết vấn đề về nguồn cung vàng,
NHNN đã ban hành thêm Quyết định 1623, cũng trong ngày 23.08.2012, về việc tổ
chức quản lý sản xuất vàng miếng của NHNN Việt Nam. Theo đó, NHNN sẽ quyết định
hạn mức, thời điểm và nguồn vàng nguyên liệu được sử dụng để sản xuất vàng miếng.
SJC sẽ chỉ là đơn vị gia công vàng miếng cho NHNN với nhãn hiệu SJC. Nguồn vàng
nguyên liệu được gia công bao gồm vàng miếng nguyên liệu của NHNN, vàng miếng
khác đã được NHNN cho phép sản xuất gia công trong từng thời kỳ và vàng miếng
SJC không đủ tiêu chuẩn khác. </span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="EN-US" style="font-family: "Cambria","serif"; mso-ansi-language: EN-US; mso-ascii-theme-font: major-latin; mso-bidi-font-family: Cambria; mso-bidi-theme-font: major-latin; mso-hansi-theme-font: major-latin;">Điều này giúp mở cánh cửa cho việc thu mua
các vàng vật chất khác tạo ra nguồn cung lớn hơn. Theo thông báo của Công ty
SJC, tranh thủ hai ngày nghỉ cuối tuần 25 và 26-8, công ty này sẽ dập 1.735kg
vàng, tương đương 46.200 lượng để cung ứng ra thị trường ngay đầu tuần sau. Đây
có lẽ là một biện pháp tạm thời của NHNN để đáp ứng được nguồn cung vàng cho
các ngân hàng bị rút mạnh chứng chỉ vàng cũng như cho nhu cầu của người dân muốn
giữ vàng trong thời gian tới.</span></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="MsoNormal" style="text-align: justify;">
<span lang="EN-US" style="font-family: "Cambria","serif"; mso-ansi-language: EN-US; mso-ascii-theme-font: major-latin; mso-bidi-font-family: Cambria; mso-bidi-theme-font: major-latin; mso-hansi-theme-font: major-latin;">Tuy nhiên, về dài hạn, để đảm bảo tốt chức
năng người cho vay cuối cùng, NHNN vẫn phải tính tới việc tăng dự trữ vàng
trong<span style="mso-spacerun: yes;"> </span>dự trữ ngoại hối nhà nước của
mình. Với một quốc gia mà người dân vẫn có sở thích giữ vàng làm tài sản thì
đây sẽ là một bước đi quan trọng trong chiến lược huy động vàng trong dân để
đưa nguồn vốn này vào các hoạt động tín dụng thúc đẩy sản xuất kinh doanh trong
nước. Nếu NHNN không có nguồn vàng dự trữ đủ lớn thì việc huy động vàng trong
dân của các NHTM sẽ tiềm ẩn những nguy cơ rủi ro hệ thống khi người dân rút chứng
chỉ tiền gửi bằng vàng hàng loạt như đã xảy ra với ACB tuần qua.</span></div>
<br />
<div align="center" class="MsoNormal" style="text-align: center;">
<br /></div>
<div align="center" class="MsoNormal" style="text-align: center;">
<br /></div>
Nguyên Minh Cườnghttp://www.blogger.com/profile/07176726862557667576noreply@blogger.com1tag:blogger.com,1999:blog-3618143897579355400.post-37404830655678587062012-08-14T08:17:00.002-07:002012-08-14T08:17:25.542-07:00Nợ công lớn dần: sức ép đối với chính sách tài khoá| Nguyên Minh Cường |<br />
<br />
<div class="pHead">
<a href="http://sgtt.vn/Goc-nhin/167102/No-cong-lon-dan-suc-ep-doi-voi-chinh-sach-tai-khoa.html">13.08.2012-SGTT.VN</a> - Theo đánh giá của chuyên gia trong nước và
quốc tế, mức nợ công hiện nay của Việt Nam vẫn nằm trong ngưỡng an toàn,
dưới ngưỡng trần nợ công 65% GDP mà Quốc hội vừa phê duyệt đến năm
2015. Tuy nhiên, do đặc thù của Việt Nam, với sự tồn tại của khối các
doanh nghiệp nhà nước (DNNN), việc mức nợ công đang tiến sát ngưỡng trần
trên là một đe doạ đáng kể đến sự ổn định của nền kinh tế trong trung
và dài hạn. Đây cũng sẽ là một áp lực rất lớn đối với các chính sách tài
khoá mà Chính phủ dự định thực hiện để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.</div>
<div class="pInterTitle">
</div>
<a name='more'></a><br />
<b></b><br />
<div class="pInterTitle">
<b>Thâm hụt ngân sách ở mức đáng lo ngại</b></div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Theo báo cáo từ bộ Tài chính (MoF) thì thâm hụt ngân
sách của Việt Nam hơn mười năm qua luôn ở mức 4 – 6% GDP. Mặc dù thâm
hụt ngân sách có xu hướng giảm từ năm ngoái nhưng do nợ công là sự tích
luỹ cộng dồn của thâm hụt ngân sách qua các năm, nên khi thâm hụt ngân
sách được duy trì ở mức xấp xỉ 5% như hiện tại trong khi tăng trưởng
kinh tế thấp, thì ngưỡng an toàn của nợ công sẽ bị đe doạ.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Trong năm 2012, tình hình gần như không được cải thiện
khi mà nguồn thu ngân sách sẽ tiếp tục eo hẹp trong lúc chi tiêu ngân
sách lại không giảm. Theo kế hoạch của Chính phủ thì một số loại thuế và
phí đối với doanh nghiệp sẽ được giãn, giảm để hỗ trợ các doanh nghiệp
trong tình hình kinh tế khó khăn. Thêm nữa, trong một bối cảnh mà các
doanh nghiệp làm ăn không có lãi, thì thu ngân sách trong năm 2012 sẽ
lại càng khó có thể đạt được so với kế hoạch. Tính trong bảy tháng đầu
năm 2012, thu ngân sách nhà nước chỉ đạt 363.000 tỉ đồng (bằng 49% dự
toán năm) thấp hơn cả mức thu 386.800 tỉ của cùng kỳ năm 2011 (bằng 65%
dự toán năm). </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Trong khi đó, chi từ ngân sách tính đến giữa tháng 7 đã
bằng 50,3% kế hoạch năm. Áp lực giải ngân đầu tư công từ nguồn ngân
sách sáu tháng cuối năm lại cao gấp rưỡi so với sáu tháng đầu năm. Nếu
diễn biến về thu và chi ngân sách tiếp tục như hiện tại và tăng trưởng
GDP cả năm 2012 chỉ ở mức 5 – 5,5% thì thâm hụt ngân sách sẽ rất khó đạt
được mục tiêu dưới 4,8% như kế hoạch.<br />
<br /></div>
<div class="pInterTitle">
</div>
<div class="pInterTitle">
<span id="goog_1771629676"></span><span id="goog_1771629677"></span> </div>
<div class="pInterTitle">
</div>
<div class="pInterTitle">
<b>Những mầm mống đe doạ mức nợ công an toàn</b></div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Nợ công của Việt Nam dù vẫn ở mức an toàn nhưng lại
tăng đều qua các năm do tình trạng thâm hụt ngân sách kéo dài. Năm 2009,
tổng nợ công của Việt Nam ở mức 52,6% GDP nhưng con số này đã lên đến
58,7% vào năm 2011. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Song, rủi ro tiềm ẩn đầu tiên đối với nợ công của Việt
Nam lại không phải ở những khoản nợ được ghi nhận trên sổ sách. Những
khoản nợ xấu của khu vực DNNN mà rất có thể Việt Nam sẽ phải dùng ngân
sách nhà nước để trả mới là mầm mống đe doạ đến tính bền vững của nợ
công trong những năm tới. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Theo ghi nhận trong đề án Tái cấu trúc DNNN của bộ Tài
chính (2012), nợ trong nước của khu vực DNNN chiếm xấp xỉ khoảng 16,5%
GDP. Như vậy, nếu cộng thêm các con số này vào nợ công Việt Nam như một
số nước làm thì tổng nợ công đã vượt xa so với ngưỡng an toàn 65% GDP mà
Quốc hội đặt ra cho năm 2015.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Đe doạ thứ hai đến từ việc sự bất cập trong kỳ hạn trả
nợ của các khoản vay trong nước. Theo ước tính có tới 88,7% nợ trái
phiếu Chính phủ và trái phiếu được chính phủ bảo lãnh trong nước có kỳ
hạn chỉ từ 2 – 5 năm. Điều này đồng nghĩa với việc trách nhiệm trả nợ
trong nước sẽ dồn nén trong tương lai gần (xấp xỉ 4 – 5 tỉ USD/năm trong
vòng bốn năm tới). Cụ thể, trong năm 2013 sẽ có khoảng 65.400 tỉ đồng
trái phiếu đáo hạn với lãi suất bình quân là 11,12%/năm. Trong năm 2014,
con số này là 67.700 tỉ đồng với lãi suất bình quân là 10,93%/năm.
Trong năm 2015, con số tăng nhẹ ở mức khoảng 68.800 tỉ đồng với mức lãi
suất bình quân 10,72%/năm. </div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
Đối với nghĩa vụ nợ nước ngoài, mặc dù trách nhiệm trả
nợ công nước ngoài tính theo GDP tăng ít và được dàn khá đều qua mỗi năm
(khoảng 1,5 – 2 tỉ USD/năm), nhưng con số nợ nước ngoài lại tăng khá
nhanh theo thời gian, từ mức 29,8% GDP năm 2008 lên đến 41,5% năm 2011.
Nợ nước ngoài, nếu không tính nợ công, chủ yếu do khu vực DNNN tự huy
động vốn của nước ngoài. Nguy cơ nhiều DNNN không trả nợ được khi các dự
án đầu tư không hiệu quả, sẽ khiến Chính phủ buộc phải đứng ra trả nợ
thay những doanh nghiệp này đang ngày càng lớn hơn. Các dự án ximăng gần
đây như Hoàng Mai, Tam Điệp, Thái Nguyên, Đồng Bành, Hạ Long đã và đang
được bộ Tài chính trả nợ thay là ví dụ tiêu biểu cho hiện tượng này.</div>
<div class="pBody">
<br /></div>
<div class="pBody">
<b>Khó có gói hỗ trợ tài khoá đáng kể để kích thích tăng trưởng kinh tế </b></div>
<div class="pBody">
</div>
<span style="font-size: small;"><br style="font-family: Times,"Times New Roman",serif;" /></span><div class="pBody" style="background-color: white; border: medium none; color: black; font-family: Times,"Times New Roman",serif; font-style: normal; font-variant: normal; font-weight: normal; letter-spacing: normal; line-height: 18px; orphans: 2; text-align: justify; text-decoration: none; text-indent: 0px; text-transform: none; white-space: normal; widows: 2; word-spacing: 0px;">
<span style="font-size: small;">Với tình trạng nợ công không thực sự bền vững như hiện tại, kỳ vọng vào một gói hỗ trợ tài khoá lớn để kích thích tăng trưởng trước sức ép của các nhóm lợi ích là một điều gần như không thể trong năm 2012 và năm tới. Mở rộng chi tiêu công, trong khi khó hứa hẹn đem lại tốc độ tăng trưởng như mong muốn, sẽ tạo ra nguy cơ đe doạ tính bền vững của nợ công Việt Nam. Đây là một yếu tố, có lẽ quan trọng nhất lúc này, mà Chính phủ chắc chắn sẽ phải cân nhắc trong các chính sách hỗ trợ kinh tế của mình trong thời gian tới.</span></div>
<div class="pBody" style="background-color: white; border: medium none; color: black; font-family: Times,"Times New Roman",serif; font-style: normal; font-variant: normal; font-weight: normal; letter-spacing: normal; line-height: 18px; orphans: 2; text-align: justify; text-decoration: none; text-indent: 0px; text-transform: none; white-space: normal; widows: 2; word-spacing: 0px;">
<br /></div>
<table align="center" border="0" cellpadding="0" cellspacing="0" class="ImgBoxEmbeddedCenter" id="tblImageBox" style="-webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px; background-color: white; border: 0px dashed rgb(94, 94, 94); clear: both; color: black; font-family: Arial; font-size: 12px; font-style: normal; font-variant: normal; font-weight: normal; letter-spacing: normal; line-height: 18px; orphans: 2; text-align: start; text-indent: 0px; text-transform: none; white-space: normal; widows: 2; width: 650px; word-spacing: 0px;"><tbody style="border: none; text-decoration: none; text-transform: none;">
<tr><td><div id="divImageBoxImage">
<a href="http://sgtt.vn/ImageHandler.ashx?ImageID=181149" rel="lyteshow[vacation]" shape="rect" style="border: none; color: #0f5479; text-decoration: none; text-transform: none;"><img alt="" class="imgImageBox" height="237" id="imgArticleEmbedded" src="http://sgtt.vn/ImageHandler.ashx?ImageID=181149" style="border: 0px solid; text-decoration: none; text-transform: none;" width="400" /></a></div>
</td></tr>
</tbody></table>
<br class="Apple-interchange-newline" /><div class="pBody">
</div>
Nguyên Minh Cườnghttp://www.blogger.com/profile/07176726862557667576noreply@blogger.com0